2025.12.17汽车行业 2026 年度投资策略

核心观点

2025 年国内乘用车受政策推动及出口增长影响，销量实现同比较快增长。2026 年，国内乘用车市场因以旧换新政策可能收紧、新能源购置税减免政策退坡，面临增长压力，新能源乘用车市场竞争加剧。智能驾驶及新能源车出海成为整车企业破局关键，零部件领域中，汽零出海是中长期增长点，AI 应用相关零部件公司将迎来发展机遇。

整车：出口成重要增长引擎

乘用车：国内平稳，出口维持较快增长

2025 年，“两新” 政策拉动内需，海外新能源车需求旺盛推动出口，国内狭义乘用车销量约 3005 万辆，同比增长 10%。2026 年呈现 “内需平稳、出口增长” 格局，内销预计同比下降 2%，出口预计同比增长 14%，整体销量约 3041 万辆，同比增长 1.2%；若 “两新” 政策延续，增速可能高于预测。自主品牌持续发力新能源和智能化，2025 年 1-10 月销量同比增长 21.3%，市占率达 70.3%，2026 年市占率有望继续提升。2025 年乘用车出口逆势增长，1-10 月出口 474.04 万辆，同比增长 15.7%，预计 2025 全年出口 575 万辆，2026 年出口 656 万辆，出口占比将提升至 21.6% 左右。

重卡：平稳增长，行业集中度提升

2025 年，老旧营运货车报废更新政策推动重卡销量增长，1-10 月销售 92.76 万辆，同比增长 23.8%，内销增速高于出口，新能源重卡销量同比增长 177.9%，渗透率接近 30%，行业 CR5 达 90.6%。2025 全年重卡销量预计 113 万辆，同比增长 25%。2026 年，老旧车型淘汰更新提供需求支撑，出口受新兴市场带动稳健增长，预计全年销量 116 万辆，同比增长 3%，行业集中度进一步提升。

新能源车：渗透率提升，出口为核心增长点

渗透率持续提升

2025 年，政策红利与丰富产品供给推动新能源乘用车销量增长，1-10 月销售 1204.50 万辆，同比增长 29.7%，月度零售渗透率超 57%。预计 2025 全年销量 1557 万辆，同比增长 27%，批发渗透率 51.8%。2026 年，购置税减免政策退坡影响需求，车企补贴及产品力提升部分对冲负面影响，预计销量 1741 万辆，同比增长 12%，渗透率提升至 57.3%。

出口成核心驱动力

2025 年，国内新能源乘用车出口高速增长，1-10 月出口 191.45 万辆，同比增长 86.7%，插混车型出口占比快速提升。预计 2025 全年出口 235 万辆，2026 年出口 329 万辆，同比增长 40%，新能源乘用车将逐步成为出口主力车型。

市场格局分化，转向 “价值战”

2025 年，吉利、奇瑞、零跑、小鹏等品牌市占率提升，比亚迪增速放缓，特斯拉中国等出现负增长，行业集中度略有下滑。2026 年，新能源汽车市场从 “价格战” 转向 “价值战”，华为系、小米、吉利、比亚迪等车企将推出多款新车，市场博弈加剧，格局将更明晰。

零部件：出海、智驾、机器人链、AI 液冷链成增长弹性所在

汽零出海业务盈利提升

2025 年，特朗普关税政策对部分出海零部件公司盈利能力造成影响。2026 年，关税影响逐步减弱，海外工厂规模效应释放、经营管理成熟，海外业务盈利贡献提升，且海外市场竞争格局更优，出海零部件公司能部分抵御国内市场景气度下降风险。

机器人：定点定型，缩圈聚焦

2025 年，人形机器人板块受特斯拉 Optimus 量产预期驱动，经历两轮主升浪。2026 年，人形机器人将进入规模化量产阶段，市场关注重点转向定点确定性、定型前新机会及量产竞争力与成长性，关节 / 灵巧手等总成级零部件竞争格局较好，新技术方向有望带来新进入机会。

Robotaxi 与 L3 级自动驾驶齐头并进

2025 年，L2 级辅助驾驶普及，智驾技术迭代。2026 年，将成为高级别自动驾驶规模化落地元年，特斯拉 Robotaxi 服务持续扩张，Cybercab 将于 2026 年 4 月量产，国内外企业加速推动 Robotaxi 车队规模、运营区域及场景拓展。降本与营收提升共振下，Robotaxi 将逐步迎来盈利拐点。L3 级自动驾驶准入政策有望落地，头部企业推进相关规划，将带动激光雷达、域控制器等智驾硬件渗透率提升。

AI 液冷：2026 年突破落地

2025 年，AI 算力需求增长推动液冷技术成为刚需。2026 年，全球云服务商资本开支扩张，英伟达 GPU 及其他厂商 AI 算力芯片出货量增加，AI 液冷需求快速增长。国内液冷供应商凭借成本优势及外部合作，有望切入海外厂商供应链，汽车零部件公司依托技术积累布局数据中心液冷领域，液冷业务盈利能力强于汽车热管理业务，将增厚企业利润。

主要风险提示

宏观经济下行可能影响汽车需求；车企价格战或导致行业盈利能力受冲击；上游原材料价格波动将影响产业链盈利；出海零部件公司可能面临海外订单需求不及预期的风险；文中测算基于特定假设，假设条件变化可能导致结果偏差。