一、卫星互联网：多场景应用引领行业增长

（一）卫星互联网定义与分类

卫星互联网是基于卫星通信的新型网络，通过一定数量卫星规模组网，实现全球覆盖，为地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务。卫星按用途可分为通信卫星、导航卫星、遥感卫星等；按轨道高度可分为低轨道（500-2000km）、中轨道（2000-36000km）、高轨道（36000km），不同轨道卫星对应不同应用场景，如低轨卫星多用于对地观测、通信，高轨卫星则适用于通信、导航、气象观测等。

（二）核心应用场景

• 军用通信体系重塑：卫星互联网能在地面通信设施被摧毁时维持部队与指挥机构间的通信，保障通信安全，还可为远程作战、全球情报侦察探测提供支持，俄乌战争中美国 “星链” 的应用就是典型案例。
• 民用特殊场景用网需求满足：可向偏远地区终端客户提供带宽服务，为商用航班和航运船舶提供互联网连接。2024 年华为、小米等推出多款直连卫星手机，累计销量超 1600 万台；SpaceX 部署大量直连手机卫星，用户已超 600 万。
• 太空算力突破：太空数据中心可全天候使用高强度太阳能，发电效率为地面的 5 倍，且无需水冷却，能解决当前数据中心散热和供电瓶颈。目前美国 Starcloud、谷歌，中国之江实验室等均有相关太空算力布局规划，部分已落地发射卫星。

二、火箭端：需求爆发，供给破局，迈向高频次、低成本商业闭环

（一）低轨星座建设与火箭发射需求

• 建设现状与政策环境：中国低轨星座规划需求庞大，但面临 “占频保轨” 压力，国内 GW 和 G60 等主要星座在轨卫星数截至 2025 年 11 月均不足规划的 1%。国家层面和地方已出台多项政策，引导商业航天规范、提速发展。
• 发射需求增长：未来五年内，G60、GW 及其他商业计划总计预计发射约 1.6 万颗卫星，假设单枚火箭携带 10 颗卫星，发射次数将从 2025 年的 54 次快速增长到 2030 年的 860 次，期间 CAGR 为 74%。此外，预计 2029 年全球算力的 2% 转移到太空，对应中国 6800 次火箭发射、全球 1.5 万次火箭发射。

（二）火箭供给与技术突破

• 产能扩充：国家队方面，航天动力新建产业基地项目，二期商业航天发动机项目总装车间主体完工后，预计年产能达 300 台液体火箭发动机；民企方面，力箭超级工厂、天兵科技、星际荣耀等均有明确产能规划，年产能分别达 20 发、30 发、20 发。
• 技术进步：中国最新火箭型号运力已接近 SpaceX，民营火箭企业在研的朱雀 - 3、天龙 - 3 等型号，运力成本有望下探至 2 万元 /kg，接近猎鹰 9 号成本。同时，可重复使用火箭密集推进，多款型号预计 2025 年底首飞。
• 发射场与模式优化：国内商业航天发射工位持续扩容，截至 2025 年 7 月，在运营 18 个、在建 7 个，新兴发射场项目推进中。海南商业发射场采用 “三平” 模式，缩短发射工位占位时间和射后恢复时间，提升发射效率。

（三）火箭供应链特点

从价值量看，推进系统和箭体结构在火箭成本中占比最大，发动机占火箭成本比例最高，一级占比约 54%，二级占比约 29%；箭体结构约占火箭一级、二级成本的 24%、30%。从技术壁垒看，箭体结构中推进剂贮箱，发动机中燃烧室和涡轮泵的技术壁垒最高，对材料、工艺等要求严苛。

三、火箭产业链重点标的

（一）供应商

• 杭氧股份：空分装备行业国内市场份额第一，提供液氧等推进剂及相关低温设备、特种气体，应用于火箭发射燃料、测试等环节。
• 铂力特：金属增材技术全套解决方案提供商，为多家火箭企业提供涡轮泵壳体、推力室等 3D 打印产品及服务。
• 斯瑞新材：先进铜基材料研发制造企业，供应火箭发动机推力室材料，切入主流商业航天企业供应链。
• 国机精工：在卫星及运载火箭专用特种轴承领域市占率超 90%，是产业链关键环节供应商。
• 超捷股份：通过收购进军航空航天机加工领域，为火箭提供壳段、整流罩、推进剂贮箱等结构件。
• 高华科技：高可靠性传感器核心供应商，产品曾配套多项国家重大航天工程，当前与多家航天企业保持稳定合作。
• 豪能股份：为火箭提供整流罩、碳纤维壳体、特种阀门等核心产品，服务于头部商业航天企业。

（二）潜在主机厂

• 航天动力：航天六院唯一上市平台，航天六院是中国液体火箭发动机研制中心，业务涵盖泵及泵系统等多个领域。
• 航天工程：航天一院唯一上市平台，航天一院是我国导弹武器和运载火箭研制、试验和生产基地，核心业务包括煤气化技术相关装备及工程服务等。
• 中天火箭：航天四院唯一上市平台，航天四院是固体火箭发动机专业研究院，公司专注于小型固体火箭及其延伸产品研发、生产与销售。

四、风险提示

• 太空算力进展不及预期：若太空算力这一终端需求场景发展缓慢，可能影响行业成长性。
• 卫星互联网建设不及预期：作为核心需求场景，卫星互联网建设滞后会导致行业成长性未达预期。
• 火箭扩产不及预期：当前火箭供给不足，若扩产进程缓慢，将制约行业增速。