2026.2.3黄金珠宝行业观察

黄金珠宝行业金价波动不影响龙头企业长期发展趋势：今年以来，金价呈现较大幅度波动，COMEX黄金自年初至1月29日累计上涨12.28%，而1月30日单日跌幅达8.35%。当前金价波动对板块短期情绪存在影响，但随着行业增长逻辑逐渐转向依靠品牌建设、工艺创新与文化叙事能力所贡献的“α收益”，预计对实际基本面的影响相对有限。一方面，回顾2013年金价回调后引发的抢购潮以及持续数月的投资热情，以投资金业务为主的企业短期业绩仍有支撑；另一方面，具备价差优势及港澳经营能力突出的港资珠宝品牌，以及近年来在产品设计、差异化能力或综合优势方面表现较好的头部企业，有望进一步巩固业务优势，保持稳健增长。

AI与代运营服务领域：春节期间，各大模型厂商密集推出AI红包活动，旨在抢占AI应用入口。随着用户AI使用习惯的逐步形成，产业链有望持续受益。同时，海外AI应用相关创新不断落地，进一步丰富了商业变现模式。线上服务商作为产业链的中间环节，凭借与头部电商平台的深度合作，以及在品牌合作中长期积累的消费者需求洞察、全链路投放策略等经验，在构建AI+内容生成能力方面具有先发优势。未来，在持续赋能品牌业务发展的过程中，该类企业有望开拓新的增长空间。

行业观点

维持板块“优于大市”评级。2025年底以来，海内外市场经历一定上涨后波动有所加大，从市场轮动角度看，长期滞涨的消费板块在政策边际加码的背景下，可能存在弹性释放的空间。1）黄金珠宝：行业正值岁末消费旺季，板块整体估值处于低位，金价短期波动并未改变核心龙头的增长逻辑。投资金业务占比较高、具备一口价产品竞争力的企业，仍具备稳健成长的潜力。相关企业包括：菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等。2）美容护理：板块整体处于低位，传统龙头逐步显现拐点迹象，行业年初迎来较密集的新品上市。已构建平台化机制的企业，通过内生与外延并举，有望保障增长的持续性与确定性。相关企业包括：珀莱雅、毛戈平、上美股份、登康口腔、若羽臣等。3）跨境出海：龙头企业在过去一年中展现出较强的抗风险能力，AI技术在渠道与产品端的应用，有望为企业在降本增效与产品创新方面带来持续推动。相关企业包括：小商品城、安克创新、焦点科技等。4）线下零售：岁末年初为线下零售销售旺季，未来若CPI持续回暖，亦对超市同店销售具有积极影响。同时，多家超市的调整与改造仍在推进，未来自有品牌推出等方面存在多重看点。相关企业包括：名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市等。

需注意的风险包括：消费复苏进度可能低于预期；行业竞争加剧；企业管理层发生变动等。