2026.2.6铜行业报告

一、铜概述

• 铜被誉为 “工业金属之王”，与全球经济增长周期正向关联，虽地壳丰度远低于铝、铁，但因良好的导电性、导热性及加工性，应用场景广泛。
• 铜产业链涵盖上游矿山采选、中游冶炼、下游深加工及应用，下游应用涉及电力、家电、交通运输、建筑、机械电子等多个行业。
• 铜是联合国认定的能源转型关键矿物，也是多国关键矿产，在清洁能源领域的应用占比将随能源转型持续提升。

二、铜的供给

（一）全球供给情况

• 全球矿产铜和精炼铜供给高度集中，智利、秘鲁、中国等是主要生产国，2024 年头部国家产量占据重要份额，2030 年主要生产国产量占比仍保持较高水平。
• 近十年来，全球铜矿重大发现数量与规模呈下降趋势，新发现矿石品位降低，找矿难度增大、发现成本上升，且矿山从发现到生产平均需 16 年。
• 各国加强矿业政策管控，环保、税收、本地化加工及外资审查等要求趋严，增加企业运营与投资成本；全球铜生产集中于头部大型矿业公司，2024 年 31 家大型矿业公司生产了全球 43% 的铜。

（二）国内供给情况

• 国内铜精矿产量集中在西藏、黑龙江、江西等前十省（区），2024 年合计产量占全国 90%，西藏自 2022 年起产量居首。
• 2024 年国内精炼铜前五省（区）产量占全国 55.1%，铜加工材前五省（区）产量占全国 72.4%，冶炼与加工环节集中度较高。
• 政策推动国内资源增储上产，《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027 年）》提出力争 2027 年国内铜矿资源量增长 5%-10%，推进找矿突破战略行动。

三、铜的需求

（一）整体需求格局

• 中国是全球最大的精炼铜消费国，2014-2024 年铜消费量复合增长率为 4.80%，占全球消费量半数以上。
• 近 20 年中国铜消费结构稳定，电力和日用消费品领域占比超 55%，电子通讯和交通运输领域消费增长迅速。

（二）核心需求增长点

• 电网工程投资持续加码，“十五五” 期间中国电网年均投资近万亿元，远超 “十四五” 5700 亿元均值，为铜需求提供稳定支撑。
• 新能源行业成为铜消费重要增量来源，2010-2023 年其铜消费占比从 0.9% 提升至 15.9%；新能源发电用铜密度是传统化石能源的 2-3 倍，且每辆电动汽车铜用量是传统燃油车的 4 倍。
• 2026-2030 年，全球及国内年平均新增铜需求分别为 285 万吨、142 万吨，国内新增新能源车年均将贡献 97 万吨铜需求，全球铜供需呈紧平衡状态，缺口需再生铜补充。

四、铜的价格

• 铜价受供需关系主导，同时受 ESG、地区冲突、气候等因素影响，供需紧平衡背景下铜价呈走高态势。
• 2025 年美国对铜进口相关产品加征关税，其铜库存大幅增长，而英国及上海期货交易所库存显著下降。
• 2025 年多座全球大型铜矿因矿震、地震、矿料涌出等事故减产，影响全球铜供给；国内冶炼产能扩张与矿山增产有限的矛盾加剧，冶炼企业利润空间收窄，政策推动铜冶炼向质量效益提升转变，强化再生资源回收利用。

风险提示

• 产业政策实施存在不确定性；
• 下游市场需求不及预期；
• ETF 基金产品跟踪误差风险。