2026.2.25科技周期行业观察

一、节后春季行情延续

（一）节前市场担忧的风险因素在假期期间基本未发生

• 经济与盈利担忧消散：春节期间出行数据同比显著增长，春运跨区域人员流动、航班架次、网约车呼叫量均有提升；消费数据表现向好，春节档票房亮眼，重点零售和餐饮企业销售额增长，消费品以旧换新政策带动消费额提升，居民消费需求释放。
• 流动性收紧担忧未现：美国 1 月 CPI、核心 CPI 同比增速回落，非农时薪同比增速下滑，通胀和就业市场降温，美联储年内降息概率大，美元指数低位震荡，对国内流动性掣肘较小。
• 地缘风险未超预期：日本首相连任未对全球资本市场造成影响，美伊冲突未出现大幅恶化，伊朗还推进核协议草案起草工作，节前担忧的地缘风险均未发生。

（二）节后春季行情可能延续，A 股可能震荡偏强

• 历史复盘显示节后 A 股大概率上涨：2010 年以来 16 年中，春节后 5 个交易日上证综指 12 次上涨，20 个交易日 13 次上涨；春节开启较晚的年份，节后上证综指均实现上涨。政策和外部事件、流动性是影响节后 A 股走势的核心因素，春节期间海外股市涨跌与节后上证综指多数不同向，基本面对节后走势影响有限。
• 节后积极因素支撑市场

二、行业配置：节后继续逢低配置科技成长和周期行业

（一）节后科技成长和周期行业可能相对占优

• 历史规律指引：近 10 年春节后 5 或 10 个交易日，计算机、电子、通信、传媒等科技成长行业涨幅跻身前列的次数居多，行业短期表现受政策产业催化、美股港股映射驱动。
• 当前市场支撑：科技成长领域有机器人表演、低空经济政策、大模型发布等产业和政策催化，周期行业黄金、原油、铜等商品价格震荡偏强；春节期间美股能源、工业、信息技术，港股有色金属、石油石化、电力设备等行业涨幅靠前，对 A 股相关行业形成映射。

（二）今年春节后一个月内，两会政策相关的行业可能相对占优

• 历史经验：春节后一个月内，与两会政策重点相关的行业表现通常占优，如 2021 年碳中和政策相关的钢铁、环保，2024 年 “人工智能 +” 相关的传媒、计算机等。
• 今年预期：地方两会中科技创新、现代化产业体系、扩内需为重点任务，全国两会大概率审议的 “十五五” 规划聚焦现代化产业体系、国家安全和民生保障，科技成长和消费行业成为两会政策重点的可能性较大，相关行业节后一个月内表现可期。

（三）当前成长中的医药、汽车、计算机等估值情绪较低

• 成长板块：一级行业中电力设备、传媒、汽车 PEG 较低，医药、汽车、计算机成交额占比历史分位数低；二级行业中乘用车、化学制药等情绪低迷，航海装备、游戏等 PEG 较低；主题行业中创新药、脑机接口等情绪较低，脑机接口、储能等 PEG 较低。
• 消费板块：家用电器、食品饮料、农林牧渔等一级行业预测 PE 较低，医药、食品饮料等成交额占比历史分位数低。
• 周期板块：煤炭、钢铁、有色金属等一级行业预测 PB 较低，非银金融、建筑装饰等成交额占比历史分位数低；且黄金、钨精矿、稀土价格上涨，布伦特原油期货结算价环比走高，周期行业景气度向好。

（四）节后可配置的行业方向

• 政策和产业趋势向上的行业：机械设备（机器人）、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用）、电子（半导体、AI 硬件）、军工（商业航天）、通信（AI 硬件）、有色金属、化工、电新、医药（脑机接口、创新药）等，各行业均有产业会议、技术突破、价格走势向好等利好因素支撑。
• 存在补涨和基本面边际改善可能的行业：非银金融行业因全 A 成交额高位、居民存款搬家趋势延续，行业景气有望改善；消费行业中商贸零售有全国性促消费活动，食品行业有糖酒商品交易会加持，社服行业受益于春运人员流动增长，基本面均有边际改善空间。

三、风险提示

• 历史经验存在局限性，市场条件、行业趋势和全球经济环境变化，可能使过往表现无法对未来形成有效参考。
• 宏观环境、突发事件、国际关系等因素可能导致经济政策出现超预期变化，影响投资决策。
• 外部干扰、贸易争端、自然灾害等不可预测因素，可能让经济修复进程不及预期，进而对投资分析和决策产生影响。