2026.3.18基础材料行业观察

2 月行业整体价差磨底，26 年景气有望复苏

2026 年 2 月末 CCPI - 原料价差为 2470，处于 2012 年以来最低分位数，行业整体价差磨底。企业资本开支意愿逐步降低推动行业供给逐步优化，2 月部分产品因供给偏紧、头部企业提价意愿较强实现提价，而部分产品受需求淡季、供给较多影响价格下跌。近年来行业盈利处于底部，在反内卷政策引导下供给侧调整有望加快，大宗化工品盈利或迎来改善。中长期来看，欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长带来需求增量，出海成为国内化工行业重要增长引擎，叠加 2025 年 6 月以来行业资本开支增速持续下降，供给侧优化背景下 2026 年行业景气有望上行。

2 月 PMI 为 49，行业资本开支增速放缓助力供给拐点临近

供给侧

国家统计局数据显示，2025 年化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比 - 8.0%，行业资本开支增速自 2025 年 6 月以来持续下降。2021 年以来全球化工品需求潜在增速不及 2012 年资本开支高位阶段，2022 年下半年起化工多数子行业盈利中枢因竞争加剧显著下移，企业资本开支意愿降低，行业供给侧有望加快自我调整，产能投放周期拐点逐步临近。

需求侧

2026 年 2 月国内 PMI 为 49，地产行业磨底延续，房屋新开工、竣工及商品房销售面积 2025 年全年累计同比均为负，而汽车、空调等终端产品受益于消费刺激和抢出口，2025 年产销量累计同比保持正增长，化工品需求引擎从地产链逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域。同时国内多数化工品具备全球成本优势，叠加欧美高能耗装置退出、亚非拉经济增长，大宗化工品需求增长空间广阔。2026 年 1-2 月国内整体出口金额累计同比 + 22%，出口维持正增长，国内化工行业凭借稳定性、规模化、产业链配套及性价比优势，出口成为重要增长引擎。

原油：中东地缘紧张局势加剧，油价或迎来阶段性显著上涨

2026 年 2 月以来，中东地缘紧张局势蔓延，俄罗斯、委内瑞拉出口受限，美国寒潮扰动产量，2 月末 WTI/Brent 期货价格较 1 月末上涨 2.8%/2.5%。伊朗限制霍尔木兹海峡运输引发能源化工品供应风险，该海峡承担了全球 31% 的原油及凝析油、32% 的甲醇、33% 的化肥运输，沙特、伊拉克和阿联酋原油运输量占比近 80%，若海峡持续封锁或致中东油田停产，推动中期油价上升，各国也可能开启能化品储备性补库。

考虑地缘风险溢价和全球供需变化，华泰证券上调 2026 年 Brent 均价预测：产油国生产能力无持续性损失时为 78 美元 / 桶，生产设施受短期不可修复性打击时为 95 美元 / 桶。

化工品月度涨跌幅及子行业二级市场行情

产品价格

2 月提价产品主要为分散黑、烟酸、尿素等，受供给偏紧、头部企业提价意愿强驱动；跌价产品主要为海外天然气、乙烷、丁辛醇等，受需求淡季、供给较多影响。

二级市场

2 月上证综指涨 1.09%，深证成指涨 2.04%，沪深 300 涨 0.09%，创业板指跌 1.08%。板块方面，SW 基础化工指数涨 5.73%、SW 石油石化指数涨 2.44%。华泰化工监测的 35 个子行业中，新能源化学品、电子化学品、磷肥及磷化工涨幅靠前，锦纶、塑料制品、油气产销跌幅靠前。

重点子行业月度回顾

烯烃及衍生品

2 月乙烯成本端受国际油价支撑，但不同工艺利润分化，石脑油制乙烯利润大幅收窄；下游苯乙烯、乙二醇、聚乙烯价格受装置检修、复工备货等因素有所修复。丙烯受装置检修、货源紧张影响，不同工艺利润倒挂幅度收窄，下游环氧丙烷供应收紧但需求疲软，聚丙烯粉料成本倒挂加剧。

化纤

2024-2025 年国内 PX 产能增长停滞，下游 PTA 需求提升叠加炼厂降低 PX 装置负荷，全球 PX 供需趋紧；2026 年国内 PTA 无明确新增产能，企业协同意愿增强，PX 高景气有望带动 PTA - 聚酯产业链利润修复。2 月纺织服装行业处于主动去库阶段，海内外终端需求仍待复苏，但国际油价上涨、企业减产挺价及库存低位推动聚酯原料价格上行，长丝价格价差继续扩大。

煤化工

2 月煤炭价格环比基本持平，甲醇受伊朗局势及低库存支撑价格小幅反弹，醋酸因华东地区减产、低库存延续价格支撑，尿素受春耕备货需求旺盛推动价格改善。国际油价走高带动油煤差扩大，煤制烯烃、乙二醇价差修复，但乙烯因复产装置较多，价格价差仍承压。

纯碱和氯碱

纯碱方面，氯化铵、合成氨涨价推动联碱法价差扩大，氨碱法价差收窄，天然碱新产能爬坡致供给偏宽松，行业供需错配仍存，景气低位。PVC 受出口退税窗口期外盘订单增多影响价格修复，利润处于成本线附近，烧碱盈利收窄有望支撑 PVC 企稳，长期关注出口和地产修复。烧碱因下游氧化铝供需矛盾、累库压力，价格延续下行，需求增量有限，景气或下行，但氯碱平衡下企业整体盈利能力仍有望保持。

钛白粉

下游地产、涂料等仅维持刚需采购，终端需求偏弱；钛矿价格承压，硫磺 / 硫酸涨价压缩企业盈利空间，行业量价承压。同时国内需求不佳叠加海外反倾销压制出口，低端产能运营受限，静待供给优化后的景气回升。

有机硅 / 工业硅

有机硅方面，2025 年第四季度以来龙头企业挺价，行业落实减产协定，下游新能源需求带动订单增量，原料工业硅价格回调扩大价差，2026 年有望迎来景气复苏；海外高能耗产能退出，叠加下游渗透率提升，长期盈利向好。工业硅受下游减产影响需求不佳，西南枯水期开工率偏低但价格仍处底部，库存压力大，1-2 月西北企业减产形成部分支撑，行业阶段性承压，需关注光伏相关政策及头部企业开工调整。

制冷剂

2026 年三代制冷剂严格实施生产配额，头部企业控量提价，出口外贸价格与国内差距收窄，一季度出口利润预计改善。造船、轨交需求增长下，R134a 有望接替 R32 成为涨价品种。印度因萤石资源短缺，制冷剂新产能投放不及预期，2027 年全球配额锁定后，中国仍为全球 HFCs 主要供给力量，三代制冷剂景气度有望延续高位。

聚氨酯

2 月纯 MDI、聚合 MDI 均价环比小幅下跌，价差收窄，但中东地缘局势加剧海外装置供给不确定性，MDI 后续存反转预期；TDI 受韩国装置检修预期影响均价环比上涨，价差扩大，中东局势也有望催化其价格上行。己二酸受成本推动和现货偏紧影响价格上涨，氨纶库存低位、供需改善，价格仍有改善预期。

塑料树脂

2 月受国际油价偏强和节前备货影响，多数塑料产品价格同比上升，PP、PS、ABS 等产品月环比均上涨，ABS 受原材料支撑涨幅居前。原油上涨预期下塑料价格有望逐步回升，PC 等供需格局较好的产品有望率先迎来景气复苏。

轮胎

2 月末轮胎原材料价格指数受丁二烯、炭黑涨价影响上行，半钢胎库存快速消化。欧盟取消对中国半钢反倾销初裁，使国内半钢胎重获出口窗口期，出口和节前换胎需求带动库存消化，后续出口节奏或呈现一季度激增、二季度回落态势，具备海外产能的头部企业长期竞争优势显著。

农药

2026 年 2 月农药行业整体底部盘整，部分品种价格上涨。草甘膦价格稳定，春耕带动开工率小幅提高；敌草快受原料上涨影响价格小幅上涨，草铵膦价格保持稳定。

化肥

2 月氮肥、钾肥价格小幅上涨，磷肥价格稳定。尿素受春耕备货、供给偏紧推动涨价；磷酸二铵因装置检修开工率下降，价格稳定；氯化钾受供给偏紧影响价格小幅上涨。

氨基酸

2 月赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸因厂家挺价、企业停产检修价格上涨，2025 年 12 月赖氨酸、苏氨酸出口量同比上涨。

维生素

2024 年第二季度以来维生素价格因供应不稳定上行，2024 年 10 月后受养殖需求偏弱、渠道库存释放影响回落。2026 年 2 月维生素 E 因主流厂家提价实现价格上涨，维生素 A 价格稳定，后续关注海外供应和需求端变化。

代糖

2022 年以来三氯蔗糖、安赛蜜价格整体偏弱，2024 年 9 月后头部企业挺价推动价格从底部回升，2026 年 2 月需求端仍较弱，产品价格维持稳定。

风险提示

• 原油价格大幅波动，将扰动化工行业整体成本端，影响产业链产品价格与盈利能力；
• 化工品需求不及预期，会导致企业销量和产品价格受不利影响，进而影响盈利能力；
• 新增产能释放造成行业竞争加剧，使产业链相关环节产品价格与利润承压；
• 新技术及新材料应用进展不及预期，会阻碍产业链相关产品放量，影响企业利润。