2026.3.30石油行业观察

本周观点

• 地缘冲突致能源供应问题短期难解：3 月 23 日起，美国与伊朗围绕停火、能源设施打击等事宜展开一系列博弈，伊朗态度强硬，美国考虑向中东增派地面部队，以色列也表示将升级对伊朗打击，多方态势使得能源供应问题短期无法解决，油价预计持续维持 100 美元 / 桶以上且有上涨空间。此外，热带气旋 Narelle 造成澳大利亚三座主要 LNG 出口设施停产，其影响占澳洲 LNG 出口一半、全球 LNG 贸易量 8.4%，叠加地缘冲突，若气候影响持续，油气价格或突破本月高点。
• 市场价格表现分化：截至 3 月 27 日，美元指数周环比上升 0.67 个百分点至 100.18；原油方面布伦特原油期货、现货价，WTI 期货结算价均周环比上涨；天然气方面 NYMEX 天然气期货收盘价、东北亚 LNG 到岸价格周环比下跌。
• 美国原油产业数据有升有降：截至 3 月 20 日，美国原油产量周环比微降，炼油厂日加工量、开工率及各类成品油产量均上升；战略原油储备持平，商业原油库存周环比增加，车用汽油库存下降，航空煤油、馏分燃料油库存上升。同时，欧盟储气率较上周下降 0.25pct 至 28.30%，烯烃价差出现扩大态势。

本周石化市场行情回顾

2.1 板块表现

截至 3 月 27 日，中信石油石化板块本周上涨 0.2%，跑赢下跌 1.4% 的沪深 300、下跌 1.1% 的上证综指和下跌 0.8% 的深证成指。石油石化各子板块表现分化，其他石化子板块周涨幅达 5.2% 为最大，炼油子板块周跌幅 2.4% 为最大。

2.2 上市公司表现

截至 3 月 27 日，石油石化行业内公司涨跌幅差异显著。渤海化学、博迈科、恒逸石化、蓝焰控股、新凤鸣位列周涨幅前五，其中渤海化学涨幅达 22.25%；和顺石油、*ST 新潮、洲际油气、三联虹普、新奥股份位列周跌幅前五，其中和顺石油跌幅达 15.43%。

本周行业动态

3 月 23 日 - 27 日期间，全球能源行业迎来多项重要动态，涉及原油供应、储备释放、企业布局、区域能源危机等方面：

• 供应端扰动频发：沙特阿美下调 4 月对亚洲买家原油供应；俄罗斯两大港口因无人机袭击暂停石油和燃料装运；挪威天然气供应中断规模上调；伊拉克因冲突石油出口量大幅锐减，经济岌岌可危。
• 各国加紧释放石油储备：美国能源部长表态或再次动用战略石油储备；日本启动国家石油储备释放，规模约为一个月消费量，还计划释放产油国共同储备；国际能源署署长表示准备进一步放出石油储备，该机构本月已宣布历史最大规模石油释放计划。
• 能源采购与合作动作不断：印度炼油商抢购俄伊原油，印俄还达成共识筹备俄罗斯恢复对印直接销售 LNG，并计划提升原油对印出口量；越南与俄罗斯签署核能合作协议应对能源压力；加拿大和挪威借机推动油气开发出口，争夺亚洲和欧洲能源市场。
• 区域能源危机凸显：越南、孟加拉国和菲律宾石油或三周内耗尽，东南亚多国向日本寻求石油储备支持，但日本暂无意直接输送；澳大利亚受中东冲突影响，柴油、汽油零售价格大幅上涨；韩国因中东局势，对石脑油实施出口禁令并研究石化产品出口限制方案。
• 美国出台能源相关政策：特朗普政府拟豁免夏季汽油挥发性限制，扩大 E15 汽油夏季销售；日本则要求批发商将国内汽油销售定价基准由迪拜原油切换至布伦特原油。

本周公司动态

3 月 23 日 - 27 日，多家石油石化相关企业发布经营、财务、资本运作等方面公告，核心信息如下：

• 债券与分红相关：蓝焰控股发布债券付息公告；海油发展、中海油服、中国海油发布 2025 年年报及利润分配方案，新天然气 2025 年归母净利润下滑，因母公司未分配利润为负暂不进行利润分配。
• 担保与融资：中海油服为境外子公司提供 4 亿美元担保；东华能源为子公司提供不超 15 亿元融资租赁担保；中油工程 2 月发生两笔银行授信担保；恒力石化、桐昆股份分别成功发行短期融资券、超短期融资券，利率分别为 1.68%、1.63%。
• 股权与股份变动：恒通股份将回购股份用途变更为减少注册资本，控股股东持股比例被动提升；渤海化学拟向控股股东转让全资子公司 49% 股权，2025 年公司业绩出现亏损且所有者权益下降。
• 其他资本运作：恒逸石化提示第五期员工持股计划存续期将届满，且 “恒逸转债” 迎来最后转股日，未转股转债将被强制赎回。

石化产业数据追踪

5.1 油气价格表现

• 原油：截至 3 月 27 日，布伦特、WTI 原油期货结算价及现货价较上周均有上涨，且较上月、上年涨幅显著；OPEC、ESPO 等原油现货价格则有不同程度下跌，但同比仍大幅上涨。
• 天然气：NYMEX、IPE 天然气期货价格，亨利港、纽约天然气现货价格及日本 LNG 到岸价周环比下跌；中国 LNG 出厂价周环比上涨，LNG 国内外负价差较上周收窄，各品类天然气价格较上月、上年表现分化。

5.2 原油供给

• 美国：截至 3 月 20 日，美国原油日产量 1366 万桶，周环比减少 1 万桶；截至 3 月 27 日，原油钻机数量 409 部，周环比减少 5 部。
• OPEC：2026 年 2 月 OPEC 原油合计日产量 2863.0 万桶，月环比上升 16.4 万桶，多数成员国产量有不同程度变动，沙特阿拉伯、伊拉克等产量上升，尼日利亚、利比亚等产量下降。

5.3 原油需求

• 美国炼油需求：截至 3 月 20 日，炼厂加工量、开工率及汽油、航空煤油等各类成品油产量均较前一周上升，且较上月、上年也呈增长态势。
• 中国炼油需求：截至 3 月 26 日，山东地炼厂开工率 53.8%，周环比微降 0.5pct，但较上月、上年有所上升。
• 美国石油产品消费量：截至 3 月 20 日，石油产品总消费量、馏分燃料油消费量周环比大幅下降；汽油、航空煤油、丙烷 / 丙烯消费量周环比上升，各品类消费量较上月、上年表现不一。

5.4 原油库存

截至 3 月 20 日，美国包含 SPR 的原油库存、商业原油库存周环比均增加，战略原油储备持平；石油产品合计库存微增，车用汽油库存下降，航空煤油、馏分燃料油、丙烷和丙烯等库存均上升，各库存指标较上月、上年多为增长。

5.5 天然气库存

截至 3 月 20 日，美国 48 个州可利用天然气库存 1829.0 十亿立方英尺，周环比下降 2.87%，较上月下降、较上年上升；截至 3 月 26 日，欧盟储气率 28.30%，周环比、较上月、较上年均呈下降趋势。

5.6 炼化产品价格和价差表现

• 成品油：国内外成品油期现货价格较上周表现分化，美国、欧洲、新加坡部分品类价格下跌，中国 92# 汽油、0# 柴油价格上涨，所有品类较上月、上年均大幅上涨；炼油价差方面，美国现货柴油、中国成品油与原油价差扩大，欧洲、新加坡多数品类成品油与原油价差收窄。
• 石脑油裂解：石脑油及部分下游产品价格周环比下跌，乙烯、丙烯等价格上涨，所有产品较上月、上年涨幅明显；乙烯 - 石脑油、丙烯 - 石脑油等价差大幅扩大，纯苯、甲苯与石脑油价差虽仍为负但有所收窄。
• 聚酯产业链：PX、MEG、FDY 等多数产品价格周环比下跌，PTA 价格上涨，产品价格较上月、上年均大幅上升；PTA 与 PX 价差扩大，PX - 石脑油、涤纶长丝等价差收窄，MEG - 乙烯价差为负且进一步扩大。
• C3 产业链：PP、环氧丙烷、丙烯腈等产品价格周环比均有上涨，较上月、上年涨幅显著；PP - 丙烯、环氧丙烷 - 丙烯等产业链价差均出现不同程度扩大，行业盈利空间有所提升。

相关公司盈利预测、估值

截至 2026 年 3 月 27 日收盘价，多家石油石化企业有对应的 EPS、PE 数据，2025A-2027E 期间各公司 EPS、PE 呈现不同变化趋势，其中中曼石油、中国石油 2025 年 EPS 为预测数据。具体为：中国海油股价 41.07 元，2025A-2027E EPS 分别为 2.57、3.44、3.32，PE 分别为 16、12、12；中曼石油股价 35.22 元，EPS 分别为 1.48、1.99、2.25，PE 分别为 24、18、16；新天然气股价 39.59 元，EPS 分别为 1.90、3.23、3.36，PE 分别为 21、12、12；中国石油股价 12.07 元，EPS 分别为 0.87、0.89、0.95，PE 分别为 14、14、13；中国石化股价 5.90 元，EPS 分别为 0.26、0.29、0.33，PE 分别为 23、20、18。

风险提示

• 地缘政治风险：地缘政治冲突可能影响原油供给国出口和需求国进口，进而改变全球供需格局，造成油价大幅波动。
• 伊核协议达成引发的供需失衡风险：伊朗因美国制裁存在大量闲置产能，若伊核协议取得新进展，伊朗原油产量和出口增加，将冲击全球原油供需平衡。
• 全球需求不及预期的风险：油气炼化产品应用于化肥、房地产等多个民生相关行业，若宏观经济增速不及预期导致原油需求下降，油价可能超预期下跌。