2026.3.30煤炭行业观察

本周要闻回顾：日耗保持高位，煤炭价格可期

• 动力煤：截至 3 月 27 日秦港 Q5500 动力煤平仓价 761 元 / 吨，环比涨 26 元 / 吨，恢复至煤电盈利均分线 750 元附近。节后终端补库需求增加、大集团外购价格上涨推动市场情绪改善，坑口价格小幅上调；中长期中东局势扰动成为重要变量，战事若持续将带动煤价上行。
• 炼焦煤：截至 3 月 27 日京唐港主焦煤报价 1750 元 / 吨，从 2025 年七月初 1230 元底部反弹；焦煤期货从 2025 年 6 月初 719 元反弹至 1219 元，累计涨幅 69.54%，炼焦煤价格与动力煤价格保持 2.4 倍的比值规律。

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

• 动力煤：作为政策煤种，价格上行将经历四个过程，分别是修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线。央企长协 670 元 / 吨、地方长协 700 元 / 吨，煤电盈利均分线约 750 元 / 吨，电厂报表盈亏平衡线 860 元 / 吨，目标区间 800-860 元 / 吨，现货价格修复至长协价格之上是双轨制下的必然结果。
• 炼焦煤：作为市场化煤种，价格由供需基本面决定，以与动力煤 2.4 倍的价格比值为参考，对应动力煤四个目标价格，炼焦煤目标价分别为 1608 元 / 吨、1680 元 / 吨、1800 元 / 吨、2064 元 / 吨，焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

煤市关键指标预览

动力煤产业链

港口、产地价格均上涨，秦港 Q5500 周涨幅 3.54%，大同 Q5600 坑口价周涨幅 4.72%；长协价格及相关指数微涨，CCTD 秦港 Q5500 年度长协价涨 0.29%；国际价格涨跌分化，纽卡斯尔 NEWC (Q6000) 微涨、FOB (Q5500) 小跌，国内动力煤与国外价差为 - 11 元 / 吨。

海外油气方面，布油现货价微涨 0.32%，IPE 天然气收盘价大跌 9.87%；晋陕蒙 442 家煤矿开工率微涨至 84.2%。

沿海八省电厂日耗大跌 8.80%，库存小跌 1.28%，可用天数大涨 8.13%；三峡水库水位微跌、出库流量大跌 9.39%。

非电行业开工率呈分化，甲醇微涨、尿素小跌、水泥大涨；环渤海港库存大涨 6.17%，港口煤炭净调入量大幅增加，海运费价格小涨。

炼焦煤产业链

港口焦煤价格大涨 8.02%，山西吕梁产地小涨 2.94%，焦煤期货大涨 5.13%，长治、阳泉喷吹煤价格持平；国际炼焦煤方面，澳洲产到岸价大涨，俄罗斯产下跌，山西与澳洲焦煤价差为 - 148 元 / 吨。

焦钢价格中，焦炭现货小跌 2.26%、期货大涨 1.80%，螺纹钢现货、期货均微跌；焦化厂开工率随产能规模提升均有上涨，247 家钢厂日均铁水产量小涨 1.29%、盈利率大涨 2.03%。

炼焦煤库存方面，独立焦化厂、样本钢厂库存均上涨，可用天数小幅增加；样本钢厂焦炭库存微涨 0.57%，钢材库存大跌 7.21%。

无烟煤产业链

晋城、阳泉各品类无烟煤价格均保持持平，无涨跌变动。

行业市场表现

• 指数走势：本周煤炭指数小跌 1.21%，沪深 300 指数小跌 1.41%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 0.2 个百分点，主要煤炭上市公司涨跌分化，云煤能源、蓝焰控股、上海能源涨幅居前，晋控煤业、中国神华、陕西煤业跌幅居前。
• 估值表现：截至 2026 年 3 月 27 日，煤炭板块剔除异常值后平均市盈率 PE 为 19.12 倍，位列 A 股全行业倒数第 6 位；市净率 PB 为 1.58 倍，位列 A 股全行业倒数第八位。

公司公告回顾

• 潞安环能以 82.22 亿元竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权。
• 甘肃能化董事会授权经理层办理煤炭资源市场化竞买相关事宜，明确单项及十二个月内累计竞买金额上限，授权有效期一年。
• 中国中煤能源中期票据获中国银行间市场交易商协会接受注册，此前公司获批发行不超 400 亿元境内外债务类融资工具。
• 辽宁能源持股 5% 以上股东深圳祥隆计划在公告发布十五个交易日后的三个月内，以集中竞价方式减持不超公司总股本 1% 的股份。

行业动态

• 国内区域价格：3 月 16-22 日全国煤炭价格以降为主，炼焦煤小幅上涨；3 月第二周云南煤炭价格持平，福建稳中下跌，湖南上涨，河南洛阳持平，各区域价格走势受供需、国际能源价格等因素影响。
• 行业经营数据：1-2 月全国煤炭开采和洗选业营业收入 4000.6 亿元，同比下降 0.9%，利润总额 531.3 亿元，同比增长 4.5%，采矿业整体营收微降、利润增长。
• 地方项目规划：陕西省 2026 年重点建设项目清单中，现代能源化工领域含 14 个煤矿建设项目（续建 11 个、新开工 3 个）。
• 煤价上行动因：国内非电需求支撑、进口煤替代效应显现、大秦线检修预期，叠加新疆市场受外部传导、铁路政策助力、拉运效率影响，推动煤价上调，短期国内煤价存上行可能，但涨幅或相对温和。
• 国际市场政策：印尼作为全球最大动力煤和镍生产国，考虑若价格高位则放宽生产配额，且拟对镍和煤炭征收的暴利税最早或于 4 月 1 日实施，此前印尼已下调煤炭生产配额、调整镍矿资源税。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险