2025.5.30食品饮料行业观察

一、行业整体表现

（一）收入与利润

• 2024 年：大众品营业总收入 8510 亿元，同比 - 2.47%；归母净利润 517 亿元，同比 - 4.09%。

• 分季度：

• 收入：Q1 至 Q4 同比增速分别为 - 1.42%、-6.66%、-2.75%、+1.04%，2025Q1 同比 + 0.71%。

• 利润：Q1 至 Q4 同比增速分别为 + 16.76%、+8.98%、-5.31%、-60.77%，2025Q1 同比 - 6.3%。

（二）盈利能力

• 毛利率：2024 年整体毛利率 22.94%，同比 + 1.06pct；2025Q1 毛利率 25.15%，同比 + 0.65pct。

• 净利率：2024 年整体净利率 6.08%，同比 - 0.1pct；2025Q1 净利率 8.64%，同比 - 0.65pct。

• 期间费用率：2024 年期间费用率 14.02%，同比 + 0.44pct；2025Q1 期间费用率 13.61%，同比 - 0.13pct。

（三）子行业对比（2025Q1）

• 收入增速前三：啤酒（+3.73%）、软饮料（+3.52%）、调味品（+2.29%）。

• 利润增速前三：啤酒（+10.89%）、肉制品（+8.08%）、调味品（+7.25%）。

二、细分行业深度数据

（一）乳制品行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 1792 亿元，同比 - 7.25%；归母净利润 96 亿元，同比 - 25.59%。

• 2025Q1：收入同比 + 0.37%，利润同比 - 16.23%（伊利 2024Q1 非经收益 21.95 亿元，2025Q1 仅 2.45 亿元）。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 30.63%，同比 + 0.92pct；2025Q1 33.64%，同比 + 1.32pct。

• 净利率：2024 年 5.36%，同比 - 1.32pct；2025Q1 11.03%，同比 - 2.19pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：13.91 亿元，同比 - 36.52%。

• 存货：168.62 亿元，同比 - 18%；资产负债率 57%。

（二）调味品行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 475 亿元，同比 + 8.03%；归母净利润 88 亿元，同比 + 2.5%。

• 2025Q1：收入同比 + 2.29%，利润同比 + 7.25%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 36.25%，同比 + 2.96pct；2025Q1 38.54%，同比 + 1.94pct。

• 净利率：2024 年 18.46%，同比 - 0.99pct；2025Q1 21.54%，同比 + 1pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：-4.61 亿元，同比 - 203.95%。

• 存货：54.32 亿元，同比 - 14%；资产负债率 19%。

（三）肉制品行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 1068 亿元，同比 - 2.6%；归母净利润 54 亿元，同比 + 67.15%。

• 2025Q1：收入同比 + 2.02%，利润同比 + 8.08%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 13.81%，同比 + 1.89pct；2025Q1 14.77%，同比 + 0.05pct。

• 净利率：2024 年 5.03%，同比 + 2.1pct；2025Q1 5.38%，同比 + 0.3pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：7.43 亿元，同比 - 40.44%。

• 存货：122.5 亿元，同比 - 15%；资产负债率 50%。

（四）啤酒行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 685 亿元，同比 - 1.55%；归母净利润 73 亿元，同比 + 6.83%。

• 2025Q1：收入同比 + 3.73%，利润同比 + 10.89%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 42.43%，同比 + 1.63pct；2025Q1 43.4%，同比 + 2.01pct。

• 净利率：2024 年 10.69%，同比 + 0.84pct；2025Q1 12.54%，同比 + 0.81pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：45.99 亿元，同比 - 7.48%。

• 存货：87.62 亿元，同比 - 16%；资产负债率 39%。

（五）休闲零食行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 503 亿元，同比 + 8.14%；归母净利润 30 亿元，同比 + 1.28%。

• 2025Q1：收入同比 - 4.82%，利润同比 - 31.92%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 29.58%，同比 + 0.26pct；2025Q1 28.6%，同比 - 2.18pct。

• 净利率：2024 年 5.99%，同比 - 0.41pct；2025Q1 6.4%，同比 - 2.55pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：13.51 亿元，同比 - 25.88%。

• 存货：49.83 亿元，同比 - 32%；资产负债率 32%。

（六）软饮料行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 354 亿元，同比 + 14.79%；归母净利润 68 亿元，同比 + 31.31%。

• 2025Q1：收入同比 + 3.52%，利润同比 - 3.2%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 40.94%，同比 + 1.43pct；2025Q1 41.17%，同比 + 1.62pct。

• 净利率：2024 年 19.17%，同比 + 2.41pct；2025Q1 20.06%，同比 - 1.39pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：6.49 亿元，同比 + 430.17%。

• 存货：34.17 亿元，同比 - 10%；资产负债率 37%。

（七）餐饮供应链行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 383 亿元，同比 + 1.14%；归母净利润 28 亿元，同比 - 11.1%。

• 2025Q1：收入同比 - 2.61%，利润同比 - 21.53%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 29.04%，同比 - 0.99pct；2025Q1 31.81%，同比 - 0.37pct。

• 净利率：2024 年 7.42%，同比 + 0.16pct；2025Q1 5.96%，同比 - 1.85pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：3.3 亿元，同比 - 78.94%。

• 存货：57.84 亿元，同比 - 14%；资产负债率 25%。

（八）连锁业态行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 153 亿元，同比 - 9.85%；归母净利润 11 亿元，同比 - 7.86%。

• 2025Q1：收入同比 - 11.17%，利润同比 - 32.19%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 33.65%，同比 + 2.9pct；2025Q1 31.81%，同比 - 0.37pct。

• 净利率：2024 年 7.42%，同比 + 0.16pct；2025Q1 5.96%，同比 - 1.85pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：4.91 亿元，同比 + 21.37%。

• 存货：13.14 亿元，同比 - 30%；资产负债率 28%。

（九）保健品添加剂行业

1. 收入与利润

• 2024 年：收入 493 亿元，同比 - 1.53%；归母净利润 27 亿元，同比 - 48.93%。

• 2025Q1：收入同比 - 5%，利润同比 - 11.71%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2024 年 29.48%，同比 - 2.56pct；2025Q1 31.84%，同比 - 1.59pct。

• 净利率：2024 年 5.39%，同比 - 5pct；2025Q1 11.2%，同比 - 0.85pct。

3. 现金流与资产

• 2025Q1 经营性现金流：6.65 亿元，同比 + 229.19%。

• 存货：127.14 亿元，同比 + 11%；资产负债率 37%。

三、行业趋势与风险

（一）核心趋势

1. 需求渐进修复：2025Q1 餐饮收入同比 + 4.7%，但大众品整体需求恢复仍较缓慢，乳制品、连锁业态等子行业仍承压。

2. 渠道变革：电商（尤其抖音）占比提升，零食量贩、私域等新渠道分流传统商超 / 药店，休闲零食、软饮料等子行业加速渠道裂变。

3. 成本分化：生鲜乳价格企稳（2025 年 4 月 3.07 元 / Kg），大麦、包材成本下降利好啤酒、调味品，但糖、油脂价格波动仍影响部分企业。

4. 产品迭代：软饮料聚焦无糖茶、能量饮料；保健品向功能性（如抗衰）、食品化（如软糖）转型；调味品健康化（减盐、零添加）趋势明显。

（二）风险提示

1. 需求恢复不及预期：若消费力持续低迷，乳制品、连锁业态等子行业收入可能进一步下滑。

2. 行业竞争加剧：调味品、软饮料等子行业促销费用增加，休闲零食渠道费用率提升至 21.83%，挤压利润空间。

3. 原材料价格波动：奶粉新国标实施推高 DHA 需求，但豆粕、棉籽价格震荡影响添加剂成本；生猪价格下行虽利好肉制品，但屠宰量下降导致冻品利润释放不足。

4. 政策与监管风险：保健品线上渠道监管趋严，跨境关税调整可能影响出口（如 2025Q2 保健品添加剂海外订单或受关税冲击）。

四、相关公司

子行业	相关公司	核心逻辑
啤酒	青岛啤酒、燕京啤酒	销量正增长 + 成本改善 + 高端化延续，2025Q1 利润增速领先行业
乳制品	伊利股份	供需趋平衡，2025 年盈利有望触底修复，液态奶市占率维持第一
调味品	海天味业、千禾味业	龙头引领需求复苏，Q2 低基数下二线品牌有望反弹，健康化产品占比提升
软饮料	东鹏饮料、康师傅控股	能量饮料高景气，无糖茶爆发式增长，渠道效率优化
休闲零食	洽洽食品、立高食品	坚果成本下行 + 烘焙需求回暖，连锁渠道拓展加速
保健品	仙乐健康	代工龙头绑定头部品牌，新消费客户拓展 + 全球化布局（如收购新西兰 Ora）
餐饮供应链	千味央厨、安井食品	餐饮复苏带动速冻需求，预制菜渗透率提升至 15%，B 端客户拓展