2026.4.3保险行业观察

一、归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好

• 净利润：2025 年受投资收益提升带动，AH 主要上市险企归母净利润合计增长 26.6%，A 股五家合计增长 22.4%，太平因所得税政策调整增速达 222.6% 居首。但 Q4 单季归母净利润普遍下滑，国寿、人保单季亏损，仅太保实现 17.4% 的正增长，主要受成长股回调的短期影响。
• 营运利润：平安、太保披露的归母营运利润增速较 2024 年提升，分别为 10.3%、6.1%，营运利润剔除短期投资波动，更能反映寿险公司日常经营业绩。2025 年末上市险企寿险合同服务边际余额合计 2.39 万亿元，较年初增长 2.5%，阳光、人保寿险增速领先。
• 净资产：净利润高增长推动 AH 主要上市险企归母净资产较年初增长 10.3%，A 股五家合计增长 10.7%，仅阳光归母净资产较年初下滑 6.3%，但下半年已较年中改善。
• 分红：上市险企每股股息普遍提升，太平同比大增 251%，国寿、人保、中国财险增幅也居前；分红率整体稳定，平均为 26.2%，同比略降 1.3pct，多数险企侧重维护稳定每股股息。3 月 27 日 AH 险企股息率处于高位，平安 H 股、太平等多家公司超 5%，新华 H 股超 6%。
• 偿付能力：上市险企偿付能力充足率普遍较年初下降，平均核心偿付能力充足率 159%、综合偿付能力充足率 218%，太平人寿降幅最大，但均高于监管要求。太保、新华核心偿付能力充足率逆势提升，险企可通过会计调整、发行债券补充资本等方式提升偿付能力。

二、寿险：银保渠道拉动新单保费与 NBV 增长

• 保费：市场需求旺盛带动新单保费较快增长，阳光、新华同比增速超 40%，Q3 为年内增长高峰。新单中分红险占比显著提升，太平占比近 90%，险企大力推动分红险转型以降低刚性负债成本，缓解利差损压力。
• 渠道
• 价值

三、财险：保费收入稳健增长，综合成本率同比改善

• 保费：整体保持稳健增长，人保、平安、太保产险保费分别同比 + 3.3%、+6.6%、+0.1%，太保增速偏低因信保业务规模压降，“老三家” 市占率基本稳定。险种结构略有分化，大部分险企非车险保费占比提升，太保、众安有所下降；新能源车险保费普遍快速增长，众安增速达 206%，头部公司新能源车险家用车业务已实现承保盈利。
• 综合成本率：上市险企平均值为 98.1%，同比平均改善 0.6pct，除阳光外均承保盈利，主要受费用率优化推动。平安保证保险业务扭亏为盈，综合成本率同比降 1.5pct；阳光承保亏损因大幅计提保证险准备金，剔除该影响后综合成本率同比改善。分险种看，车险综合成本率普遍改善，非车险内部表现分化。

四、投资：大幅增配二级权益，总投资收益率同比提升

• 投资资产规模：2025 年投资资产规模高增长，A 股五家险企合计同比增长 13%，人保增速 15.8% 居首，国寿总规模突破 7.4 万亿元，太平、友邦、阳光也实现两位数增长。
• 投资收益率：2025 年长端利率企稳回升、国内股市走强，上市险企平均净投资收益率同比降 0.3pct 至 3.2%，受利率偏低和高收益资产到期影响；平均总投资收益率同比升 0.4pct 至 5.4%，受益于股市走强，新华、国寿增速领先。Q4 因成长股回调，险企投资收益 + 公允价值变动损益明显下滑，拖累单季利润。
• 资产配置

五、行业发展核心态势

• 负债端：市场储蓄需求旺盛，银行存款利率下调推动 “存款搬家”，保险产品相对吸引力凸显，2026 年 1-2 月寿险保费收入快速增长。在监管引导和险企转型下，分红险占比提升带动负债成本逐步下降，利差损压力有所缓解。
• 资产端：近期十年期国债收益率稳定于 1.82% 左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将缓解。寿险业务的长期性决定了短期股市波动不影响险企实质价值，当前公募基金持仓和保险板块估值均处于低位。

六、风险提示

• 长端利率趋势性下行，可能压缩保险公司利差空间，降低长期盈利能力，甚至产生利差损；
• 权益市场波动，新会计准则下二级权益投资多为 FVTPL，股市下跌将直接影响险企当期利润；
• 新单增速不及预期，预定利率下调、产品结构转型、资本市场波动等因素均可能影响险企新业务表现。