2026.5.7医药配套行业观察

医药配套行业：制药供应链景气回升明确，内外需共振推动业绩加速增长

投资逻辑：

1. CXO产业链：景气回升信号清晰，全球投融资显著回暖

2025年全球生物医药境外投融资达1981亿美元，相比2024年的1261亿美元增长57%。国内方面，在持续BD交易催化下，药企合作意愿增强，需求端快速扩张。我们认为，2026年CXO板块将进入新一轮上行周期，表现为内外需同步回暖、新兴分子领域放量、订单与业绩逐季改善。

2. 综合型CDMO：率先复苏，新技术驱动行业扩容

2024年受地缘政治扰动，CDMO板块收入持平；2025年增速回升至17%，行业迎来拐点；2026年一季度在人民币升值压力下，收入增速仍提升至20%，体现较强韧性。GLP-1、ADC、多肽、小核酸等新药研发需求集中释放，带动海外订单持续增长，行业基本面回升动力稳固。

3. CRO：内需复苏明显，订单显著改善

CRO板块2024年收入同比下滑8%，2025年下滑收窄至3%，见底信号明确；2026年一季度同比增长14，%恢复正增长。投融资回暖叠加BD交易活跃，创新药资产价值重估，推动药企加大研发投入。2025年订单数据显示，内需改善趋势持续兑现。

4. 原料药：盈利能力改善，提价窗口或将开启

国际油价上涨及海外能源成本高企，推动溶剂类等化工品价格持续走高，带动医药中间体及原料药成本上升。下游原料药产品有望迎来提价机会。考虑到当前客户库存偏低，若提价落地，持续性可期，建议关注利润弹性。

5. 生命科学上游：景气温和回升，业绩持续修复

国内基础科研与生物医药研发投入增加，创新药研发需求旺盛，叠加政策支持国产替代，科研仪器、试剂、耗材等核心产品渗透率提升，企业营收与利润逐季改善。行业目前仍较分散，但在技术、成本、渠道壁垒下，龙头整合趋势有望深化。

投资观察方向

制药供应链已进入新一轮复苏上行周期，内外需共振、新分子放量、订单与业绩逐季改善。

相关标的

• CXO：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、益诺思、康龙化成、泰格医药、阳光诺和
• 原料药：华海药业、普洛药业、天宇股份等
• 生命科学上游：百奥赛图、皓元医药、药康生物等

风险提示

汇率波动风险；国内外政策变化风险；临床试验进展不及预期；产品上市审批进度不及预期。