2026.5.8海外 TMT 行业观察

核心观点

Token 需求加速、算力和大模型持续上行是 2026 年海外 TMT 行业核心主线，AI 产业进入 Token 经济时代。IDC 预测，2030 年全球活跃 AI 智能体将达 22.16 亿，年度 Token 消耗量较 2025 年增长超 3 亿倍，软硬件板块均呈趋势性上行，算力与大模型为核心方向。

一、半导体

1.1 2026 年一季度回顾

• 下游需求：AI 与云厂商资本开支维持高位，AI Agent 推动 Token 消耗与算力需求提升，AI 基础设施评估重心转向单位 Token 成本，企业级 SSD/NAND 成为存储侧边际增量。
• 中游制造：DRAM 供需紧张带动价格大幅上行，HBM 与高容量服务器 DRAM 为紧缺环节；NAND 价格涨幅超预期，企业级 SSD 为需求核心；先进逻辑制程需求强劲，台积电上调 2026 年资本开支指引。
• 上游设备：洁净室约束缓解推动全球晶圆制造设备支出（WFE）预期上修，多家设备厂商上调 2026 年 WFE 与业绩指引。

1.2 2026 年二季度展望

AI 与云厂商需求高景气延续，洁净室释放节奏边际改善，设备交付温和回升，全年 WFE 呈现前低后高特征。

1.3 存储领域关键点

AI 需求从算力侧延伸至存储侧，带动企业级 SSD 与 QLC NAND 需求提升；NAND 资本开支重心从存量产能升级转向节点转换与新增产能并行，利好刻蚀、薄膜沉积等设备环节。

1.4 逻辑领域关键点

TeraFab 计划采用 Intel 14A 制程，强化先进逻辑设备需求预期；14A 制程导入 High-NA EUV 等技术，提升高端光刻、先进刻蚀等设备需求，2026 年该项目暂不构成确定性收入增量。

二、光通信

2.1 2026 年一季度回顾

头部企业业绩验证 AI 数通需求超预期，北美五大云厂商 2026 年资本开支规模庞大，75% 投向 AI 基础设施；4 月 28 日板块超跌为错杀，订单数据与资本开支规划均支撑行业景气。

2.2 2026 年二季度展望

• 高速光模块：800G 进入量产期，1.6T 部署节奏提前，产品结构持续升级。
• CPO/OCS：2026 年成为收入元年，OCS 订单饱满，CPO 获下游大额资本承诺，打开行业增量空间。
• 上游器件：EML 供需缺口持续扩大，空芯光纤、AEC 等产品迎来商用与放量机遇。

三、存储

3.1 2026 年一季度复盘与二季度展望

一季度存储价格进入历史级上行通道，AI 服务器为核心定价锚；二季度价格涨幅结构性收敛，NAND 涨幅反超 DRAM，移动存储迎来全年最大补涨，涨价主线向全品类扩散。

3.2 供给侧

海外存储原厂盈利与资本开支同步高增，资源集中投向 HBM 与先进 DRAM 节点，通用存储有效供给释放滞后，新增产能 2027-2028 年逐步落地。

3.3 需求侧

AI 服务器为需求核心引擎，单机存储容量较传统服务器大幅提升；消费电子需求疲软，存储价格以上涨传导与被动补涨为主，终端出货未现明显复苏。

四、PCB

4.1 2026 年一季度回顾

AI PCB 需求驱动板块业绩高景气，头部企业收入与利润同比大幅增长；行业进入扩产高峰期，AI 服务器、高速通信等高端赛道为扩产核心；AI 算力升级推动 PCB 与覆铜板规格跃迁，产品价值量显著提升。

4.2 2026 年二季度展望

行业延续结构性高景气，量价齐升态势持续；上游覆铜板受电子布、高端铜箔供给缺口影响进入涨价周期，PCB 板块关注海外份额变化与高端产能进展。

五、消费电子

5.1 手机大盘缩量，高端品牌顺势发力

存储价格上涨挤压中低端手机利润与需求，全球手机出货量同比下滑；苹果、华为等高端品牌凭借供应链优势与用户粘性，出货量与市场份额逆势提升。

5.2 异构算力跃升，端侧 AI 产品蓄势待发

AI PC 渗透率快速提升，2026 年有望突破 1.4 亿台；GenAI 手机成为换机潮核心驱动力，出货量持续高增；智能眼镜成为第三类核心 AI 端侧产品，全球出货量快速增长。

5.3 产业链谋求周期穿越，车载硬件需求继续提升

消费电子企业通过技术升级、深化客户合作、拓展车载领域穿越周期；VC 均热板因散热需求升级市场规模扩张，L2 + 智驾渗透带动车载感知、决策硬件量价齐升。

六、互联网 / AI 软件

6.1 电商行业

2026 年一季度网上商品和服务零售额稳健增长，行业从规模扩张转向合规高质量发展；线上消费动力从实物零售转向服务零售，电商税与宏观压力导致二季度 GMV 增速承压。

6.2 大模型行业

企业端 AI Agent 应用落地加速，头部大模型厂商 Token 消耗量呈指数级增长；DeepSeek V4 发布重塑行业格局，实现高性能与低成本兼顾，兼容国产算力芯片；头部厂商模型能力持续迭代，行业长期成长空间充足。

6.3 游戏行业

2026 年一季度中国游戏市场收入同比增长，海外收入增速更高，版号发放稳定，未成年监管趋于规范；受资金流向 AI 基建影响，一季度游戏股股价低迷，二季度新游供给驱动市场稳健增长，行业存在估值修复空间。

6.4 酒旅 OTA 行业

一季度休闲游与商旅需求支撑板块基本面，反垄断调查导致 OTA 赛道股价承压；二季度休闲游需求稳健，商旅需求恢复缓慢，反垄断调查落地后板块有望迎来修复。

6.5 传统互联网广告板块

一季度受宏观不确定性影响板块承压，百度云、快手可灵等 AI 相关业务表现亮眼；二季度传统广告压力延续，AI 业务持续驱动增长，头部平台具备估值修复潜力。

6.6 其他垂类平台

Boss 直聘一季度受淡季与 AI 担忧影响股价下跌，二季度招聘旺季带动业绩回暖；新氧医美连锁业务快速增长，产业链合作推动利润率提升。

6.7 金融科技行业

• 市场行情：一季度比特币价格震荡走弱，4 月迎来修复，美国 BTC 现货 ETF 持续净流入。
• 行业周期：加密行业机构化进程加速，监管完善与流动性变化主导中期走势，下半年有望反弹。
• 交易活跃度：一季度虚拟资产交易所交易量同比下滑，板块表现弱于传统金融标的。
• 估值与策略：短期偏好防御性传统金融标的，低估值虚拟资产标的具备中长期配置价值。

风险提示

AI 及云厂商资本开支不及预期；半导体设备交付节奏不及预期；存储需求改善进度不及预期；地缘政治与出口管制政策反复；宏观经济复苏不及预期；行业监管趋严；AI 技术迭代与商业化落地不及预期；虚拟资产价格波动与全球流动性收紧；行业竞争加剧导致利润承压。