2026.5.8电网板块业绩总结

一、财务分析：2025&26Q1 板块营收 & 业绩持续增长，配用电环节承压加剧

（一）板块细分与整体业绩表现

将电网板块按下游与产品属性划分为出海、主网设备、配用电设备、二次设备及智能化、通用性装置及材料五大环节，选取 42 家重点公司开展分析。

2025 年 42 家重点公司实现营收 3885 亿元，同比增长 9%；归母净利润 298 亿元，同比增长 12%。分季度来看，25Q4 营收 1248 亿元、同比增长 4%，归母净利润 76 亿元、同比增长 5%；26Q1 营收 799 亿元、同比增长 13%，归母净利润 53 亿元、同比增长 4%。

2025 年板块整体毛利率 21.4%、净利率 8.1%，同比小幅提升；26Q1 毛利率 20%、净利率 7%，同比小幅下降。

（二）各环节盈利能力

整体利润同比稳健增长，配用电环节持续承压。出海、主网设备环节盈利水平显著高于其他环节，出海短期盈利下滑受首单毛利率偏低、海外开拓费用增加、低毛利业务占比提升影响；配用电设备因低价电表、集采设备交付影响，利润增速落后。

26Q1 主网设备、二次设备及智能化、通用性装置及材料盈利韧性更强，配用电设备盈利承压加深，出海环节受汇兑、产品结构等因素影响盈利下滑。

（三）营运能力

2025 年板块应收账款同比增长 4%、存货同比增长 17%，26Q1 分别同比增长 6%、17%。出海及主网环节备货积极，26Q1 存货同比分别增长 23%、20%，源于海外订单高增与国内主网建设需求释放。26Q1 板块应收账款周转效率加快，出海、主网环节表现突出，带动板块营运能力向好。

（四）资本开支

2025 年板块资本开支同比下降 6%，经营现金流净额同比增长 13%，行业以降本增效为核心，造血能力稳健。26Q1 板块资本开支同比下降 14%，环节分化明显，主网及二次设备资本开支同比分别增长 22%、29%，出海、配用电及通用环节资本开支收缩，行业扩产节奏更趋审慎。

二、电网行业持仓分析：作为最典型的 HALO 资产之一，机构持仓同比大增

（一）行业端持仓与市值情况

2026 年一季度电网设备行业市值达 1.9 万亿元，同比增长 56%、环比增长 18%，占全 A 股市值 1.5%，同比提升 0.3 个百分点。2026 年一季度末公募基金重仓持股总市值中电网设备行业占比 1.4%，同比提升 0.4 个百分点。

（二）公司端持仓情况

思源电气、东方电缆、特变电工、华通线缆、四方股份在公募基金持有家数、持有市值、持股占流通股比例三项指标中均位列前十，受机构关注度高；国电南瑞、正泰电器、宏发股份等标的机构关注度同样较高。

三、出海：长周期景气、高压设备出口持续高增长、北美需求持续旺盛

（一）海外电网基建滞后制约算力与新能源发展

欧美数据中心并网排队时间长，电网基础设施建设周期约 10 年，远长于数据中心 2-3 年的建设周期，电网老化与扩容滞后成为算力规模化发展的核心制约因素。

美国 2026-2030 年 345kV 及以上高压输电线路规划新建量近 16000 英里，接近 2010-2025 年总和；欧洲 2030 年可再生能源扩建规模与现有电网容量存在 120GW 缺口，部分国家电网容量仅能容纳不到 10% 的规划可再生能源。

（二）国际龙头与国内出口表现

日立能源、西门子能源、GEV 电网相关业务营收、利润、订单持续增长，均上调业绩指引，欧美地区需求旺盛。

26Q1 国内 14 项重点电力设备出口金额超 216 亿美元，同比增长 27%，变压器、高压开关出口分别同比增长 38%、20%，电力变压器出口同比增长 46%，智能电表出口同比转正。

（三）国内企业出海进展

2025 年多数电网企业海外营收增速跑赢整体增速，思源电气、国电南瑞等龙头海外增速超 50%，海外业务毛利率普遍优于国内。企业通过布局海外生产基地、实现市场首单突破、拓展业务版图等方式深化出海战略，海外订单规模持续高增。

四、国内：特高压招标提速，主网持续景气，关注电表 & 配网盈利修复

（一）行业端电网投资与建设规划

“十五五” 期间三大电网投资规划总额超 5 万亿元，算电协同背景下重点投向主配微网扩容、数字化升级。26Q1 国网、南网、内蒙古电力集团投资分别同比增长 37%、50%、16%。

特高压建设与招标提速，26Q1 多项特高压工程开工、核准或推进前期工作，第二批特高压设备招标体量较大，节奏快于过往，“十五五” 期间特高压年均核准开工规模明确，输变电设备招标有望维持高位。

配网受算力接入需求驱动，投资确定性增强，26、27 年招标金额预计同比分别增长 10%、15%；微电网战略地位提升，SST 成为核心设备增量；电网数字化加速推进，AI 赋能功率预测、电网调度升级，国网数字化设备招标持续增长，市场格局集中。

电表新标准推动招标价格回升，行业规模有望大幅增长，低价电表交付影响逐步消退，盈利拐点预计在 26Q3 显现。

（二）企业端国网中标情况

2025 年国家电网物资招标中，上市公司合计中标 2040 亿元，同比增长 16.5%。国电南瑞、特变电工、中国西电等中标份额领先，思源电气、国网信通中标金额同比分别增长 66.5%、58.7%，增长幅度显著。

五、风险提示

电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；电力政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上行。