2026.5.18生物医药行业观察

一、财报整体概况

2025 年 A 股医药行业利润端承压，2026 年第一季度营收与利润表现同比改善，创新药及产业链维持高景气。

• 2025 年：A 股医药行业上市公司营业收入 25876.3 亿元，同比增长 0.16%；归母净利润 1727.5 亿元，同比下降 3.60%。
• 2026Q1：A 股医药行业上市公司营业收入 5955.4 亿元，同比增长 2.49%；归母净利润 501.7 亿元，同比增长 7.23%。

二、创新药板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 724.4 亿元，同比增长 32.97%，归母净利润 13.6 亿元，同比扭亏；2026Q1 营业收入 191.5 亿元，同比增长 35.30%，归母净利润 21.4 亿元，同比扭亏。
• 核心驱动：创新药资产商业化销售收入、对外授权首付款及里程碑付款确认；重磅品种放量、医保覆盖、新适应症拓展、海外获批上市推动营收增长。
• 财务指标：2025 年毛利率 87.6%，同比提升 1.8 个百分点；ROE（平均）1.30%，同比提升 9.69 个百分点。

三、仿创结合板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 3325.9 亿元，同比下降 0.21%，归母净利润 352.6 亿元，同比增长 1.90%；2026Q1 营业收入 823.0 亿元，同比增长 0.26%，归母净利润 117.1 亿元，同比增长 9.09%。
• 发展特征：增长动力来自创新药业务，创新药收入占比持续提升；仿制药受集采影响存在压力，相关政策优化为板块带来发展机遇。
• 集采情况：第十一批国家集采纳入 55 种药品，2026 年 2 月执行，投标与中选企业数量明确，集采实现预期目标。

四、CXO 板块

• 整体业绩：2025 年营业收入 969.2 亿元，同比增长 11.93%，归母净利润 242.0 亿元，同比增长 85.91%；2026Q1 营业收入 252.8 亿元，同比增长 18.20%，毛利率提升至 41.60%。
• 细分结构：CDMO 营收利润稳健增长；药物发现 CRO 营收复苏、利润高增；临床 CRO 随投融资回暖呈现复苏；临床前 CRO 营收与利润短期承压。
• 行业驱动：全球生物医药投融资复苏，为行业需求注入动力；新分子疗法拓展 CDMO 增量空间，CRO 受投融资复苏驱动直接。

五、中药板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 3373.5 亿元，同比下降 2.42%，降幅收窄，归母净利润 312.2 亿元，同比基本持平；2026Q1 营业收入 906.4 亿元，同比基本持平，归母净利润 121.8 亿元，同比基本持平。
• 盈利情况：2025 年毛利率 41.94%，同比提升 0.27 个百分点；2026Q1 毛利率 43.44%，改善明显。
• 企业分化：2025 年部分企业收入与净利润实现双位数增长，部分企业收入与净利润出现下滑。

六、医疗器械行业

（一）整体情况

• 业绩表现：2025 年营业收入 2425.7 亿元，同比下降 0.03%，归母净利润 284.2 亿元，同比下降 14.23%；2026Q1 营业收入 593.4 亿元，同比增长 4.28%，归母净利润仍双位数下滑。
• 盈利与运营：2025 年毛利率 47.67%，同比下降 1.08 个百分点；经营性净现金流 477.2 亿元，同比增长 11.0%；汇兑损益对表观盈利影响较大，剔除汇兑后盈利处于底部回升阶段。
• 结构分化：利润端表现为医用耗材＞医疗设备＞体外诊断。

（二）医疗设备

2025 年受招采流程拉长、渠道库存消化、集采价格竞争影响，业绩承压，归母净利润同比下滑 14%；2026Q1 收入同比增长 6%，净利润下滑收窄，出海保持较高景气度。

（三）医用耗材

2025 年收入同比增长 2%，归母净利润同比下滑 7.6%；2026Q1 收入增速 6.6%。高值耗材集采影响出清后触底回升，骨科、冠脉介入等领域走出拐点，多个细分领域加速出海。

（四）体外诊断

2025 年收入下降 12%，归母净利润下降 25%；2026Q1 收入下滑 6.6%，归母净利润下滑 28%。受增值税调整、DRG 执行、检验收费降价、试剂集采等多重因素影响，板块处于深度调整期，预计 2026 年下半年迎来拐点。

七、医疗服务板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 585.7 亿元，同比增长 0.04%，归母净利润 41.7 亿元，同比下降 6.33%；2026Q1 营业收入 145.4 亿元，同比增长 2.06%，归母净利润 13.7 亿元，同比增长 19.15%。
• 发展特征：受经济环境与非刚需医疗需求恢复缓慢影响，2025 年盈利下滑；眼科、口腔等赛道价格压力企稳，企业布局 AI + 医疗业务提升效率，2026Q1 利润显著改善。

八、生命科学上游板块

• 业绩表现：2025 年营收同比增长 9.7%，归母净利润同比增长 19.8%，扣非净利润同比增长 30.6%；2026Q1 营收同比增长 16.6%，归母净利润同比增长 26.3%。
• 盈利能力：2025 年毛利率 48.8%，同比提升 2.6 个百分点，净利率 7.0%，同比提升 0.6 个百分点；2026Q1 毛利率 51.2%，同比提升 2.4 个百分点，净利率 8.2%，同比提升 0.5 个百分点。

九、药店板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 1183.7 亿元，同比增长 1.86%，归母净利润 40.7 亿元，同比增长 22.73%；2026Q1 营业收入 295.7 亿元，同比下降 0.13%，归母净利润 16.0 亿元，同比增长 10.65%。
• 行业特征：行业出清持续，上市连锁龙头利润拐点显现；门诊统筹、互联网处方落地推动处方外流，企业探索线上线下融合与产品多元化新零售模式。

十、疫苗板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 320.2 亿元，同比下降 37.85%，归母净利润 - 139.9 亿元，同比下降 512.43%；2026Q1 营业收入 67.1 亿元，同比下降 7.26%，归母净利润 2.9 亿元，同比增长 229.84%。
• 盈利情况：2025 年毛利率 36.86%，同比下降 3.0 个百分点；ROE（平均）-12.82%。

十一、血制品板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 248.9 亿元，同比下降 0.55%，归母净利润 42.9 亿元，同比下降 31.13%；2026Q1 营业收入 44.9 亿元，同比下降 18.80%，归母净利润 7.5 亿元，同比下降 46.18%。
• 盈利情况：2025 年毛利率 44.3%，同比下降 6.2 个百分点；ROE（平均）6.28%。

十二、原料药板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 788.3 亿元，同比下降 6.94%，归母净利润 54.8 亿元，同比下降 4.29%；2026Q1 营业收入 200.8 亿元，同比下降 2.74%，归母净利润 18.3 亿元，同比下降 26.88%。
• 盈利情况：2025 年毛利率 31.42%，同比提升 0.3 个百分点；ROE（平均）4.21%。

十三、ICL 板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 244.2 亿元，同比下降 13.36%，归母净利润 - 8.1 亿元，同比减亏 53.82%；2026Q1 营业收入 54.6 亿元，同比下降 2.04%，归母净利润 1.4 亿元，同比扭亏。
• 盈利情况：2025 年毛利率 32.96%，同比提升 0.3 个百分点；ROE（平均）-2.53%。

十四、医药流通板块

• 业绩表现：2025 年营业收入 9129.4 亿元，同比增长 1.24%，归母净利润 131.6 亿元，同比增长 4.48%；2026Q1 营业收入 2345.8 亿元，同比增长 2.07%，归母净利润 39.6 亿元，同比下降 5.43%。
• 盈利情况：2025 年毛利率 9.38%，同比下降 0.3 个百分点；ROE（平均）7.30%。

十五、风险提示

研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。