2025.6.3有色金属周报

一、市场整体表现（2025.05.26-05.30）

1. 指数与板块行情

• 大盘指数：上证综指周跌0.03%，报收3347 点；沪深 300 指数周跌1.08%。

• 有色板块：申万有色指数周跌2.40%，跑输大盘；贵金属、工业金属、能源金属普遍回调。

• 钢铁板块：申万钢铁指数周跌0.70%，普钢价格下行主导板块表现。

2. 贵金属与工业金属价格

• COMEX 黄金：周跌1.33%，报收3313.10 美元 / 盎司，年初至今累计上涨24.03%。

• COMEX 白银：周跌1.68%，报收33.08 美元 / 盎司，年初至今累计上涨10.31%。

• LME 工业金属：

• 铝：周跌0.71%，报2449 美元 / 吨；铜：周跌1.22%，报9497 美元 / 吨；

• 锌：周跌3.06%，报2629.5 美元 / 吨；镍：周跌1.70%，报15305 美元 / 吨；

• 锡：周跌7.45%，报30230 美元 / 吨，领跌工业金属。

1. 铝：成本支撑与淡季预期并存

• 价格走势：

• 国内现货铝价周跌0.42%至20070 元 / 吨，LME 铝价周跌0.71%至2449 美元 / 吨。

• 供需分析：

• 供给：国内电解铝开工率97.6%，产量364 万吨（同比 + 3.51%，环比 - 3.10%）；氧化铝价格周涨4.13%至3280 元 / 吨，成本端支撑增强。

• 需求：光伏用铝需求减少，汽车铝材预计 6 月中下旬走弱，但国网订单支撑铝线缆开工率维持高位。

• 库存：国内电解铝社会库存周减2.3 万吨至51.1 万吨，库存低位支撑现货升水。

• 盈利情况：电解铝单吨盈利周降165 元 / 吨（新疆）至4962 元 / 吨，山东地区盈利降825 元 / 吨至4830 元 / 吨。

2. 铜：供应扰动与需求疲软交织

• 价格走势：

• 国内现货铜价周跌0.24%至77600 元 / 吨，LME 铜价周跌1.22%至9497 美元 / 吨。

• 供需分析：

• 供给：铜精矿粗炼费（TC）周涨0.72 美元 / 干吨至43.56 美元 / 干吨，Antofagasta 长单谈判首轮 TC 报价 **-15 美元 / 吨 **；刚果金 Kamoa-Kakula 铜矿因地震停产 6 个月，供应短期受限。

• 需求：SMM 铜线缆企业开工率78.67%，环比降3.67 个百分点，节前备货需求平淡。

• 库存：LME 铜库存周减9.02%，COMEX 库存周增2.85%，国内外库存分化明显。

• 成本与盈利：再生铜原料紧缺推高收购价，高品位废料供应紧张或贯穿 2025 年。

3. 锌：库存去化与政策预期博弈

• 价格走势：

• 国内现货锌价周涨0.05%至22225 元 / 吨，LME 锌价周跌3.06%至2629.5 美元 / 吨。

• 供需分析：

• 供给：进口锌锭流入增加，4 月矿进口量同比 + 35.78%，华南冶炼厂检修延长支撑短期价格。

• 需求：出口订单小幅恢复，社会库存周减0.43 万吨至7.5 万吨，消费韧性仍存。

• 库存与加工费：国产锌加工费周均价4500 元 / 吨，进口加工费 **-100 美元 / 干吨 **，反映原料紧张。

4. 铅、锡、镍：高库存与弱需求压制价格

• 铅：

• LME 铅库存周减2.67%至28.62 万吨，但总量仍处高位，沪铅主力合约周跌1.42%至16620 元 / 吨。

• 锡：

• 沪锡主力合约周跌5.40%至250300 元 / 吨，缅甸佤邦锡矿出口许可落地不及预期，供应短期难缓解。

• 镍：

• 国内电解镍均价周跌1.23%至121100 元 / 吨，需求疲软叠加伦镍价格下行，镍盐成本支撑走弱。

三、贵金属：关税不确定性支撑金价中枢

1. 黄金：避险需求与美元信用弱化共振

• 价格逻辑：

• 美国前总统特朗普重提对欧盟加征50% 关税，叠加美债期限溢价扩大，市场避险情绪升温。

• 美国 4 月核心 PCE 同比2.5%，通胀黏性支撑黄金抗通胀属性；央行购金 + 美元信用弱化主线持续。

• 市场数据：

• COMEX 黄金非商业净多头持仓周增6.22%至174184 张，ETF 持仓维持高位。

• 国内黄金现货价周跌0.98%至768.79 元 / 克，但年初至今累计上涨24.70%。

2. 白银：工业属性对冲回调压力

• 价格表现：COMEX 白银周跌1.68%至33.08 美元 / 盎司，跌幅小于黄金，工业需求（光伏、电子）提供支撑。

• 金银比：当前金银比80.5，处于历史中高位，白银弹性有望随工业需求复苏提升。

四、能源金属：锂钴镍价格持续承压

1. 锂：成本坍塌与供需过剩主导跌势

• 价格走势：

• 电池级碳酸锂周跌3.20%至60500 元 / 吨，工业级碳酸锂周跌3.28%至58900 元 / 吨，均创年内新低。

• 供需分析：

• 供给：4 月碳酸锂产量70640 吨（同比 + 40.38%，环比 - 0.87%），锂矿价格周跌4.32%至620 美元 / 吨，成本支撑瓦解。

• 需求：下游材料厂采购意愿改善，但长协订单占比高，散单增量有限；动力电池装机量增速放缓。

• 库存与预期：产业链库存去化缓慢，预计锂价短期仍将弱势运行。

2. 钴：政策预期与库存消耗博弈

• 价格走势：

• 金属钴周跌3.05%至222500 元 / 吨，四氧化三钴周跌1.60%至184.5 元 / 公斤。

• 供需分析：

• 供给：刚果（金）政策未定，电钴产量因经济性下降，冶炼厂长单交付为主。

• 需求：3C 电池需求疲软，三元材料排产环比微增，但终端车销不及预期，企业观望情绪浓厚。

• 库存周期：产业链库存逐步消耗，预计 Q3 供需格局或边际改善，钴价存在反弹可能。

3. 镍：成本下行与需求疲软双压制

• 价格走势：电池级硫酸镍周跌0.66%至2.78 万元 / 吨，LME 镍价周跌1.70%至15305 美元 / 吨。

• 供需分析：

• 供给：镍矿进口量增加，RKAB 配额审批进度影响市场情绪，印尼高镍生铁产量同比 + 31.55%。

• 需求：不锈钢表观消费量同比 + 5.54%，但新能源前驱体需求增速放缓，企业去库为主。

五、小金属与稀土：钨钼领涨，稀土价格企稳

1. 小金属价格动态

• 钼精矿：周涨4.14%至3775 元 / 吨度，供需紧平衡支撑价格。

• 钨精矿：周涨4.56%至172000 元 / 吨，同比涨幅20.70%，战略金属属性凸显。

• 电解镁：周跌1.60%至18500 元 / 吨，需求淡季压制价格。

2. 稀土：供需博弈下价格偏稳

• 氧化镨钕：周涨2.10%至438000 元 / 吨，稀土集团收储预期支撑市场。

• 氧化镝 / 铽：氧化镝周跌0.31%至1620 元 / 千克，氧化铽周涨1.41%至7180 元 / 千克，轻重稀土分化明显。

• 供需面：缅甸稀土进口受限，国内配额增量有限，但下游磁材企业采购谨慎，成交清淡。

六、投资方向观察：聚焦贵金属与龙头企业

1. 贵金属板块

• 核心逻辑：关税不确定性 + 美债信用风险 + 央行购金，金价中枢上移趋势不变。

• 相关公司：

• 赤峰黄金（600988）：全球布局金矿，2026 年产能释放明确

• 山东黄金（600547）、中金黄金（600489）：国内黄金龙头，受益金价上涨，

• 盛达资源（000603）：白银 + 铅锌标的，弹性较高，

2. 工业金属板块

• 铝行业：

• 天山铝业（002532）、中国铝业（601600）：成本优势显著，电解铝龙头

• 神火股份（000933）：煤铝一体化，盈利稳定性强

• 铜行业：

• 紫金矿业（601899）：全球铜金龙头，资源 + 技术优势，

• 洛阳钼业（603993）：多金属布局，刚果金铜矿增量明确，

• 锌行业：

• 株冶集团（600961）：五矿集团整合平台，铅锌 + 金银双轮驱动，

3. 能源金属板块

• 锂行业：

• 藏格矿业（000408）、盐湖股份（000792）：盐湖提锂成本优势

• 钴行业：

• 华友钴业（603799）：全产业链布局，受益钴价反弹

• 寒锐钴业（300618）：钴粉龙头，

4. 稀土与小金属

• 北方稀土（600111）：稀土产业龙头，稀土定价权提升

• 金力永磁（300748）：稀土永磁出海先锋，

• 厦门钨业（600549）：钨产业链龙头，钨精矿价格上行受益，

七、风险提示

1. 需求不及预期：全球经济增速放缓可能导致工业金属需求下滑，尤其是建筑、汽车等下游板块。

2. 供给超预期释放：锂、钴等资源品产能集中释放可能压制价格，需关注刚果金、印尼等主产国政策变化。

3. 海外地缘政治风险：中美贸易摩擦、俄乌冲突等地缘事件可能影响供应链稳定性，推升市场波动。

4. 美元指数超预期走强：若美联储推迟降息，美元升值可能压制以美元计价的金属价格。

八、重点公司盈利预测与估值（截至 2025.05.30）

代码	公司名称	股价（元）	EPS（元）	PE（倍）
601899.SH	紫金矿业	17.73	2025E:1.57	2025E:11
600988.SH	赤峰黄金	26.26	2025E:1.65	2025E:16
600547.SH	山东黄金	30.00	2025E:1.37	2025E:22
002532.SZ	天山铝业	14.60	2025E:2.33	2025E:6
603799.SH	华友钴业	33.40	2025E:3.11	2025E:11
600111.SH	北方稀土	35.50	2025E:1.20	2025E:29