2025.6.3有色钢铁行业观察

一、核心观点：美债危机叠加关税冲击，关注黄金板块投资机会

1. 宏观经济与贵金属逻辑

• 事件驱动：美国前总统特朗普于 2025 年 5 月 31 日在社交媒体宣称中国违反贸易协定，引发美国资本市场明显下跌。

• 美债市场信号：美国十年期国债收益率大幅上升，两年期 GDP 增长预期大幅下跌，反映风险溢价的期限溢价显著扩大，凸显市场对美国财政压力、政策不确定性的担忧。

• 黄金定价逻辑：前期中美日内瓦协定带来的金价下跌已被充分定价，但市场对中长期美元信用恶化、中美经贸冲突反复、美国通胀长期上行存在预期差。在百年变局下，黄金的配置需求和投资价值有望支撑金价继续创新高。

2. 钢铁行业：普钢价格整体下跌，螺纹消耗量微增

• 螺纹钢消耗量：2025 年 5 月 26 日 - 30 日，全国螺纹钢消耗量为249 万吨，环比小幅上升0.63%，同比微降0.49%。

• 普钢价格指数：本周普钢价格指数下跌1.90%，其中螺纹钢价格3217 元 / 吨，周环比下跌1.94%；线材价格3556 元 / 吨，周环比下跌1.70%。

3. 工业金属：铜 TC/RC 小幅上升，电解铝成本分化

• 铜冶炼费用：现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 -43.50 美元 / 千吨 ，环比上升1.69%；精炼费（RC）为 **-4.35 美分 / 磅 **。

• 电解铝成本与盈利：

• 新疆电解铝单吨完全成本环比下降3.79%，盈利下降165 元 / 吨；

• 山东电解铝单吨完全成本环比上升0.45%，盈利大幅下降825 元 / 吨。

4. 贵金属：关税政策扰动下，金价重拾升势

• COMEX 金价：截至 5 月 30 日，COMEX 金价报收3313.1 美元 / 盎司，周环比上涨0.55%。

• 黄金持仓数据：截至 5 月 27 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为174184 张，周环比上升6.22%。

二、钢铁行业深度分析

1. 供需数据：产量下降，消耗量微增

产量变化

• 铁水日均产量241.91 万吨，周环比下降0.69%；

• 螺纹钢产量226 万吨，周环比下降2.58%；热轧板卷产量320 万吨，周环比上升4.54%；

• 长流程螺纹钢产能利用率55.3%，周环比下降0.69 个百分点；短流程产能利用率27.0%，周环比下降3.71 个百分点。

库存指标

• 社会库存：钢材总库存933 万吨，周环比下降2.92%，同比下降27.09%；其中螺纹钢社会库存395 万吨，周环比下降5.25%。

• 钢厂库存：钢材钢厂库存433 万吨，周环比下降1.12%，同比下降8.82%；其中螺纹钢钢厂库存186 万吨，周环比下降0.69%。

2. 成本与盈利：长短流程毛利分化

• 原材料价格：

• 澳大利亚 61.5% PB 粉矿价格735 元 / 湿吨，周环比下跌2.39%；

• 二级冶金焦价格1200 元 / 吨，周环比下跌4.00%；废钢价格2195 元 / 吨，周环比下跌2.23%。

• 生产成本：

• 螺纹钢长流程成本3129 元 / 吨，周环比下降2.29%；短流程成本3345 元 / 吨，周环比下降1.60%。

• 毛利表现：

• 长流程螺纹钢毛利89 元 / 吨，周环比上升3 元 / 吨；

• 短流程螺纹钢毛利 -127 元 / 吨 ，周环比下降16 元 / 吨。

3. 价格走势：普钢价格全面下跌

• 综合价格指数：普钢综合价格指数3387 元 / 吨，周环比下跌1.90%，较去年同期下跌6.87%。

• 分品种价格：

• 热卷价格3221 元 / 吨，周环比下跌2.26%；

• 冷轧板价格3650 元 / 吨，周环比下跌2.16%；

• 镀锌板价格4015 元 / 吨，周环比下跌1.69%。

三、新能源金属：供给与价格双降

1. 锂行业：产量微降，价格持续下行

• 产量数据：

• 2025 年 4 月中国碳酸锂产量70640 吨，同比上升40.38%，环比下降0.87%；

• 氢氧化锂产量22500 吨，同比下降12.79%，环比上升0.9%。

• 价格走势：

• 锂辉石精矿（6%，CIF 中国）价格620 美元 / 吨，周环比下跌4.32%，较去年同期下跌26.63%；

• 电池级碳酸锂价格6.1 万元 / 吨，周环比下跌3.17%，较去年同期下跌18.72%。

2. 镍行业：供需双弱，价格承压

• 产量数据：

• 中国镍生铁产量同比下降14.18%，环比下降4.16%；

• 印尼镍生铁产量同比上升31.55%，环比上升4.86%。

• 需求表现：

• 中国不锈钢表观消费量295 万吨，同比上升5.54%，环比上升0.92%；

• 印尼不锈钢产量45 万吨，同比上升29.10%，环比下降3.26%。

• 价格走势：

• LME 镍价15105 美元 / 吨，周环比下跌0.66%；

• 电池级硫酸镍价格2.78 万元 / 吨，周环比持平。

3. 钴行业：价格持平，供需稳定

• 价格数据：

• 硫酸钴（≥20.5%）价格4.8 万元 / 吨，周环比持平；

• 四氧化三钴价格19.9 万元 / 吨，周环比下跌0.50%。

四、工业金属：铜铝库存分化，成本支撑显现

1. 铜行业：供给增加，库存分化

• 产量数据：

• 2025 年 3 月全球精炼铜产量（原生 + 再生）242.6 万吨，同比上升3.90%；其中原生精炼铜产量202.4 万吨，同比上升4.22%。

• 库存变化：

• LME 铜库存周环比下降9.02%，COMEX 铜库存周环比上升2.85%，上期所铜库存周环比上升7.22%。

• 价格走势：LME 铜价9623 美元 / 吨，周环比上升0.29%，较去年同期上涨10.79%。

2. 铝行业：开工率提升，成本上行

• 供给数据：

• 2025 年 4 月电解铝开工率97.60%，环比上升2.37 个百分点；产量364 万吨，同比上升3.51%，环比下降3.10%。

• 成本数据：

• 一级氧化铝价格3316 元 / 吨，周环比上升1.0%；

• 新疆电解铝完全成本15021 元 / 吨，环比下降3.79%；山东电解铝完全成本15153 元 / 吨，环比上升0.45%。

• 价格走势：LME 铝价2445 美元 / 吨，周环比上升0.33%，较去年同期下跌3.59%。

五、贵金属：政策扰动下的黄金配置逻辑

1. 金价与持仓：多头情绪升温

• 价格趋势：COMEX 金价周线连续两周收涨，突破3300 美元 / 盎司关口，年初至今累计上涨24.03%。

• 持仓变化：黄金非商业净多头持仓量连续三周增加，本周增幅达6.22%，显示市场看涨情绪强化。

2. 宏观指标：利率与通胀的博弈

• 美国国债收益率：10 年期国债收益率4.41%，周环比下降0.1 个百分点，反映市场避险需求上升。

• 通胀数据：2025 年 5 月美国核心 CPI 同比2.8%，环比持平，通胀黏性支撑黄金抗通胀属性。

六、板块表现：有色、钢铁板块周内小幅下跌

1. 市场指数：

• 上证综指周跌0.03%，报收3347 点；

• 申万有色板块周跌2.40%，报收4668 点；申万钢铁板块周跌0.70%，报收2124 点。

2. 个股表现：

• 有色板块涨幅前十：天和磁材（+10%）、紫金矿业（+9%）、华峰铝业（+8%）；

• 钢铁板块涨幅前十：凌钢股份（+18%）、鄂尔多斯（+16%）、酒钢宏兴（+14%）。

七、投资方向观察：聚焦黄金、稀土及龙头企业

1. 贵金属板块相关公司：

• 赤峰黄金（600988）：全球布局的国内黄金民营企业，2026 年后产量增量较大；

• 山金国际（000975）

2. 金属新材料板块相关公司：

• 北方稀土（600111）：全球稀土产业龙头

• 金力永磁（300748）：稀土永磁领域领先企业

• 中国稀土（000831）、广晟有色（600259

3. 工业金属板块相关公司：

• 铝行业：天山铝业（002532），全球布局的铝行业龙头，神火股份（000933）

• 铜行业：紫金矿业（601899），全球铜金矿业龙头，金诚信（603979）、藏格矿业（000408）

• 锌行业：株冶集团（600961），五矿集团资源整合平台，驰宏锌锗（600497）

4. 钢铁板块相关公司：

• 普钢：山东钢铁（600022），老牌钢企整合后业绩改善，三钢闽光（002110）、新钢股份（600782）、宝钢股份（600019）

• 特钢：久立特材（002318），不锈钢管龙头，；南钢股份（600282），中厚板龙头，高分红。

八、风险提示

1. 国内宏观经济增速放缓：若经济增速不及预期，金属需求可能大幅下滑，影响企业盈利；

2. 美国通胀增速放缓：通胀回落可能削弱黄金的抗通胀属性，导致金价波动；

3. 原材料价格波动：上游矿石、能源价格波动可能挤压中游冶炼加工企业利润。