2025.6.9煤炭行业周报

一、本周核心观点：港口去库与迎峰度夏驱动动力煤反弹

1. 煤价走势：产地与港口分化，低卡煤紧缺

• 港口煤价：

i. 秦皇岛港 Q5500 动力煤：611 元 / 吨，周环比下跌 2 元 / 吨（-0.33%）；

ii. 低卡煤溢价：Q4500 动力煤周环比上涨 0.43%，因货源紧缺支撑价格；

• 产地煤价：

i. 山西大同 Q5500：467 元 / 吨，周跌 1 元 / 吨；

ii. 陕西榆林 Q5800：479 元 / 吨，周涨 1 元 / 吨；

iii. 内蒙古鄂尔多斯 Q5500：425 元 / 吨，周跌 1 元 / 吨；

iv. 区域差异：晋陕蒙三地动力煤均价周跌 0.09%-2.75%，低卡煤（如山西寿阳 Q5500）跌幅达 4.29%。

2. 供需基本面：需求回升与供应收缩共振

• 需求端：

• 电厂日耗：6 月 5 日二十五省电厂日耗 485.4 万吨，周环比上升 33.7 万吨（+7.4%），同比上升 5.2 万吨；

• 非电需求：化工行业耗煤 695.73 万吨，周环比增长 1.2%，同比增长 16.7%；

• 水电替代压力：2024 年同期水电基数高，2025 年对火电挤压有限，预计火电增速转正。

• 供应端：

• 产量负反馈：新疆、内蒙古边际产能环比降幅明显，陕西榆林因安全检查减产；

• 进口煤：印尼 HBA 价格下调（Q6322 动力煤跌 8.5% 至 100.97 美元 / 吨），但贸易商挺价，进口量同比延续减量趋势；

• 库存端：北方港口库存 2735 万吨，周环比减少 94 万吨（-3.3%），同比增加 363.9 万吨（+15.3%），低卡煤结构性紧缺加剧。

3. 板块投资逻辑：高股息与反弹弹性

• 估值修复：煤炭板块估值处于历史低位，公募基金配置比例不足 3%，稳定高股息（如中国神华股息率超 8%）防御价值凸显；

• 弹性相关公司：煤价上行通道中，高现货比例企业（如山煤国际、晋控煤业）业绩弹性更大；

• 政策催化：多家央国企启动增持 / 资产注入（如冀中能源、淮北矿业），提振市场信心。

二、本周市场行情：板块跑输大盘，焦炭子板块领涨

1. 板块表现

• 中信煤炭指数：周跌幅 0.3%，同期沪深 300 涨 0.9%，跑输大盘 1.2 个百分点，在 30 个一级行业中排名第 25 位；

• 子板块分化：

• 焦炭：周涨 3.2%（受益于钢厂补库预期）；

• 动力煤：周跌 1.3%（旺季预期尚未完全兑现）；

• 无烟煤 / 炼焦煤：分别持平 / 跌 0.3%。

2. 个股涨跌幅 TOP5

• 涨幅榜：

i. 大有能源（+10.51%）：资产重组预期推动；

ii. 金能科技（+5.49%）：化工业务盈利改善；

iii. 宝泰隆（+4.94%）：针状焦价格上涨；

iv. 金瑞矿业（+4.55%）：小金属概念联动；

v. 山西焦煤（+4.15%）：焦煤龙头估值修复。

• 跌幅榜：

i. 山煤国际（-9.35%）：月度销量不及预期，市场担忧海外需求；

ii. 陕西煤业（-4.02%）：煤价下跌拖累盈利预期；

iii. 兖矿能源（-2.10%）：海外资产减值担忧；

iv. 安源煤业（-1.62%）：高负债压制估值；

v. 中煤能源（-1.49%）：贸易煤占比高，价格敏感度强。

三、行业动态：国际煤价调整与国内政策加码

1. 国际市场

• 印尼：2025 年 6 月上半月 HBA 价格调整，Q6322 动力煤（6322 大卡）跌 8.5% 至 100.97 美元 / 吨，Q5300 动力煤涨 1.3% 至 77.59 美元 / 吨，反映低卡煤需求韧性；

• 澳大利亚：5 月煤炭出口量 2509.71 万吨，同环比分别下降 14.65%/5.44%，主因中国进口减少；

• 南非 / 土耳其：1-4 月煤炭出口量同比分别增长 5.9%/7.8%，土耳其 4 月进口量 333.41 万吨（同比 + 33.3%），创四年新高。

2. 国内政策与基建

• 新疆运费下调：乌局再度下调铁路运费 12%-30%（覆盖西南线路），疆煤到川渝成本降低约 50 元 / 吨，短期刺激外运量，但终端需求疲软限制涨幅；

• 港口建设：岳阳港华容港区煤炭铁水联运码头一期竣工，设计年吞吐量 1400 万吨，打通蒙西至华中运输通道；

• 环保政策：生态环境部发布《2024 中国生态环境状况公报》，煤炭消费占比 53.2%（同比 - 1.6pct），清洁能源占比提升 2.2pct 至 28.6%。

3. 供需边际变化

• 钢材库存：5 月下旬 21 个城市钢材库存 794 万吨，环比减少 39 万吨（-4.7%），同比下降 25.2%，基建投资支撑需求；

• 焦炭价格：唐山二级冶金焦周跌 70 元 / 吨至 1130 元 / 吨，三轮降价后吨焦亏损超 200 元，倒逼焦企减产。

四、上市公司动态：增持、回购与经营数据

1. 股份回购与增持

• 永泰能源：截至 5 月 30 日，累计回购 2.92 亿股（占总股本 1.32%），均价 1.22 元 / 股，总金额 3.56 亿元；

• 冀中能源：控股股东完成增持计划，累计增持 3210 万股（占 0.91%），金额 2 亿元，提振市场信心；

• 淮北矿业：控股股东增持 2557.69 万股（占 0.95%），金额 3.33 亿元，彰显对长期价值认可。

2. 经营数据披露

• 陕西煤业：5 月煤炭产量 1487 万吨（同比 - 2.98%），销量 1378 万吨（同比 - 4.18%）；1-5 月累计产量 7305 万吨（同比 + 2.48%），销量 6643 万吨（同比 + 2.58%），发电业务受装机结构调整影响，发电量同比 - 16.83%；

• 新集能源：董事长王志根因年龄辞职，公司将尽快补选董事，目前生产经营稳定。

3. 融资与债务

• 兰花科创：累计新增借款超上年末净资产 20%，主要用于煤炭资源收购，短期偿债能力无重大影响；

• 安源煤业：对外担保余额 20.57 亿元，占归母净资产 868.17%，需关注担保风险。

五、煤炭数据跟踪：产地、中转与国际价格

1. 产地价格（6 月 6 日数据）

• 山西动力煤：均价 554 元 / 吨，周跌 2.75%，各热值煤价普跌，其中长治县 Q5800 跌 4.48% 至 640 元 / 吨；

• 山西炼焦煤：均价 1089 元 / 吨，周跌 1.55%，太原瘦煤跌 5.56% 至 850 元 / 吨，灵石肥煤跌 4.17% 至 1150 元 / 吨；

• 陕西动力煤：均价 551 元 / 吨，周涨 0.30%，榆林 Q6000 块煤涨 2.68% 至 575 元 / 吨，需求偏好高热量煤；

• 内蒙古动力煤：均价 450 元 / 吨，周跌 0.09%，鄂尔多斯 Q5500 混煤跌 0.24% 至 420 元 / 吨。

2. 中转地与国际价格

• 秦皇岛港：Q5500 动力煤 611 元 / 吨（周跌 0.33%），库存 655 万吨（周跌 2.96%）；

• 纽卡斯尔 NEWC：动力煤 105.30 美元 / 吨（周涨 3.24%），欧洲 ARA 港 119.25 美元 / 吨（持平）；

• 澳大利亚峰景矿：硬焦煤现货价 196.5 美元 / 吨（周跌 5.53%），海外需求疲软压制价格。

3. 库存与运输

• 电厂库存：可用天数 24.4 天（周减 1.6 天），同比减少 1.1 天，补库需求逐步启动；

• BDI 指数：1626 点（周涨 14.67%），国际航运需求回暖，反映大宗商品运输预期改善；

• CBCFI 指数：693 点（周跌 0.28%），国内沿海运价平稳，煤炭运输需求边际改善。

六、下游需求与价格传导

1. 冶金与化工

• 冶金焦：临汾一级焦周跌 5.38% 至 1230 元 / 吨，太原一级焦跌 5.83% 至 1030 元 / 吨，钢厂按需采购，焦企亏损扩大；

• 钢材价格：螺纹钢 3140 元 / 吨（周涨 0.32%），热轧板卷 3260 元 / 吨（周涨 1.88%），基建投资支撑钢价企稳。

2. 化工产品

• 甲醇：市场价 2300 元 / 吨（周涨 1.32%），煤制甲醇利润修复至 150 元 / 吨，煤化工需求边际好转；

• 尿素：市场价 2150 元 / 吨（周跌 1.15%），农业淡季压制价格，煤头尿素成本优势显著。

七、风险提示

1. 需求不及预期：宏观经济复苏乏力，火电、钢铁需求增速低于预期，导致煤价反弹夭折；

2. 供应超预期释放：安全检查放松或进口煤大幅增量，压制国内煤价上涨空间；

3. 政策风险：新能源替代加速（如风光装机超预期），长期压制煤炭消费占比；

4. 汇率波动：人民币升值影响进口煤价格优势，进而冲击国内市场。

八、相关公司估值表（6 月 6 日收盘价）

代码	简称	股价（元）	2024EPS	2025EPS（E）	PE（2024）
601001	晋控煤业	12.06	1.68	1.30	7
601225	陕西煤业	20.03	2.31	1.87	9
601088	中国神华	39.54	2.95	2.77	13
601898	中煤能源	10.55	1.46	1.22	7
600546	山煤国际	8.82	1.14	0.67	8
601918	新集能源	6.72	0.92	0.88	7