2025.6.9轻工业制造行业观察

一、周专题：英美烟草业绩预告与 Glo Hilo 产品分析

1. 英美烟草 2025 年 H1 业绩预告核心数据

• 全年营收预期：预计增长 1%-2%。

• 调整后营运利润：增长 1.5%-2.5%。

• 卷烟业务：

i. 主要市场份额下降，但美国市场恢复显著，销售量和销售额份额均同比增加 10 个基点。

ii. 新兴市场（巴西、土耳其等）业绩亮眼，AME（亚太、中东及非洲）区域表现突出。

• 新型烟草产品表现：

i. Velo（口含烟）：主要市场销量份额增长至 29.7%，营收实现两位数增长；Velo Plus 在美国市场表现优异。

ii. Glo Hilo（加热不燃烧产品）：创新推出预计推动下半年业绩加速增长，分阶段推广策略逐步落地。

iii. Vuse（电子烟）：受美加非法产品冲击，上半年收入下滑约 15%，但新高端产品 Vuse Ultra 下半年有望改善。

• 股东回报：2025 年股息和股票回购总额增加至 11 亿英镑。

2. Glo Hilo 市场表现与推广策略

• 塞尔维亚市场：推出后转化率较试验阶段翻一番，上半年收入以低个位数增长。

• 日本市场：因竞争激烈及传统超细支卷烟平台淘汰，主要市场份额下降 90 个基点；计划在宫城县上市，并同步推出专属烟弹 Virto，预计下半年收入加速增长。

3. Glo Hilo vs IQOS：产品参数对比与竞争力

参数	Glo Hilo	Glo Hilo Plus	IQOS Iluma
参数	Glo Hilo	Glo Hilo Plus	IQOS Iluma
加热技术	创新加热技术	创新加热技术	电磁加热
预加热时间	约 2 秒	约 2 秒	约 5 秒
加热温度	370℃	370℃	300℃
充电效率	40 分钟充至 80%，1 小时充满	无线充 + 线充，40 分钟充至 80%	135 分钟从零充满
烟弹结构	中空蜂窝状	中空蜂窝状	传统结构
重量	76g	92g	146g
抽吸模式	标准（5 分 10 秒）/ 劲爆（3 分 40 秒）无限次抽吸	同上	最多 6 分钟或 18 口

核心优势

• 加热速度更快，即插即吸，提升用户体验；

• 烟弹加热更充分（外圈烟丝完全加热），香气释放更均匀；

• 充电效率提升超 70%，便携性显著（Glo Hilo Plus 重量轻 40%）。

4. HNB 行业增长数据

• 市场规模：2023 年全球加热不燃烧市场规模 344.63 亿美元，同比增长 12.22%，占新型烟草市场 44.82%。

• 复合增长率：2018-2022 年加热不燃烧电子烟 CAGR 为 23.28%，行业处于高增长阶段。

• 思摩尔角色：作为英美烟草核心供应商，凭借研发优势切入高附加值耗材环节，有望通过 Glo Hilo 提升市场份额。

二、一周行情回顾（2025.6.2-6.6）

1. 大盘与行业指数表现

• 上证综指：上涨 1.13%；深证成指：上涨 1.42%；创业板指：上涨 2.32%。

• 申万轻工制造：上涨 2.18%，跑赢沪深 300 指数 1.30 个百分点，行业排名第 8/31。

• 申万纺织服饰：上涨 1.89%，跑赢沪深 300 指数 1.02 个百分点，行业排名第 11/31。

2. 轻工制造行业个股涨跌幅 TOP10

• 涨幅前十：

i. 金陵体育（+88.24%）

ii. 共创草坪（+46.42%）

iii. *ST 金时（+46.38%）

iv. 菲林格尔（+32.97%）

v. 康力源（+21.37%）

vi. 嘉美包装（+16.17%）

vii. 凯恩股份（+13.68%）

viii. 顺灏股份（+12.99%）

ix. 匠心家居（+12.67%）

x. 创源股份（+12.28%）

• 跌幅前十：

i. 王子新材（-15.25%）

ii. 京华激光（-14.30%）

iii. 我乐家居（-9.71%）

iv. 恒鑫生活（-8.31%）

v. 广博股份（-7.28%）

vi. 鸿博股份（-6.13%）

vii. 亚振家居（-5.33%）

viii. 天元股份（-5.20%）

ix. 欧派家居（-4.30%）

x. 喜临门（-3.77%）

3. 纺织服饰行业个股涨跌幅 TOP10

• 涨幅前十：

i. 锦泓集团（+19.04%）

ii. 萃华珠宝（+18.06%）

iii. 新华锦（+17.96%）

iv. ST 起步（+12.84%）

v. 泰慕士（+12.55%）

vi. ST 金一（+11.67%）

vii. 菜百股份（+11.19%）

viii. 夜光明（+11.10%）

ix. 曼卡龙（+10.66%）

x. 富春染织（+10.05%）

• 跌幅前十：

i. 安正时尚（-9.80%）

ii. ST 步森（-9.74%）

iii. 飞亚达（-8.87%）

iv. 真爱美家（-7.46%）

v. 万事利（-5.63%）

vi. 周大生（-5.06%）

vii. 明牌珠宝（-4.86%）

viii. 飞亚达 B（-3.41%）

ix. 瑞贝卡（-2.98%）

x. 罗莱生活（-2.85%）

三、重点数据追踪

3.1 家居行业

• 地产数据：

• 30 大中城市商品房成交面积：2025.5.25-6.1 为 212.62 万平方米，环比 + 3.25%。

• 100 大中城市住宅用地成交面积：同期为 130.65 万平方米，环比 + 48.37%。

• 累计数据（2025 前 4 月）：

• 住宅新开工面积：1.32 亿平方米，同比 - 22.3%；

• 住宅竣工面积：1.14 亿平方米，同比 - 16.8%；

• 商品房销售面积：2.83 亿平方米，同比 - 2.8%。

• 原材料价格：

• CTI 指数（定制家居上游）：截至 2024.11.26 为 786.5，周环比 - 31.94%。

• TDI 现货价（软体家居）：截至 2025.6.6 为 12650 元 / 吨，周环比 0%；MDI 现货价 16550 元 / 吨，周环比 + 1.22%。

• 销售数据：

• 家具零售额（2025.4）：153 亿元，同比 + 26.9%；

• 家具出口额：577,496.2 万美元，同比 - 7.2%；

• 建材家居卖场销售额：1086.51 亿元，同比 - 2.52%。

3.2 包装造纸行业

• 纸浆与纸产品价格：

• 木浆：

• 针叶浆：5977.5 元 / 吨，周环比 - 0.43%；

• 阔叶浆：4148.42 元 / 吨，周环比 - 0.35%；

• 化机浆：3833.33 元 / 吨，周环比 - 0.22%。

• 废纸：

• 废黄板纸：1478 元 / 吨，周环比 + 0.27%；

• 废书页纸：1643 元 / 吨，周环比 - 0.3%；

• 废纯报纸：1975 元 / 吨，周环比 0%。

• 成品纸：

• 白卡纸：4095 元 / 吨，周环比 + 0.24%；

• 箱板纸：3535.2 元 / 吨，周环比 0%；

• 生活用纸：5750 元 / 吨，周环比 0%。

• 吨盈利数据：

• 双铜纸：+185.92 元 / 吨；

• 双胶纸：-94.94 元 / 吨；

• 箱板纸：+458.85 元 / 吨；

• 白卡纸：-422.37 元 / 吨。

• 库存数据：

• 木浆（青岛港 / 常熟港）：1366 千吨 / 530 千吨，环比 + 0.81%/+17.78%；

• 双胶纸 / 铜版纸企业库存：566.41 千吨 / 340 千吨，环比 + 4.32%/+4.94%；

• 白卡纸社会库存 / 企业库存：1590 千吨 / 546.8 千吨，环比 + 1.92%/-11.64%；

• 生活用纸社会库存 / 企业库存：1284 千吨 / 612 千吨，环比 - 0.39%/+0.16%。

3.3 纺织服饰行业

• 原材料价格：

• 棉花：

• 中国棉花价格指数（3128B）：14561 元 / 吨，周环比 - 0.12%；

• Cotlook A 指数：77.5 美分 / 磅，周环比 - 0.26%。

• 化纤：

• 粘胶短纤：12800 元 / 吨，周环比 0%；

• 涤纶短纤：6500 元 / 吨，周环比 - 0.46%；

• 长绒棉指数（137/237）：22850 元 / 吨 / 22170 元 / 吨，周环比 - 0.65%/-0.67%。

• 内外棉价差：165 元 / 吨，周环比 - 42.51%。

• 销售数据：

• 服装鞋帽零售额（2025.4）：1088 亿元，同比 + 2.2%；

• 服装出口额：1,160,656 万美元，同比 - 0.5%。

四、行业重要新闻

1. 中国纺织行业 Q1 经济运行数据（2025.6.3）

• 产能利用率：纺织业 77.8%，化纤业 86.3%，均高于全国工业平均（74.1%）。

• 工业增加值：规模以上纺织企业同比 + 5.3%，麻纺织、长丝织造等子行业增长超 10%。

• 出口数据：纺织品服装出口总额 662.8 亿美元，同比 + 1%；其中纺织品出口 332.7 亿美元，同比 + 4%。

• 内销数据：居民人均衣着消费支出同比 + 1.2%；限额以上服装零售额同比 + 3.4%，国潮服饰、户外鞋服销售额同比 + 120%、+50%。

2. 日本纸及纸板出货量（2025.6.5）

• 整体出货量：2025 年 4 月同比 - 0.7%，连续 3 个月下降；

• 印刷纸：同比 - 2.6%（连续 6 个月下降）；

• 包装纸：同比 - 0.2%（连续 3 个月下降）；

• 新闻纸：同比 - 9.8%（连续 47 个月下降）。

3. 棉纺织市场调查（2025.6.5）

• 棉花价格：3128B 级新疆棉内地价约 14600 元 / 吨，处于历史低位，下游补库意愿低。

• 涤纶短纤：价格 6500-7000 元 / 吨，受关税缓和提振但订单未见明显改善。

• 粘胶短纤：主流价格 12900-13200 元 / 吨，产业链维持刚需，利润承压。

• 纱线库存：纯棉纱、涡流纺纱库存积压，企业开机率约 50%- 满负荷，市场观望情绪浓厚。

4. 印度纸张进口数据（2025.6.4）

• 进口量：2025 财年达 205 万吨，较 2021 财年（108 万吨）翻番，进口额接近 1500 亿印度卢比；

• 中国占比：进口量占比 27%，为印度最大纸张进口来源地，东盟占比 20%。

5. 电子烟许可证管理细则（2025.6.5）

• 政策要点：规范电子烟生产、批发企业许可证申办流程，强化动态监管，要求企业落实产业政策，禁止新增产能审批，推动行业法治化治理。

五、相关公司重要公告

1. 敏华控股（2025.6.5）

• 2025 财年业绩：

• 营收：169.03 亿港元，同比 - 8.2%；

• 毛利率：40.5%（+1.1pct）；

• 归母净利润：20.63 亿港元，同比 - 10.4%（剔除减值等因素后同比 + 1.3%）。

• 关键变动：投资物业公允价值亏损 7124.4 万港元，商誉 / 资产减值合计超 2 亿港元。

2. 志邦家具（2025.6.5）

• 股票期权行权价格调整：因 2024 年度派息（每 10 股派 6 元），行权价格从 18.58 元 / 股调整为 17.98 元 / 股。

3. 东鹏控股（2025.6.6）

• 股东减持计划：HSG Growth I Holdco B 及上海喆德拟合计减持不超过 1.5% 股份（1687.96 万股），减持期为 2025.6.4-9.3。

4. 裕同科技（2025.6.5）

• 股份回购完成：累计回购 682.2 万股，占总股本 0.73%，成交价 20.56-23.93 元 / 股，总金额 1.5 亿元。

5. 晨光股份（2025.6.4）

• 高管变动：财务总监汤先保辞职，聘任刘佳琦为新财务总监，任期至第六届董事会届满。

6. 海澜之家（2025.6.3）

• 董事会调整：

• 张晓帆辞去董事职务，顾东升当选副董事长；

• 补选张勤学为职工董事及审计委员会委员。

7. 潮宏基（2025.6.6）

• 股东减持预披露：东冠集团（持股 8.67%）计划减持不超过 3% 股份（2665.54 万股），减持期为 2025.6.27-9.26。

六、风险提示

1. 宏观经济风险：消费需求不及预期，地产复苏乏力影响家居、造纸需求；

2. 原料价格风险：木浆、棉花等价格波动可能挤压企业利润；

3. 政策风险：电子烟监管政策变化、国际贸易摩擦（如关税）影响出口；

4. 竞争加剧：HNB 市场竞争白热化，传统烟草份额争夺激烈；

5. 汇率风险：人民币升值可能削弱出口企业盈利空间。