2025.6.12基于工企盈利表现分析中报利润

2024 年 “924” 政策转向后市场风险偏好改善，增量资金入场推动活跃度攀升，“牛市思维” 下部分行业回暖；2025 年宏观经济 “见龙在田” 企稳，企业盈利筑底回升，但内外部环境复杂致资产波动率提升，市场因绝对收益思维和均衡配置诉求转向关注基本面。鉴于工业企业利润与上市公司盈利联动性强，报告从宏观视角结合最新工业企业利润情况，前瞻讨论 A 股非金融上市公司中报盈利趋势，指出规上工业企业利润 “量强价及利润率弱”，装备制造业和高技术制造业是增长支撑，预计 A 股非金融中报或于 Q2、Q3 现 “盈利底”，科技制造主线突出，内需待修复，有色采选冶炼、公用事业等亦有亮点。

一、核心观点概述

2024 年 “924” 政策转向推动市场风险偏好显著改善，增量资金入场与 “牛市思维” 促使部分受益于估值修复的行业率先回暖。2025 年宏观经济呈现 “见龙在田” 的企稳特征，企业盈利开始筑底回升，但内外部环境复杂、不确定性犹存，导致部分资产波动率提升，叠加绝对收益思维主导及投资者对均衡稳健配置的诉求，市场对基本面关注度提升。由于工业企业利润数据与上市公司盈利联动性较强，报告结合最新工业企业利润情况，前瞻讨论 A 股非金融上市公司中报盈利趋势。

二、规上工业企业盈利现状

维度	具体表现	关键数据
总量层面	“量” 继续强，“价” 及 “利润率” 偏弱格局未改；政策效应释放下，利润由降转增，装备制造业、高技术制造业支撑作用明显，工业经济质效提升	2025 年 1-4 月
结构层面	装备制造业是利润增长重要支撑，“两新” 政策效应持续显现；高技术制造业利润同比增长 9.0%，较 1-3 月 + 5.5pct，增速高于全部规上工业平均水平 7.6pct	1-4 月高技术制造业利润同比增长 9.0%

三、从工业企业盈利视角看中报利润

维度	具体表现	关键结论
总量层面	工业企业利润与上市公司盈利同步性强，可通过工企利润拐点预判上市公司盈利拐点；预计 A 股年内或于 Q2、Q3 现 “盈利底”，非金融上市公司盈利与工业企业利润共同弱修复	A 股非金融中报 “盈利底” 可能在 Q2 或 Q3
结构层面	中报是验证政策效果与经济韧性的关键节点，决定牛市节奏；工业企业盈利结构揭示上市公司利润情况，装备制造业和消费品制造业是亮点，上游有色采选、冶炼及公用事业电热供应表现平稳	装备制造业子行业均正增，有色采选冶炼利润正增
行业细分	装备制造业：产业优化升级驱动效益提升，是工业利润增长 “核心引擎”	高技术制造业利润增速 9.0%（1-4 月）

四、风险提示

• 测算误差可能影响盈利趋势判断；

• 政策实施效果不及预期将冲击市场信心；

• 地缘政治变化超预期可能加剧市场波动。

关键问题及答案

问题 1：2025 年规上工业企业盈利在总量层面呈现怎样的特征？

答案：2025 年规上工业企业盈利在总量层面呈现 “量继续强，但价及利润率偏弱” 的格局未改。随着政策效应持续释放，利润由降转增，装备制造业、高技术制造业利润支撑作用明显，工业经济发展质效持续提升。

问题 2：从工业企业盈利视角看，A 股非金融上市公司中报盈利趋势如何？

答案：从工业企业盈利视角看，A 股非金融上市公司中报盈利预计或于 Q2、Q3 现 “盈利底”，将与工业企业利润共同弱修复。结构上，科技制造主线依旧，内需方向仍待修复，装备制造业子行业均保持正增，上游的有色采选、有色冶炼和公用事业中的电热供应表现相对平稳。

问题 3：在消费品制造业中，利润增速呈现出怎样的格局？未来消费的破局点可能在哪里？

答案：在消费品制造业中，利润增速更多呈现出分化的格局，多数子行业在内需仍偏弱的背景下表现为 “增收不增利”，必选消费强于可选消费。未来消费的破局点或仍在 “新消费” 领域。