2025.6.16有色金属行业观察

一、贵金属：地缘冲突与美元走弱驱动金价强势

价格与库存动态

1. COMEX 黄金：周涨 3.65% 至 3,452.60 美元 / 盎司，库存减少 327,583 金衡盎司。

2. COMEX 白银：周涨 0.66% 至 36.37 美元 / 盎司，库存增加 3,740,070 金衡盎司。

3. SHFE 黄金：周涨 1.42% 至 794.36 元 / 克，库存增加 330 千克。

4. SHFE 白银：周跌 0.67% 至 8,791 元 / 千克，库存增加 92,115 千克。

5. 金银比：周涨 2.97% 至 94.93。

6. ETF 持仓：SPDR 黄金 ETF 持仓增加 201,954.41 金衡盎司，SLV 白银 ETF 持仓减少 1,090,806.40 盎司。

关键经济数据与事件

1. 美国通胀数据：5 月 CPI 同比 2.4%（环比 0.1%），核心 CPI 同比 2.8%（环比 0.1%），均低于预期，市场对美联储 9 月降息预期增强，全年降息预期次数增至两次。

2. 地缘冲突：6 月 13 日以色列对伊朗核设施发起军事行动，伊朗武装部队总参谋长遭暗杀，中东局势不确定性推升避险情绪。

3. 政策动向：特朗普呼吁美联储降息 100 个基点，美元指数创 2022 年 3 月以来新低，美债收益率下行。

投资逻辑与相关公司

1. 核心逻辑：地缘风险 + 美元走弱 + 降息预期支撑金价，黄金资源股估值低位。

2. 相关公司：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金等。

二、基本金属：多空博弈下震荡运行

铜：供需矛盾交织，价格震荡

1. 价格表现：LME 铜周跌 0.24% 至 9,647.50 美元 / 吨，SHFE 铜周跌 1.17% 至 78,010 元 / 吨。

2. 供需面：

3. 供应端：卡莫阿 - 卡库拉铜矿 2025 年产量指引下调 28%，巴拿马 Cobre 铜矿复产无期，国内 4-6 月冶炼厂检修集中。

4. 需求端：国内精铜杆企业开工率 73.21%（环比 - 1.66%），现货成交清淡；再生铜杆开工率 29.03%（环比 - 3.05%），亏损持续。

5. 库存：SHFE 库存减少 5.08% 至 10.19 万吨，LME 库存减少 13.54% 至 11.45 万吨，COMEX 库存增加 4.35% 至 19.60 万吨。

6. 驱动因素：中美谈判利好 + 国内政策刺激（电力基建、新能源汽车），长期向好。

7. 受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。

铝：淡季承压，利润转移

1. 价格表现：LME 铝周涨 2.10% 至 2,503 美元 / 吨，SHFE 铝周涨 1.84% 至 20,440 元 / 吨。

2. 供需面：

3. 供应端：电解铝开工率超 95%，铝水比 76%，供应紧凑。

4. 需求端：型材开工率 54.0%（环比 - 1.5%），铝板带开工率 65.6%（环比 - 1%），6 月消费淡季。

5. 库存：SHFE 库存减少 6.91% 至 11.00 万吨，LME 库存减少 2.92% 至 35.32 万吨。

6. 驱动因素：氧化铝价格下滑，利润向电解铝转移，新能源汽车 / 电力需求支撑。

7. 受益标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份等。

锌：需求疲软，价格下行

1. 价格表现：LME 锌周跌 1.35% 至 2,626.50 美元 / 吨，SHFE 锌周跌 2.55% 至 21,815 元 / 吨。

2. 供需面：

3. 供应端：锌精矿加工费上行，国产 TC 均价 3600 元 / 金属吨，进口 TC 均价 53 美元 / 干吨。

4. 需求端：镀锌开工率 60.06%，压铸锌合金开工率 59.84%，需求淡季。

5. 库存：SHFE 库存减少 3.29% 至 45,466 吨，LME 库存减少 4.36% 至 131,000 吨。

铅：供应收紧，价格回升

1. 价格表现：LME 铅周涨 0.94% 至 1,992.50 美元 / 吨，SHFE 铅周涨 0.98% 至 16,945 元 / 吨。

2. 供需面：

3. 供应端：再生铅企业因环保 / 亏损减停产，原生铅供应地域性收紧。

4. 需求端：消费淡季，现货交易清淡。

5. 库存：SHFE 库存增加 3.91% 至 49,811 吨，LME 库存减少 5.80% 至 264,975 吨。

三、小金属：供需分化，镁价回调

镁：下游逢低采购，价格反弹

1. 价格：镁锭周涨 0.85% 至 17,740 元 / 吨。

2. 供需面：

3. 供应端：原镁开工率低位，企业挺价意愿强，部分停报出货。

4. 需求端：价格跌至 16,300 元 / 吨后采购增加，回涨后补货意愿增强。

5. 成本端：煤炭、兰炭、硅铁价格小幅下调，成本变化不大。

钼、钒：需求淡季，价格承压

1. 钼：

2. 价格：钼铁维持 24.75 万元 / 吨，钼精矿周跌 0.52% 至 3,820 元 / 吨。

3. 驱动：钢厂招标价格缩水，国际钼价下跌，市场观望情绪浓。

4. 钒：

5. 价格：五氧化二钒周跌 0.68% 至 7.35 万元 / 吨，钒铁周跌 1.16% 至 8.5 万元 / 吨。

6. 驱动：钢材淡季，铁水产量下降，钢厂压价，供需再平衡等待利好。

四、行情回顾：有色金属板块领涨

大盘与板块表现

1. 大盘：上证指数周跌 0.25% 至 3,377 点，沪深 300 周跌 0.25% 至 3,864 点。

2. 板块：SW 有色金属板块周涨 3.79%，跑赢大盘；细分行业中，稀土及磁性材料（+7.46%）、黄金（+6.23%）、铜（+4.70%）领涨，锂（-0.55%）下跌。

个股涨跌前十

1. 涨幅前列：

2. 华阳新材（+41.80%）、中孚实业（+15.99%）、博迁新材（+15.64%）、恒邦股份（+12.62%）、志特新材（+12.11%）。

3. 跌幅前列：

4. 丽岛新材（-9.59%）、福达合金（-8.82%）、豪美新材（-8.15%）、诺德股份（-5.43%）、精艺股份（-5.25%）。

五、重要新闻与数据汇总

国际动态

1. 秘鲁 Cobreorco 铜矿获环保批准，泰克资源可获 55% 权益。

2. 智利 Codelco 4 月铜产量同比增 20.5% 至 11.46 万吨，必和必拓 Escondida 铜矿产量增 31% 至 12.84 万吨。

3. 日本三大港口铝库存增至 33.1 万吨（5 月底），为 2024 年 10 月以来最高。

国内数据

1. 2025 年 1-5 月国内阴极铜产量 498.95 万吨（同比 + 9.33%），5 月产量 104.37 万吨（同比 + 13.01%）。

2. 5 月钼精矿产量 11,654 吨钼（同比 + 2.77%），1-5 月总产量 57,018 吨钼（同比 + 6.28%）。

六、投资分析与风险提示

投资方向

1. 贵金属：持续看好金价，受益于地缘风险 + 美元走弱，关注黄金资源股。

2. 基本金属：铜、铝长期受益于国内政策刺激，逢低布局龙头。

3. 小金属：镁价短期反弹，钼、钒等待需求旺季催化。

风险因素

1. 美联储降息进度不及预期，美元反弹压制金价。

2. 地缘冲突升级（俄乌、巴以），影响全球供应链。

3. 国内消费复苏不及预期，压制基本金属需求。

4. 海外能源价格波动，影响冶炼成本。

七、核心数据表格汇总

品种	市场	周涨跌幅	最新价格	库存变化
黄金	COMEX	+3.65%	3,452.60 美元 / 盎司	减少 327,583 金衡盎司
白银	COMEX	+0.66%	36.37 美元 / 盎司	增加 3,740,070 金衡盎司
铜	LME	-0.24%	9,647.50 美元 / 吨	LME 减少 13.54% 至 11.45 万吨
铝	LME	+2.10%	2,503.00 美元 / 吨	LME 减少 2.92% 至 35.32 万吨
锌	LME	-1.35%	2,626.50 美元 / 吨	LME 减少 4.36% 至 13.1 万吨
铅	LME	+0.94%	1,992.50 美元 / 吨	LME 减少 5.80% 至 26.5 万吨
镁锭	国内	+0.85%	17,740 元 / 吨	-
钼铁	国内	持平	24.75 万元 / 基吨	-