2025.6.20食品饮料行业观察

一、行业整体表现：消费大盘偏弱，细分赛道结构性机会凸显

指数表现

1. 2025 年截至 6 月 17 日，食品饮料指数跌幅 7.25%，跑输沪深 300 指数（跌幅 3.22%），在申万一级行业中排名靠后。

2. 细分板块分化显著：软饮料（+17.01%）、零食（+14.58%）、保健品（+9.69%）涨幅领先，白酒、调味品累计收益为负。

个股表现

1. 涨幅领先标的：万辰集团（+125.61%）、交大昂立（+127.85%）、会稽山（+94.04%）。

2. 跌幅较大标的：*ST 岩石（-40.95%）、甘源食品（-30.78%）、迎驾贡酒（-27.94%）。

二、酒水饮料：白酒需求筑底，新式饮品景气延续

1. 白酒：政商务需求承压，淡季批价下滑

业绩表现：2024Q4+2025Q1 白酒板块整体收入增长低个位数，利润基本持平。

• 高端酒：贵州茅台收入同比 + 11.70%，五粮液 + 4.74%，泸州老窖 + 1.68%。

• 次高端酒：山西汾酒收入同比 + 7.91%，舍得酒业 - 10.77%，酒鬼酒 - 167.86%。

• 区域酒：古井贡酒收入同比 + 9.02%，老白干酒 - 0.16%，金种子酒 - 320.62%。

宏观与价格影响

• 固定资产投资累计增速仍在磨底，2025 年 4 月工业企业利润增速环比 + 0.6pct。

• 公务禁酒令升级，茅台整箱 / 散瓶批价同比下滑 24.90%/16.09%（1960/1930 元 / 瓶），五粮液 / 国窖 1573 批价同比下滑 6.38%/3.43%（880/845 元 / 瓶）。

2. 啤酒：现饮承压，下半年基数转低驱动修复

销量与吨价

• 2025Q1 青岛啤酒销量同比 + 3.53%，中高档产品销量 + 5.31%；重庆啤酒销量 + 1.93%，吨价同比 - 0.46%。

• 2024H2 华润啤酒收入同比 - 1.13%，青岛啤酒 - 2.23%，重庆啤酒 - 8.34%。

成本与渠道

• 大麦价格从 2022 年 12 月的 410.42 美元 / 吨降至 2025 年 4 月的 254.35 美元 / 吨，瓦楞纸、玻璃价格底部企稳。

• 餐饮闭店率 2024 年升至 61.20%，3 月社零餐饮较 2019 年增长 3.30%，增速环比下降 1.71pct，龙头发力非现饮渠道（如重庆啤酒罐装产品销售额增长）。

3. 其他酒：预调酒龙头韧性，黄酒提价增厚利润

• 预调酒：2025Q1 线上销售额同比 - 0.97%，但百润股份销售额 + 5.43%，份额提升至 84.06%。

• 黄酒：古越龙山 2024 年销量 / 吨价同比 + 3.42%/4.96%，会稽山 + 4.75%/10.36%，2025 年 4 月双龙头提价 2%-12%，毛利率有望提升。

4. 饮料：能量饮料、无糖茶高景气，植物饮料增速领跑

细分赛道表现

• 能量饮料：东鹏饮料 2024 年能量饮料收入 + 28.71%，2025Q1+25.71%。

• 无糖茶：农夫山泉茶饮料 2024 年收入 + 32.27%，其中 Q1+59.47%，Q2+12.78%。

• 植物饮料：2025Q1 线上销售额同比 + 215.24%，线下 + 13.80%，受益 “中式养生水” 新品驱动。

产品创新：2025 年龙头推出大包装产品（如康师傅 1L 冰红茶、东鹏 1L 电解质饮料），锁定家庭分享场景。

5. 现制茶饮：龙头单店收入稳健，外卖补贴驱动高增

• 价格与竞争：2023 年 20 元以上茶饮占比从 2020 年的 32.7% 降至 3.6%，2024 年蜜雪 / 古茗 / 茶百道单店收入同比 - 1.16%/+3.32%/-27.30%。

• 渠道与增长：2025Q1 仅 9% 连锁品牌门店净增超 100 家，外卖平台补贴带动订单量增长（如茉莉奶白饿了么订单量同比 + 300%）。

三、食品：新消费与困境反转双主线

1. 新消费：新品类与新渠道驱动增长

零食：2024 年魔芋零食线上销售额 + 128%，线下 + 60%，渗透率仅 35%；鹌鹑蛋在卤蛋品类中份额持续提升。

保健品：2024 年睡眠管理市场中，复合功效产品增速亮眼（睡眠 + 降血脂市场规模 + 64129.30%），消费群体向年轻人渗透。

乳制品：2024Q4 低温酸奶 / 纯牛奶市场份额同比提升 12.06%/11.26%，奶酪新品 SKU 占比高，B 端芝士口味需求向 C 端溢出。

新渠道扩张

• 山姆 2024 年新开 6 家门店，2025 年会员数增长 35%，零售额预计 + 10.14%。

• 胖东来 2024 年销售额 169.6 亿元（+58.50%），2025 年截至 6 月 2 日销售额 101.76 亿元（达 2024 年 60%）。

• 零食量贩店 2024 年门店数 4.04 万家（+60.32%），头部品牌布局全品类折扣店（如零食有鸣 SKU 超 3000 个）。

2. 困境反转：开店连锁与餐饮供应链触底预期

• 开店业态业绩：2025Q1 绝味食品收入同比 - 11.47%，巴比食品 - 6.13%，整体收入同比 - 10.04%，归母净利润 - 25.56%。

• 餐饮复苏信号：2024H2 餐饮新进入者 179.7 万家，吊销注销企业 18.7 万家（环比 - 18.8 万家），2025Q1 新注册 74.1 万家（+6.16%），退出情况好转。

四、投资分析：聚焦高景气赛道与龙头配置

1. 食品板块

• 新消费主线

• 新品类：相关公司卫龙美味、盐津铺子（新中式零食），H&H 国际控股、妙可蓝多（保健品 / 奶酪），新乳业（低温奶），伊利、蒙牛。

• 新渠道：相关公司立高食品（烘焙原料供应山姆）、有友食品（零食量贩渠道）。

• 困境反转主线：相关公司安井食品（餐饮供应链）、千禾味业（调味品渠道改革）。

2. 饮料 & 低度酒

• 相关公司东鹏饮料（能量饮料 + 电解质水高增）、农夫山泉（无糖茶龙头）、华润饮料（降本增效）；预调酒相关公司百润股份（威士忌新增长曲线）。

3. 现制茶饮****：相关公司蜜雪集团（供应链优势 + 出海扩张）。

4. 白酒：相关公司贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖（龙头抗风险能力强），古井贡酒、迎驾贡酒等区域龙头。

5. 啤酒：相关公司青岛啤酒（国企改革）、重庆啤酒（现饮复苏）、燕京啤酒（改革兑现）、华润啤酒（低估值）。

五、风险提示

• 宏观经济不达预期（消费偏弱影响业绩）；

• 行业竞争加剧（费用投放增加挤压利润）；

• 食品安全问题（消费者信心受损）。

六、核心数据汇总表

板块	关键指标	2025 年数据 / 趋势
食品饮料指数	年初至今涨跌幅	-7.25%（跑输沪深 300 指数 3.22%）
细分板块涨幅	软饮料 / 零食 / 保健品	+17.01%/+14.58%/+9.69%
白酒批价	茅台整箱 / 散瓶	1960/1930 元 / 瓶（同比 - 24.90%/-16.09%）
啤酒原料价格	大麦价格	254.35 美元 / 吨（较 2022 年高点 - 38%）
新茶饮客单价	20 元以上占比	3.6%（较 2020 年 - 29.1pct）
零食量贩门店数	全国总量	4.04 万家（同比 + 60.32%）
餐饮闭店率	2024 年	61.20%（环比 + 10.2pct）