2025.6.20锂电池行业观察

一、行业业绩与行情：从分化到修复，板块韧性凸显

营收与净利润：2025Q1 显著改善

1. 整体规模：2024 年锂电池板块营收 2.25 万亿元（同比 + 0.07%），净利润 1101.4 亿元（同比 - 22.02%）；2025 年 Q1 营收 5273 亿元（同比 + 18.12%），净利润 334.4 亿元（同比 + 58.37%），板块业绩触底回升。

2. 细分领域差异：2024 年锂电正极 / 负极营收增长中位数为 - 13.20%/-12.33%，净利润增长中位数为 - 26.10%/-43.76%；2025 年 Q1 电解液 / 正极营收增长中位数达 14.88%/11.54%，净利润增长中位数为 8.81%/10.30%，电解液、正极材料盈利修复显著。

盈利能力与在建工程

1. 毛利率：2024 年板块销售毛利率 18.49%，2025 年 Q1 提升至 18.62%；阳光电源、上能电气等龙头储能业务毛利率超 30%，显著高于行业均值。

2. 在建工程：2024 年板块在建工程 2337.79 亿元（同比 - 6.12%），2025 年 Q1 达 2510.68 亿元（环比 + 7.39%），显示产能扩张仍在持续，但增速放缓。

市场表现：跑赢大盘，个股分化明显

1. 指数表现：2025 年以来锂电池板块上涨 7.17%，跑赢沪深 300 指数 6.02 个百分点；个股涨幅中位数 0.99%，金杨股份（+78.22%）、科恒股份（+66.21%）领涨，湖南裕能（-36.46%）、尚太科技（-29.91%）跌幅居前。

二、新能源汽车：全球高增与结构分化，政策驱动内需

销量与渗透率：中国引领全球增长

1. 全球市场：2025 年 1-4 月全球新能源汽车销量 556.41 万辆（同比 + 25.49%），中国占比 43.99%；预计 2025 年中国新能源汽车销量 1600 万辆（同比 + 24.43%），渗透率超 50%。

2. 国内结构：2025 年 1-5 月国内销量 560.60 万辆（同比 + 43.97%），纯电动占比 63.86%；新能源重卡 1-4 月销量 3.03 万辆（同比 + 177%），宁德时代换电重卡电池包能量密度达 171Wh/kg，支持 5 分钟换电。

出口与政策：海外贸易壁垒与内需刺激并存

1. 出口数据：2025 年 1-5 月新能源汽车出口 85.50 万辆（同比 + 64.6%），占国内销量 11.45%；比亚迪海外销量 37.42 万辆（同比 + 112.24%），占其总销量 21.22%。

2. 政策支持：2025 年新能源汽车下乡活动涉及 123 款车型，深圳、河南等省市以旧换新补贴最高 2 万元 / 台，交通运输部对新能源公交车换电补贴 4.2 万元 / 辆。

技术路线：LFP 占比飙升，固态电池加速布局

1. 动力锂电：2025 年 1-5 月 LFP 装机占比 81.37%（同比 + 7.23pct），三元材料占比 18.51%；第四代 LFP 电池压实密度提升至 2.65g/cm³，支持 4C-6C 快充。

2. 固态电池：国轩高科首条全固态实验线贯通，设计产能 0.2GWh；孚能科技计划 2025 年底量产 60Ah 硫化物全固态电池（能量密度 400-500Wh/kg），2027 年实现车规级应用。

三、锂电池需求：动力与储能双轮驱动，消费弱复苏

动力电池：全球装机高增，中国企业主导

1. 全球装机：2025 年 1-4 月全球动力电池装机 308.5GWh（同比 + 40.16%），中国 Top10 企业占比 68.04%；宁德时代全球份额 42.4%，比亚迪 17.3%，中创新航 6.26%。

2. 国内产量：2025 年 1-5 月国内动力电池产量 568.1GWh（同比 + 62.60%），出口 102.9GWh（同比 + 68.0%），三元 / 磷酸铁锂出口占比 37.90%/61.71%。

储能电池：增速回落，中国占据绝对份额

1. 全球出货：2024 年全球储能锂电池出货 340GWh（同比 + 51.1%），中国企业占比 98.53%；2025 年预计出货 450GWh（同比 + 32.35%），增速放缓但仍处高位。

2. 国内装机：2024 年国内新型储能装机 78.5GW/185.7GWh（同比 + 130%），独立储能占比 65.43%；河北出台容量电价政策，独立储能最高获 100 元 / 千瓦・年补贴。

消费电池：智能手机驱动弱复苏

1. 终端需求：2025 年 Q1 全球智能手机出货 3.05 亿部（同比 + 5.36%），PC 出货 6320 万台（同比 + 5.69%）；AI 手机技术迭代推动换机需求，2025 年 AI 手机出货预计 1.18 亿部。

四、上游原材料：价格分化，碳酸锂承压钴价反弹

锂盐价格：持续承压，跌幅趋缓

1. 碳酸锂：2025 年 6 月电池级碳酸锂价格 6.07 万元 / 吨（较年初 - 19.93%），氢氧化锂 6.29 万元 / 吨（较年初 - 13.72%）；锂矿进口均价从 2024 年的 1500 美元 / 吨降至 2025 年 4 月的 9557 美元 / 吨，非洲锂矿价格跌幅达 15.65%。

2. 产能与开工率：2025 年 5 月碳酸锂产能 214.86 万吨（环比 + 9.45%），开工率 45.07%；负极材料产能 492.5 万吨，开工率 52.65%，行业产能过剩压力仍存。

钴与正极材料：政策驱动短期反弹

1. 电解钴：2025 年 3 月刚果（金）暂停钴出口，电解钴价格从 16.25 万元 / 吨飙升至 26.5 万元 / 吨，6 月报价 23.65 万元 / 吨（较年初 + 38.71%），钴酸锂价格同比 + 52.28%。

2. 三元材料：2025 年 6 月三元 523 价格 11.46 万元 / 吨（较年初 + 7.05%），磷酸铁锂 3.22 万元 / 吨（较年初 - 9.30%），成本端锂价下跌支撑磷酸铁锂性价比优势。

五、投资主线与标的：估值修复与三大方向

估值水平：显著低于历史中枢

1. 截止 2025 年 6 月 13 日，锂电池板块 PE（TTM）28.46 倍，低于 2013 年以来 44.78 倍的中位数，创业板 PE34.86 倍，板块估值具备安全边际。

三大投资主线

1. 主线一：碳酸锂承压下的成本优势企业

2. 关注长期研发投入高（研发占比 > 4%）、规模效应显著的龙头，相关公司宁德时代（2024 年研发投入 542 亿元，储能系统毛利率 36.7%）、湖南裕能（磷酸铁锂产能全球领先，2025 年 PE11.88 倍）。

3. 主线二：细分领域龙头与份额提升相关公司

4. 动力电池：相关公司亿纬锂能（2025 年 Q1 营收同比 + 58.37%，固态电池布局领先）、国轩高科（LFP 装机占比提升，2025 年 PE15.49 倍）。

5. 储能：相关公司阳光电源（海外储能市占率领先，2024 年海外营收占比 46.6%）、上能电气（储能 PCS 国内市占率前二，2025 年 Q1 净利润同比 + 72%）。

6. 主线三：固态电池主题性机会

7. 关注技术突破与量产进展，如璞泰来（固态电池负极材料布局）、欣旺达（2026 年全固态电池量产规划）、尚太科技（锂电负极成本优势，2025 年 PE14.37 倍）。

风险提示

1. 新能源汽车销售不及预期（若国内销量低于 1500 万辆，同比增速或低于 15%）、海外贸易壁垒升级（美国关税政策可能影响 30%-40% 的储能出口）、技术路线变革（固态电池量产进度超预期或冲击传统锂电需求）。

六、核心数据汇总表

指标	2024 年	2025 年预测 / 最新	变动趋势
锂电池板块营收	2.25 万亿元（+0.07%）	5273 亿元（Q1+18.12%）	增速显著回升
全球动力电池装机	894.4GWh（+26.78%）	308.5GWh（1-4 月 + 40.16%）	中国企业份额提升至 68.04%
国内储能锂电池出货	335GWh（+62.62%）	450GWh（+32.35%）	增速回落但仍处高景气
碳酸锂价格	8.53 万元 / 吨	6.07 万元 / 吨（-28.8%）	持续承压但跌幅收窄
新能源汽车国内销量	1285.9 万辆（+36.1%）	1600 万辆（+24.43%）	渗透率超 50%
固态电池量产时间表	-	2025-2027 年	多家企业进入中试阶段