2025.6.27零售行业观察

一、宏观社零：需求回暖，电商与必选消费领跑

社零整体增速稳健

电商增速持续高于社零

国补政策驱动可选消费

旅游市场复苏强劲

二、电商互联网：竞争趋缓，即时零售成新增量

电商平台增速分化

1. 淘宝天猫 GMV 增速接近实物商品网上零售额；京东受益国补，收入同比双位数增长；拼多多 Q1 增速快于电商大盘；抖音因低基数及策略调整，增速超 30%。

2. 货币化收入方面，阿里、京东 2025 年以来增速稳健提升，电商平台盈利同比改善，京东零售 OP 同比增长 38%。

即时零售万亿市场可期

1. 2023 年即时零售规模 6500 亿元，同比增长 29%，2018-2023 年 CAGR 达 57%。预计 2030 年规模超 1.7 万亿元，2025-2030 年 CAGR 约 20%。

2. 与电商对比，即时零售优势在 “快”（30 分钟 - 1 小时送达），但 SKU 丰富度（万级 vs 亿级）和价格（多数品类高于电商）弱于电商。品类结构中生鲜占比约 60%，电商则以日百、服装为主。

平台竞争格局：三国杀态势

1. 美团闪购：DAU/MAU 领先，骑手数超 745 万，配送时效平均 28 分钟，闪电仓模式已布局 3 万个，2030 年 GMV 有望超 7000 亿元。

2. 京东秒送：依托自营供应链，日百 / 带电品类协同，与沃尔玛等商超深度合作，618 期间外卖日单量达 2500 万。

3. 淘宝闪购：依托天猫品牌资源，首批接入 200 家连锁品牌，6 月底即时零售单量超 6 千万，联合饿了么协同发展。

三、线下零售：量贩零食高周转，品质零售差异化

量贩零食：多快好省驱动扩张

1. SKU 丰富度：零食很忙、好想来等 SKU 达 1500-2200，辣条等单品深度超 40+，远超便利店（200-300 SKU）。

2. 拓店势能：头部品牌万辰集团（好想来 + 老婆大人）门店数近 1.6 万，零食很忙集团（含赵一鸣）超 1.6 万，腰部品牌开店放缓，尾部闭店增多，行业 CR2 持续提升。

3. 财务表现：万辰集团 2024Q1 收入 108 亿元，同比增长 167%，净利率提升至 2.7%；鸣鸣很忙 2024 年 GMV555 亿元，收入 393 亿元，同比增长 282%，净利率 2.1%。

品质零售：聚焦体验与品控

1. 永辉超市调改成效：调改后门店日销从 18-20 万提升至 60 万，人工费用率从 7.5% 降至 8.6%，净利率达 3%。自有品牌占比目标 40%，烘焙品类销售占比提升至 20%-30%。

2. 叮咚买菜供应链优势：生鲜 SKU 数领先，损耗率 1.5%，自有品牌占 GMV 21%，前置仓数量超 1000 个，江浙沪密度最高，单仓日均 GMV 约 1.2 万元。

四、社服：茶饮高景气，冰雪游成新热点

茶饮市场：下沉与出海双驱动

1. 国内规模：2023 年现制饮品 GMV5175 亿元，茶饮占 50%，连锁化率从 2020 年 36.5% 提升至 2024 年 51.6%。下沉市场增速更快，三线及以下城市 GMV 占比 46%，2018-2023 年 CAGR 达 33.2%。

2. 海外拓展：东南亚现制饮品市场 2023 年规模 201 亿美元，预计 2028 年达 494 亿美元，现制茶饮 CAGR22.1%。古茗在东南亚加速拓店，供应链能力支撑区域加密，2024 年海外收入占比提升至 10%。

OTA 与酒店：出境游与暑期旺季催化

1. 携程业绩：2025Q1 出境机票及酒店预订恢复至 2019 年同期，欧美航线仍有弹性，预计全年收入 615 亿元，同比增长 15%，Trip.com收入占比 10%，2024-2027 年 CAGR 约 60%。

2. 酒店经营：2025Q1 酒店 ADR 同比下降 2.5%-8.4%，RevPAR 降幅逐步收窄，暑期旺季预计恢复至 2019 年 90%。亚朵酒店 2024 年门店数 1619 家，同比增长 33.8%，2025 年计划开业 500 家，零售业务增速上调至 50%。

冰雪游：政策与基建双催化

1. 2023-2024 冰雪季冰雪游人次 4.3 亿，收入 5247 亿元，同比分别增长 37.8%、50.3%。预计 2024-2025 季人次 5.2 亿，收入 6300 亿元。

2. 政策支持：吉林计划 2029-2030 雪季冰雪游收入 5400 亿元，沈白高铁 2025 年通车，长白山景区客流预计提升 30%，冰雪装备制造业产值目标 50 亿元。

五、相关公司盈利预测与估值

公司	2025 收入（亿元）	2025 增速	2025PE	核心逻辑
阿里巴巴	1847.84	10.8%	14.2x	电商货币化率提升，AI 技术赋能
京东	4657.6	7.34%	16.8x	自营供应链壁垒，即时零售增量
拼多多	1130.00	9.15%	9.59x	全球市场拓展，盈利空间释放
携程	195.74	14.2%	12.4x	出境游核心受益，AI 产品先发优势
万辰集团	43.90	261%	-	量贩零食龙头，高速拓店抢占份额

六、风险提示

1. 宏观经济风险：社零增速不及预期，消费复苏乏力可能导致电商、零售板块业绩下滑。

2. 行业竞争加剧：即时零售、茶饮等赛道价格战升温，可能压缩企业利润空间。

3. 地缘政治风险：跨境电商、出境游受国际关系影响，政策变动可能导致业务波动。

七、核心数据汇总表

指标类别	具体数据
社零与电商	2025H1 社零同比 5%，实物商品网零同比 6.3%，快递业务量同比 20.1%
即时零售	2030 年规模预计 1.7 万亿，2025-2030 CAGR20%，美团闪购 DAU 3.8 亿（2025Q2）
量贩零食	万辰集团门店近 1.6 万，2024Q1 收入 108 亿；鸣鸣很忙 2024 年收入 393 亿，同比 282%
茶饮市场	2023 年现制饮品 GMV5175 亿，下沉市场 CAGR33.2%，东南亚 2028 年规模 494 亿美元
冰雪游	2024-2025 季收入 6300 亿，长白山景区 2025 年客流预计增长 30%