2025.6.30金融行业周报

一、核心市场表现：非银领涨，银行分化

非银金融板块

1. 本周非银金融（申万）指数涨 6.66%，跑赢沪深 300 指数（+1.95%）4.7 个百分点。

2. 子板块表现：证券 Ⅱ（+7.62%）、多元金融（+10.19%）、保险 Ⅱ（+3.88%），分别跑赢沪深 300 指数 5.67、8.23、1.93 个百分点。

3. 个股涨幅前列：天风证券（+28.75%）、国海证券（+13.14%）、太平洋（+11.36%）。

银行板块

1. 银行（申万）涨 0.67%，跑输沪深 300 指数 1.28 个百分点。

2. 子板块分化：国有行（+1.11%）、股份行（+0.94%）、城商行（+0.31%）、农商行（-1.78%）。

3. 个股涨幅前列：浦发银行（+4.07%）、宁波银行（+4.04%）、贵阳银行（+3.93%）。

二、板块周观点与核心数据

2.1 保险板块：众安融资加码科技，利率回暖支撑估值

行业动态

1. 众安在线启动 H 股配售，发行 2.15 亿股（占已发行 H 股 15.14%），募集资金约 39.24 亿港元，用于金融科技投入及资本补充。

2. 旗下众安国际、众安银行参与香港稳定币发行，布局数字金融。

市场数据

1. A 股险企周涨跌幅：中国太保（+4.47%）、中国平安（+4.06%）、新华保险（+3.46%）、中国人保（+2.82%）、中国人寿（+2.39%）。

2. AH 溢价率：中国人寿（137.91%）、中国平安（23.85%），差距显著。

3. 债券收益率：10 年期国债收益率 1.65%（环比 + 0.66BP），10 年期 AAA 级企业债收益率 2.07%（环比 + 1.62BP）。

投资分析

1. 相关公司：中国太保（A+H）、中国平安（A）、中国人民保险集团（H），关注利率上行对利差损的改善。

2.2 券商板块：虚拟资产牌照突破，交投活跃驱动业绩

行业突破

1. 国泰君安国际旗下子公司获香港证监会批准，升级证券交易牌照至虚拟资产交易服务，可交易比特币、以太币、泰达币等。

市场交投数据

1. A 股日均成交额：14867.38 亿元（环比 + 22.4%），换手率 1.63%（环比 + 0.26pct）。

2. 两融余额：18237.26 亿元（环比 + 1.42%），占沪深 A 股市值 1.77%。

3. 股票质押：市值 27046.44 亿元（环比 + 2.84%），占总股本 4.27%。

发行与基金数据

1. IPO 募资：24.97 亿元（环比 + 197%），再融资 1081.65 亿元（环比 - 19%）。

2. 新基金规模：270.97 亿元（环比 - 41%），偏股型 105.22 亿元（环比 - 38%）。

投资分析

1. 相关公司：香港交易所、湘财股份、东方财富，券商并购重组及数字金融创新。

2.3 银行板块：央行加码宽松，零售小微成主线

政策导向

1. 央行二季度例会提出：加大信贷投放、降低社会综合融资成本，引导信贷向科创、消费、民营小微倾斜。

市场与估值

1. 个股 PB 估值：招商银行（1.01x）、杭州银行（0.97x）、成都银行（0.94x），H 股中招商银行（1.10x）估值领先。

2. AH 溢价率：郑州银行（89.3%）、招商银行（-8.2%，H 股溢价低于 A 股）。

流动性与同业数据

1. 央行净投放：1.27 万亿元（环比 + 1.35 万亿元），逆回购净投放 1.07 万亿元。

2. 同业存单：发行 7265 亿元（环比 - 34%），净融资 - 4114 亿元，3 个月期占比 30.6%。

投资分析

1. 相关公司：中信银行（H）、中银香港（H）、招商银行，分红时点及转债逻辑。

三、行业数据深度跟踪

3.1 保险板块细分数据

指标	本周数据	环比变化	同比变化
10 年期国债收益率	1.65%	+0.66BP	-24.5BP
余额宝 7 日年化	1.21%	+4.8BP	-120BP
微信理财通年化	1.21%	-1.2BP	-115BP
上市险企平均 PEV	0.85x	+2.3%	-15.7%

3.2 券商板块核心指标

指标	本周数据	环比变化	年内累计
A 股日均成交额	14867 亿元	+22.4%	+18.7%
非货币 ETF 净申购	136.9 亿元	-32.5%	+456 亿元
股票型 ETF 净申购	-108.1 亿元	-158%	-232 亿元
券商板块 PB	1.36x	+5.8%	-8.2%

3.3 银行板块流动性数据

指标	本周数据	环比变化	同比变化
SHIBOR 隔夜利率	1.37%	持平	-82BP
质押式回购隔夜利率	1.46%	+1.2BP	-75BP
公司债发行规模	660 亿元	持平	-12.5%
公司债票面利率	2.31%	+2.1BP	-58BP

四、行业政策与公司公告

4.1 重要政策动态

央行与监管

1. 央行等六部门发布《金融支持提振和扩大消费的指导意见》，要求强化结构性工具激励，加大服务消费信贷支持。

2. 国家金融监管总局印发《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，目标五年内建成高质量普惠金融体系。

市场改革

1. 沪深交易所拟调整主板风险警示股票涨跌幅限制至 10%，与主板其他股票一致。

2. 香港特区政府发布《数字资产发展政策宣言 2.0》，推动代币化政府债券常规化及资产代币化。

4.2 相关公司公告

1. 国泰君安国际：获香港证监会批准升级证券牌照，允许客户直接交易比特币、以太币等虚拟资产。

2. 苏州银行：收购东吴村镇银行股权，股东国发集团及其一致行动人增持 1.2175 亿股，持股比例达 14.73%。

3. 无锡银行：2024 年度分红实施，每股派现 0.22 元，共计派发 4.83 亿元，占归母利润 21%。

4. 浙商银行：董事会同意向浙银金租增资不超过 10.2 亿元，持股 51% 维持控股。

五、风险提示

1. 政策风险：虚拟资产业务监管细则落地不及预期，或影响券商创新业务推进。

2. 市场波动：权益市场调整导致券商经纪、自营业务收入下滑，保险股投资收益承压。

3. 利率风险：长端利率持续下行加剧保险利差损压力，银行净息差收窄影响盈利。

4. 信用风险：经济复苏不及预期导致企业违约率上升，银行不良率反弹、券商质押业务风险暴露。

六、投资组合分析

板块	相关公司	核心逻辑
保险	中国太保（A+H）、中国平安（A）	利差损担忧缓解，NBV 增速领先，估值修复空间大
券商	香港交易所、东方财富、湘财股份	交投活跃度回升，虚拟资产牌照稀缺，互联网券商流量优势显著
银行	招商银行、中信银行（H）、中银香港（H）	零售业务领先，跨境业务受益人民币国际化，H 股估值性价比突出