2025.5.19工业金属行业观察

本周（05/12-05/16）中美关税摩擦缓和，释放积极信号，工业金属价格上行，LME 铝、锌、铅、锡分别上涨 2.75%、1.15%、1.03%、2.67%，库存方面 LME 铜、锌、铅、镍去库明显；能源金属中钴价预计进入第二阶段，锂价因库存偏高承压下行；贵金属金价高位回调，COMEX 黄金下跌 3.72%，但中长期仍被看好。此外，报告还给出了各金属细分领域分析及相关公司。

一、行业及个股表现

• 大盘及有色指数：本周（05/12-05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有色指数上涨 0.55%。

• 贵金属：COMEX 黄金价格变动 - 3.72%，COMEX 白银变动 + 0.37%。

• 工业金属价格：LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 + 2.75%、+0.01%、+1.15%、+1.03%、-1.55%、+2.67%。

• 工业金属库存：LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动 - 2.01%、-6.47%、-3.60%、-1.81%、-1.24%、+1.11%。

• 个股表现：期间涨幅前 10 的股票有宜安科技、华阳新材等，涨幅后 10 的股票包括湖南黄金、恒邦股份等。

二、工业金属

• 铜

• 供应端：SMM 进口铜精矿指数周报 - 43.05 美元 / 干吨，周度环比小幅上涨 0.06 美元 / 干吨，铜精矿年中长单谈判即将开始。

• 需求端：SMM 铜线缆企业开工率为 83.39%，环比下降 0.1pct，铜价波动抑制新增订单。

• 铝

• 供应端：国内电解铝运行产能逼近天花板，云南水电恢复不及预期，西南铝锭外运量下降。

• 需求端：逐步进入传统淡季，90 天关税窗口期订单恢复尚未显现，国内铝锭社会库存周内去库 3.9 万吨。

三、能源金属

• 钴：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，预计钴价进入第二阶段，电钴成本倒挂减产持续。

• 锂：供应端矿石价格创新低，成本支撑走弱，需求端下游采购意愿较弱，碳酸锂库存水平偏高，过剩格局下锂价承压下行。

• 镍：原料 MHP 及高冰镍系数在高位运行，硫酸镍成本支撑较强，需求受下游材料厂去库影响，采购订单走弱。

四、贵金属

• 价格变动原因：中美关税缓和，美国衰退担忧缓解，拖累避险资产，金价短期回调明显，但美国贸易政策不确定性仍存。

• 中长期观点：央行购买黄金 + 美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加地缘冲突升级，看好金价中枢上移，白银因工业属性回落幅度小于黄金，弹性相对更高。

五、相关公司

类型	公司名称
工业金属	洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份
能源金属	华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，寒锐钴业
贵金属	万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，中国黄金国际，白银标的相关：盛达资源、兴业银锡

关键问题

1. 问题：本周工业金属价格上行的主要原因是什么？

答案：主要原因是中美经贸谈判取得实质性进展，双方关税 90 天内大幅下调，同时释放未来继续谈判的积极信号，贸易摩擦及美国衰退担忧有所缓解；国内降准降息及公积金利率下调，政策支持力度持续。2. 问题：能源金属中钴价和锂价走势如何？原因是什么？

答案：钴价预计进入第二阶段，原因是刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，随着产业链库存消耗，供给紧缺或将加剧；锂价承压下行，原因是供应端矿石价格创新低，成本支撑走弱，需求端下游采购意愿较弱，且碳酸锂库存水平偏高，处于过剩格局。3. 问题：贵金属中长期被看好的原因是什么？

答案：中长期看，以央行购买黄金 + 美元信用弱化为主要逻辑，全球贸易担忧情绪仍存，叠加地缘冲突升级，这些因素支撑金价中枢上移。