2025.6.30有色金属行业观察

一、贵金属：地缘缓和叠加中美协议，金价回调白银微涨

价格变动

1. COMEX 黄金：周跌 2.90% 至 3,286.10 美元 / 盎司，库存减少 525,221 金衡盎司。

2. COMEX 白银：周涨 0.60% 至 36.17 美元 / 盎司，库存增加 3,623,255 金衡盎司。

3. SHFE 黄金：周跌 1.56% 至 766.40 元 / 克，库存增加 69 千克。

4. SHFE 白银：周涨 1.48% 至 8,792.00 元 / 千克，库存增加 65,430 千克。

5. 金银比：周跌 3.48% 至 90.86。

ETF 持仓

1. SPDR 黄金 ETF：持仓增加 147,420.08 金衡盎司。

2. SLV 白银 ETF：持仓增加 3,726,451.20 盎司。

宏观数据影响

1. 美国一季度 GDP 年化季率终值下修至 - 0.5%，核心 PCE 物价指数年化季率终值 3.5%，显示经济疲软但通胀高企，美元指数承压。

2. 以色列与伊朗 6 月 24 日达成停火协议，地缘避险情绪降温，黄金震荡回调。

3. 美联储主席鲍威尔暗示若通胀下降可能提前降息，但市场对 7 月降息预期升温，美元走弱支撑贵金属中期逻辑。

投资分析

1. 黄金因债务宽松和货币宽松趋势上涨，相关公司：赤峰黄金、山金国际、中金黄金等。

2. 白银兼具避险与工业属性，相关公司：盛达资源、兴业银锡。

二、基本金属：宏观情绪推动叠加供应短缺，铜价创 3 月来新高

（一）铜：挤仓行情与库存低位支撑价格高位震荡

价格表现

1. LME 铜：周涨 2.26% 至 9,879.00 美元 / 吨。

2. SHFE 铜：周涨 2.47% 至 79,920.00 元 / 吨。

库存变化

1. LME 库存：周减 7,925 吨（7.99%）至 9.13 万吨。

2. SHFE 库存：周减 19,264 吨（19.11%）至 8.16 万吨。

3. COMEX 库存：周增 8,084 吨（4.02%）至 20.93 万吨，创历史新高。

供需与政策影响

1. 供应端：嘉能可因成本高企及铜精矿短缺面临冶炼厂关停风险；加拿大第一量子矿业赞比亚铜矿因事故暂停作业；Antofagasta 与中国冶炼厂 2025 年中谈判 TC/RC 敲定为 0，冶炼厂下半年长单压力激增，明年长单或降至 0 以下。

2. 需求端：国内精铜杆企业周开工率环比跌 1.81% 至 74.01%，终端需求疲软；再生铜杆开工率升 3.19% 至 27.31%，但精废价差缩小至 1,174 元 / 吨，再生铜杆毛利润 - 568 元 / 吨，部分企业计划停产。

3. 宏观驱动：美元走弱（市场预期美联储降息）、伊以冲突暂停、国内政策利好（电力基建、新能源汽车）推动需求预期，铜价中期易涨难跌。

投资分析

1.相关公司：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业。

（二）铝：供需矛盾凸显，淡季价格仍上涨

价格表现

1. LME 铝：周涨 1.31% 至 2,595.00 美元 / 吨。

2. SHFE 铝：周涨 0.56% 至 20,580.00 元 / 吨。

库存变化

1. LME 库存：周增 2,350 吨（0.69%）至 34.52 万吨。

2. SHFE 库存：周减 10,194 吨（9.76%）至 9.43 万吨。

供需与政策影响

1. 供应端：电解铝产能运行稳健，山西及西南部分铝厂检修，内蒙古 42 万吨产能投产，铝水就地转化率维持高位。

2. 需求端：下游进入传统淡季，铝线缆、型材开工率下滑，中原加工企业因利润倒挂半停工；新能源领域（光伏、汽车）需求韧性较强，但 6 月后光伏抢装减弱，家电排产下降。

3. 政策与成本：氧化铝价格下滑，利润向电解铝转移，国内供给刚性，政策利好新能源与地产企稳，看好 2025 年铝价。

投资分析

1. 相关公司：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。

（三）锌：宏观提振叠加罢工事件，锌价走强

价格表现

1. LME 锌：周涨 4.89% 至 2,778.50 美元 / 吨。

2. SHFE 锌：周涨 2.59% 至 22,410.00 元 / 吨。

库存变化

1. LME 库存：周减 7,000 吨（5.55%）至 119,225 吨。

2. SHFE 库存：周增 769 吨（1.79%）至 43,633 吨。

供需与事件驱动

1. 供应端：Nexa 旗下秘鲁锌冶炼厂 6 月 25 日宣布罢工，恢复时间未知，LME 锌锭库存低位运行。

2. 需求端：下游镀锌、压铸开工率环比下滑，光伏抢装结束，家电排产下行，汽车库存压力增加，现实需求转弱。

3. 宏观因素：美国降息预期升温，美指跌至低点，提振锌价。

（四）铅：供应端收紧，价格震荡上行

价格表现

1. LME 铅：周涨 2.33% 至 2,041.50 美元 / 吨。

2. SHFE 铅：周涨 1.87% 至 17,125.00 元 / 吨。

库存变化

1. LME 库存：周减 10,650 吨（3.75%）至 273,425 吨。

2. SHFE 库存：周增 638 吨（1.24%）至 51,929 吨。

供需影响

1. 供应端：原生铅冶炼企业检修增多，再生铅企业因亏损修复复产意愿上升，但 6 月再生精铅产量恢复不及预期。

2. 需求端：大型下游企业年中关账盘库，散单采购后置，中小型企业采购情绪好转，偏向炼厂直购。

三、小金属：镁价低库存支撑上涨，钼钒价格震荡下行

（一）镁：低库存支撑价格微涨

1. 价格表现：镁锭周涨 0.62% 至 17,730 元 / 吨。

2. 供需情况：

3. 供应端：库存进一步减少，冶炼厂挺价意愿增强，让价出货减少。

4. 需求端：下游观望情绪浓厚，以刚需采购为主，库存维持低位。

（二）钼、钒：上下游博弈，价格走弱

钼

1. 钼铁：周跌 2.04% 至 24.05 万元 / 吨。

2. 钼精矿：周跌 1.57% 至 3,760 元 / 吨。

3. 驱动因素：下游钢厂招标价格下压至 23.6-24.0 万元 / 吨，不锈钢生产利润收缩，原料采购价格承压。

钒

1. 五氧化二钒：周跌 2.05% 至 7.15 万元 / 吨。

2. 钒铁：周跌 1.16% 至 8.5 万元 / 吨。

3. 驱动因素：钢材市场淡季，钢厂需求偏低，供强需弱格局下价格跌至近十年低位，业者对后市预期悲观。

四、行情回顾：有色金属板块周涨 5.11%，锂、铜领涨

大盘表现

1. 上证指数：周涨 1.91% 至 3,424.23 点。

2. 沪深 300：周涨 1.95% 至 3,921.76 点。

3. SW 有色金属板块：周涨 5.11%，跑赢大盘。

细分行业涨跌

1. 领涨：锂（+9.03%）、铜（+7.82%）、其他稀有金属（+6.57%）、铅锌（+6.01%）。

2. 下跌：黄金（-1.70%）。

个股表现

1. 涨幅前五：诺德股份（+32.43%）、电工合金（+25.18%）、宏创控股（+21.53%）、东方锆业（+18.42%）、和胜股份（+17.23%）。

2. 跌幅前五：中一科技（-8.13%）、赤峰黄金（-7.60%）、西部黄金（-3.84%）、博迁新材（-3.04%）、山金国际（-1.46%）。

五、风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2. 俄乌冲突及巴以冲突持续升级；

3. 国内消费力度不及预期；

4. 海外能源问题再度严峻，影响金属供应。

六、核心逻辑与数据总结

• 贵金属：地缘缓和短期压制金价，但美国经济疲软、债务宽松及去美元化趋势长期支撑黄金；白银兼具避险与工业属性，前景向好。

• 基本金属：铜因挤仓、库存低位及宏观情绪回暖创 3 月新高，长期受益于国内政策刺激；铝供需矛盾下淡季仍涨，利润向电解铝转移；锌受罢工事件与降息预期提振；铅供应端收紧推动价格上行。

• 小金属：镁低库存支撑价格，钼钒因下游需求疲软持续走弱。

• 市场情绪：有色金属板块跑赢大盘，锂、铜等工业金属领涨，黄金短期回调不改长期趋势。