2025.7.3机械行业观察

一、整体投资策略与市场表现

2025 年上半年，机械行业整体偏向小盘风格，前 3 个月受 AIDC、人形机器人、核聚变、固态电池等主题行情轮动带动，与人形机器人相关的工控及自动化、通用机械板块涨幅领先。

从制造业经济指标看，2025 年 6 月 PMI 为 49.7%，虽较前两月有所提升，但仍未进入扩张阶段；5 月规模以上工业企业利润同比下降 9.1%，1-5 月累计同比下降 1.1%；5 月 PPI 同比 - 3.3%，环比持续下降。

估值方面，机械行业整体估值自 2024 年 10 月以来持续回升，4 月初贸易摩擦导致的下降迅速修复，当前 PE-TTM 不在低位。而 27 家机械行业龙头公司的 PE-TTM 自 2025 年 4 月开始持续下降，与行业整体估值分化较大，显示龙头公司估值处于低位，具备安全边际。

基于此，2025H2 机械行业投资思路主要为两部分：一是长期选择具备全球竞争力的龙头企业，贸易摩擦推动全球本地制造趋势上升，利好高端装备出口，且部分细分领域内需好转，龙头企业估值低，具长期投资价值；二是短期关注取得技术突破与政策支持的新技术，如固态电池、人形机器人、可控核聚变等。

二、贸易摩擦下的高端装备出口机遇

（一）美日贸易摩擦复盘及启示

美日贸易摩擦从 20 世纪 60 年代开始，逐步升级，60-70 年代集中在纺织品、钢铁领域，80 年代涉及汽车、半导体，90 年代扩展到多个行业。

贸易摩擦后，日本对美出口占比下降，从 1986 年的 38% 降至 2010 年的 15%，但通过开拓新兴市场，对亚洲新兴市场出口占比显著上升。同时，90 年代日本加大海外资本开支，海外生产占比持续提升，海外机械订单占比从 1990 年的 20% 左右提升至 2008 年的 40% 以上。

借鉴日本经验，贸易摩擦可推动装备全球化渗透率提升，具备装备出海 + 本地制造能力的龙头企业将加速国际化。

（二）中国企业提升全球份额的机遇

截至 2023 年，中国贡献全球近 40% 的生产能力，但在西门子、ABB 等企业收入中，中国市场占比仍较低，中国工业品在全球工业生产中占比有较大提升空间。

关税政策加速部分行业产能外迁，如美国加征关税后，从中国进口的轮胎、纺织服装品占比下降较多。而海外资本开支的结构性景气为中国企业提供了机遇，国内龙头已具备全球竞争力，若结构性机会开启，其全球份额有望快速提升，且海外空间数倍于国内。

部分企业海外收入表现亮眼，如杰瑞股份海外收入占比呈提升趋势，纽威股份国外收入快速增长。全球 LNG 液化项目规划预计至少保持高位到 2028 年，沙特阿美、阿布扎比、科威特国油公司等资本开支规模较大，为相关设备企业带来机会。

通用设备方面，2025Q1 营收增速边际改善，利润增速环比提升，但 2024Q4 净利润下滑明显。长期来看，通用设备出口占比仍低，如汇川技术 2024 年海外收入占比 5.51%，怡合达 0.49%，未来提升空间大。

综合周期位置、海外空间、竞争格局、估值等因素，工控自动化、FA 自动化零部件、油气设备、阀门等行业的龙头企业具备投资价值。

三、技术突破与政策支持的新技术领域

（一）固态电池设备

固态电池产业政策、终端及产业链多方共振，工信部已建立全固态电池标准体系，车企推进商业化落地，电池厂搭建中试线。

全固态硫化物电池设备核心工序与传统锂电不同：

1. 前道：固体电解质和正负极片制造适配干法工艺，面临混料均匀性、超薄膜制备等挑战，干法电极、固态电池辊压设备价值量弹性大，从百万级别提升至千万级别，且需 3 台辊压设备。

2. 中道：叠片 + 胶框印刷 + 等静压取代卷绕工艺，删除注液环节。叠片机有望主导，国内先导智能、利元亨等企业深入布局；胶框印刷机提升极片贴合度；等静压设备增强电芯内组件界面接触。

3. 后道：采用高压化成分容工序，需配备高压化成分容机。

（二）人形机器人

参与主体持续增加，截至 2024 年 11 月，国内外通用人形机器人整机商业公司约 150 家，其中国内超 80 家，核心零部件已具备批量化量产能力，成本有望下降。

当前发展重点在于手眼脑协同及场景落地：

1. 灵巧手：是上肢操作能力的关键，参与主体多，有多种技术方案，操作控制是关键，需提升泛化抓取能力，具备硬件布局 + 高性价比产品 + 解决方案的企业更具竞争力。

2. 视觉：3D 视觉提供更丰富信息，在人形机器人中用于识别、导航等，技术壁垒高，涉及硬件、芯片、算法等，奥普特等企业在该领域布局。

3. 大小脑：大脑负责感知、决策，从 LLM 过渡到 VLM 再到 VLA；小脑负责精确执行，有多种训练方式。当前存在场景数据不足等瓶颈。

应用场景方面，现阶段看好搬运分拣、电力巡检、纺织场景及简单 C 端场景，如 Figure 在物流包裹分拣、优必选 Walker S1 在料箱搬运中的应用。

（三）可控核聚变

核聚变相比核裂变有释放能量高、反应物易获取、无污染等优势，是未来终极能源。近年来产业化进程加速，从科学可行性向工程可行性验证推进。

政策方面，各国加大支持力度，如美国华盛顿州通过法案为聚变电站建设开辟快速通道，日本将发电实证时间节点提前至 2030 年代，各国加大研发投入。

技术上，高温超导技术应用可增强磁场、缩小装置体积、降低成本；AI 技术加快数据分析和处理，优化反应条件。

国内核聚变项目取得进展，EAST 装置首次完成 1 亿摄氏度 1000 秒 “高质量燃烧”，环流 3 号实现 “双亿度” 等突破。当前处于新一代试验堆 & 混合堆集中建设阶段，预计 2027 年左右建成，后续大型工程示范堆有望启动，带动行业资本开支上行。

产业链方面，上游关注高温超导带材等原材料，中游聚焦磁体系统、第一壁等核心组件，下游应用于发电、航空等领域。

四、风险提示

1. 行业复苏不及预期：若下游需求修复、供给侧出清不及预期，行业周期拐点推迟，相关企业业绩释放延后。

2. 海外拓展不及预期：全球贸易摩擦加剧、经济波动、汇率及运费波动等影响海外拓展进度和盈利能力。

3. 新技术拓展不及预期：新技术经济效益不理想、成本高或受其他技术路线影响，导致设备需求不及预期。

4. 行业竞争加剧：成长阶段行业供给端企业增多，影响竞争格局和已有企业盈利能力。