2025.7.4原油月报

投资要点：国际三大机构 6 月报

原油库存板块

IEA、EIA、OPEC 预测 2025 年全球原油库存变化分别为 + 110 万桶 / 日、+82 万桶 / 日、-132 万桶 / 日，较 2025 年 5 月预测分别 - 10 万桶 / 日、-5 万桶 / 日、+15 万桶 / 日。三大机构预测 2025 年库存变化平均为 + 20 万桶 / 日，较上月预测均值持平。

原油供给板块

IEA、EIA、OPEC 预测 2025 年原油供给量分别为 10490 万桶 / 日、10434 万桶 / 日、10382 万桶 / 日，较 2024 年原油供给分别增加 190 万桶 / 日、159 万桶 / 日、147 万桶 / 日。IEA、EIA、OPEC 相较上月预测量分别增加 30 万桶 / 日、22 万桶 / 日、4 万桶 / 日。

原油需求板块

IEA、EIA、OPEC 预测 2025 年原油需求量分别为 10380 万桶 / 日、10353 万桶 / 日、10513 万桶 / 日，较 2024 年原油需求分别增加 80 万桶 / 日、79 万桶 / 日、138 万桶 / 日。IEA、EIA、OPEC 相较上月预测量分别 - 10 万桶 / 日、-19 万桶 / 日、+14 万桶 / 日。

相关上市公司

相关公司：中国海油 / 中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油 / 中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化 / 中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；石化油服 / 中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。

风险提示

1. 地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。

2. 宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。

3. 新能源加大替代传统石油需求的风险。

4. OPEC + 联盟修改石油供应计划的风险。

5. 美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

6. 美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

7. 全球 2050 净零排放政策调整的风险。

1. 全球原油库存

2025.06 IEA 对全球原油供需及库存变化预测（万桶 / 日）

库存变化、IEA 预计原油总供应（右）、IEA 预计原油总需求（右）在不同时间段呈现出一定波动。从数据来看，在 302A、402A、06、2025E、3Q25E、4025E、1Q26E、2026E、3026E、4Q26E 等时间节点，库存变化在 - 200 万桶 / 日至 250 万桶 / 日之间波动，原油总供应和总需求在 9800 万桶 / 日至 10800 万桶 / 日之间变化。

2025.06 EIA 对全球原油供需及库存变化预测（万桶 / 日）

库存变化、EIA 预计原油总供应（右）、EIA 预计原油总需求（右）在 2、202、30、Q24、AO2A、1025、2025E、3Q25E、4025E、1026E、2026E、3Q26E、4Q26E 等时间区间有不同表现，库存变化范围大致在 - 200 万桶 / 日至 250 万桶 / 日，原油总供应和总需求在 9800 万桶 / 日至 10800 万桶 / 日区间内波动。

2025.06 OPEC 对全球原油供需及库存变化预测（万桶 / 日）

库存变化、OPEC 预计原油总供应（右）、OPEC 预计原油总需求（右）在 10A、2024、2020、1OA、R5、2Q25E、3Q25E、4Q25E、1Q26E、2Q26E、3Q26E、4Q26E 等时间点，库存变化在 - 350 万桶 / 日至 250 万桶 / 日之间，原油总供应和总需求在 9900 万桶 / 日至 10800 万桶 / 日之间变化。

2025.06 三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶 / 日）

平均库存变化、原油平均总供给（右）、原油平均需求量（右）在 2、3、1O20、2008、3026E、4026E 等时间段，平均库存变化在 - 200 万桶 / 日至 250 万桶 / 日之间，原油平均总供给和平均需求量在 9800 万桶 / 日至 10800 万桶 / 日区间波动。

2. 全球原油供给

2.1 全球原油供给总览

IEA、EIA、OPEC 在 2025 年 6 月报中，预测 2025 年原油供给量分别为 10490 万桶 / 日、10434 万桶 / 日、10382 万桶 / 日，较 2024 年原油供给分别增加 190 万桶 / 日、159 万桶 / 日、147 万桶 / 日，IEA、EIA、OPEC 相较 2025 年 5 月预测量分别增加 30 万桶 / 日、22 万桶 / 日、4 万桶 / 日。

2025.06 三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶 / 日）

EIA、OPEC、IEA 在 2019 - 2026E 年间的原油年度供给预测量呈现逐渐上升趋势，从 2019 年的约 8600 万桶 / 日左右增长至 2026E 的约 10600 万桶 / 日左右。

2025.06 三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶 / 日）

EIA、OPEC、IEA 的全球原油年度供给预测同比增量在 2020 - 2026E 年间有较大波动，2020 年出现较大幅度负增长，之后逐渐恢复，2025E 和 2026E 基本保持在正增长状态，增量在 0 - 400 万桶 / 日之间。

2025.06 三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶 / 日）

EIA、OPEC、IEA 在 220、2202、2203、2000、1201、320、3203、3204、4201、4202、403、4204、220、202、20、204、6201、6202、36208、6204 等季度，原油季度供给预测量在 9400 万桶 / 日至 10800 万桶 / 日之间波动。

2025.06 三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶 / 日）

EIA、OPEC、IEA 在 201、2222、203、204、301、3202、303、304、4201、4202、403、4204、1101、S20、303、294、3620、6202、36203、39204 等季度，同比增量在 - 200 万桶 / 日至 600 万桶 / 日之间变化。

2025.06 IEA 对全球原油季度供给预测较 2025.05 调整（万桶 / 日）

在 1Q25、2Q25E、3Q25E、4Q25E、1Q26E、2Q26E、3Q26E、4Q26E 等季度，IEA 供给量预测较上月调整在 0 - 70 万桶 / 日之间，其中部分季度有一定增长。

2025.06 EIA 对全球原油季度供给预测较 2025.05 调整（万桶 / 日）

在上述相同季度，EIA 供给量预测较上月调整在 - 60 万桶 / 日至 60 万桶 / 日之间波动。

2025.06 OPEC 对全球原油季度供给预测较 2025.05 调整（万桶 / 日）

同样季度内，OPEC 供给量预测较上月调整在 - 30 万桶 / 日至 30 万桶 / 日之间变化。

2.2 全球主要区域原油供给情况

2.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测

• IEA 预计 2025 年，全球原油供给增量集中在 OPEC、美洲 OECD 国家（美国、加拿大等）、拉丁美洲国家（巴西、圭亚那等）。从 2025.06 IEA 对 2025 年全球原油供给增量预测（万桶 / 日）来看，世界总供给增量、OPEC、美洲 OECD、拉丁美洲等地区有正增量，其中 OPEC 和美洲 OECD 增量较为显著，分别在 150 万桶 / 日以上，而部分地区如欧洲 OECD 等可能呈现负增量或较小增量。

• EIA 预计 2025 年，全球原油供给增量集中在北美洲国家（美国、加拿大等）、中美洲及南美洲国家（巴西、圭亚那等）。2025.06 EIA 对 2025 年全球原油供给增量预测（万桶 / 日）显示，世界总供给、非 OPEC、OPEC 均有正增量，非 OPEC 增量相对较大；在非 OPEC 原油供给增量中，北美洲、中美洲及南美洲有明显正增量，而部分地区如非洲、亚太等增量较小或为负。

• OPEC 预计 2025 年，全球原油供给增量集中在 DoC、美洲 OECD 国家（美国、加拿大等）。2025.06 OPEC 对 2025 年全球原油供给增量预测（万桶 / 日）中，Doc、美洲 OECD 等地区增量显著，Doc 增量超过 140 万桶 / 日，美洲 OECD 也有较高增量，其他部分地区增量较小或为负。

2.2.2 OPEC+

• 供应方面，根据 OPEC 月报，2025 年 5 月，欧佩克 12 国原油总产量平均 2702 万桶 / 天，环比增加 18.3 万桶 / 天，主要由于伊朗、伊拉克的原油产量有所下降，沙特的原油产量有所增加。

• 2025.05 DoC 原油生产情况（千桶 / 日）：Total DoC crude oil production averaged 41.23 mb/d in May 2025, which is 180 tb/d higher, m-o-m。各成员国中，Algeria 5 月产量 921 千桶 / 日，较 4 月增加 9 千桶 / 日；IR Iran 5 月产量 3303 千桶 / 日，较 4 月减少 25 千桶 / 日；Saudi Arabia 5 月产量 9183 千桶 / 日，较 4 月增加 177 千桶 / 日等，Total OPEC 5 月产量 27022 千桶 / 日，较 4 月增加 183 千桶 / 日。

• 2025.05 OPEC + 原油产量情况（百万桶 / 日）：OPEC+ Crude Oil Production (excluding condensates) 显示，Total OPEC-9 5 月供给 22.22 百万桶 / 日，较 4 月的 21.99 百万桶 / 日有所增加，其中 Saudi Arabia 5 月供给 9.12 百万桶 / 日，较 4 月的 8.94 百万桶 / 日增加；Total OPEC 5 月供给 27.76 百万桶 / 日，较 4 月的 27.51 百万桶 / 日增加；Total OPEC+ 5 月供给 42.21 百万桶 / 日，较 4 月的 42.05 百万桶 / 日略有增加。

• 根据 IEA 最新 6 月报披露数据，OPEC + 合计剩余产能为 619 万桶 / 日，环比减少 16 万桶 / 日。其中，OPEC-12 国剩余产能为 565 万桶 / 日，主要集中在沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗，四国剩余产能分别为 298 万桶 / 日、95 万桶 / 日、71 万桶 / 日、32 万桶 / 日；非 OPEC 国家剩余产能为 85 万桶 / 日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为 63 万桶 / 日。

2.2.3 俄罗斯

• 俄罗斯原油产能、产量（万桶 / 日，万桶 / 日）在一定时期内有波动，产能大致在 800 万桶 / 日至 1100 万桶 / 日之间，产量随之波动，剩余产能在 0 - 160 万桶 / 日之间变化。

• 贸易流向方面：2025 年 5 月，俄罗斯出口总量 730 万桶 / 日，同比减少 30 万桶 / 日。俄罗斯对世界不同地区出口量（万桶 / 日）中，中国、印度等地区是主要出口对象，在 2021 年平均至 2025 - 04 期间，出口量在 0 - 1000 万桶 / 日之间波动，欧盟总量出口呈下降趋势，而对中国、印度出口相对稳定。俄罗斯石油、成品油出口量（万桶 / 日）中，原油和石油产品出口量在 0 - 900 万桶 / 日之间，整体有一定波动。

2.2.4 美国

• 美国原油产量（万桶 / 天）在 201 至 2025 年间呈现逐渐上升趋势，从 201 年的较低水平增长至 2025 年的约 1400 万桶 / 天左右。2019 - 2025 年各月产量在 900 万桶 / 天至 1400 万桶 / 天之间，不同年份同一月份产量有递增趋势。

• EIA 在 2025 年 6 月报中统计，预计 2025 年美国原油产量平均为 1341 万桶 / 日，较 2024 年增加 21 万桶 / 日，较 2025 年 5 月预测持平。美国原油产量结构中，Lower 48 States (excl GOM) 占比较大，且呈上升趋势，2025E 和 2026E 预计继续增长。

• 截至 2024 年 6 月，美国七大页岩油产区总产量为 985 万桶 / 日，环比增加 1.7 万桶 / 天；Permian 地区页岩油产量为 619 万桶 / 日，环比增加 1.8 万桶 / 日。美国 7 大页岩油产区原油产量及占比（万桶 / 日，%）在 2015 - 2024 年间逐渐增长，占美国总产量的比例从 50% 左右上升至 85% 以上。

• Lower 48 States (excl GOM) 产量及占比（万桶 / 日，%）在 2021 - 01 至 2026 - 10 期间逐渐增加，占美国总产量的比例在 72% - 88% 之间上升。

• 美国原油钻机数和油价走势（台，美元 / 桶）：2015 - 2025 年间，原油钻机数量在 0 - 1800 台之间波动，WTI 周度均值在 0 - 140 美元 / 桶之间变化，两者有一定相关性。美国压裂车队数和油价走势（部，美元 / 桶）中，压裂车队数量在 0 - 600 部之间波动，与 WTI 周度均值也存在一定关联。

• 钻采方面：2024 年 4 月，美国七大页岩油产区钻机总数为 553 台，环比下降 4 台，单井原油产量为 1037 桶 / 日，环比增加 4 桶 / 日。库存井方面：2024 年 4 月，美国库存井 (DUC) 数量为 4510 口，环比增加 6 口，总完井率为 99.3%，环比上升 0.46pct。

• 美国总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶 / 日）在 2015 - 2024 年间，钻机数量波动较大，新井产量 / 钻机数逐渐上升。美国页岩油库存井和总完井率（口，%）中，库存井 DUC 在 0 - 10000 口之间波动，总完井率在 0% - 200% 之间变化。

• Permian 产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶 / 日）在 2020 - 01 至 2025 - 04 期间，钻机数量有波动，新井产量 / 钻机数呈上升趋势。Permian 产区库存井和总完井率（口，%）中，库存井 DUC 和总完井率也有相应波动。

3. 全球原油需求

3.1 全球原油需求总览

IEA、EIA、OPEC 在 2025 年 6 月报中预测 2025 年原油需求量分别为 10380 万桶 / 日、10353 万桶 / 日、10513 万桶 / 日，较 2024 年原油需求分别增加 80 万桶 / 日、79 万桶 / 日、138 万桶 / 日，IEA、EIA、OPEC 相较 2025 年 5 月预测量分别 - 10 万桶 / 日、-19 万桶 / 日、+14 万桶 / 日。

2025.06 三大机构对全球原油年度需求预测量（万桶 / 日）

EIA、OPEC、IEA 在 2019 - 2026E 年间的年度需求预测量逐渐上升，从 2019 年的约 9000 万桶 / 日左右增长至 2026E 的约 11000 万桶 / 日左右。

2025.06 三大机构对全球原油年度需求预测同比增量（万桶 / 日）

2020 - 2026E 年间，同比增量波动较大，2020 年为负增长，之后逐渐恢复，2025E 和 2026E 保持正增长。

2025.06 三大机构对全球原油季度需求预测量（万桶 / 日）

在 2201、220、2022 等多个季度，需求预测量在 9600 万桶 / 日至 10800 万桶 / 日之间波动。

2025.06 三大机构对全球原油季度需求预测同比增量（万桶 / 日）

不同季度的同比增量在 - 100 万桶 / 日至 600 万桶 / 日之间变化。

2025.06 IEA、EIA、OPEC 对全球原油季度需求预测较 2025.05 调整（万桶 / 日）

IEA 的调整在 - 40 万桶 / 日至 0 之间；EIA 的调整在 - 120 万桶 / 日至 60 万桶 / 日之间；OPEC 的调整在 - 10 万桶 / 日至 35 万桶 / 日之间。

3.2 全球主要区域原油需求情况

IEA、EIA 和 OPEC 预计以中国为代表的非 OECD 国家成为 2025 年全球原油需求增量贡献主力。IEA、EIA 和 OPEC 预计 2025 年 OECD 国家原油需求增长将较为疲软，主要考虑过去货币政策收紧和能源价格走高可能引发的宏观经济走弱。而 2025 年非 OECD 国家原油需求将保持较大幅度的增长，中国或将领涨 2025 年原油需求，主要考虑中国经济复苏。

• 2025.06 IEA 预测 2025 全球原油分地区需求增量（万桶 / 日）：世界总需求有一定增量，中国、其它亚洲国家等非 OECD 地区有正增量，而欧洲 OECD 等地区可能为负增量。

• 2025.06 EIA 预测 2025 年全球原油分地区需求增量（万桶 / 日）：世界总需求增量为正，中国增量显著，欧洲 OECD 等地区增量较小或为负。

• 2025.06 OPEC 预测 2025 年全球原油分地区需求增量（万桶 / 日）：世界总需求增量为正，非洲、印度、中国等地区有较高增量，欧洲 OECD 等地区增量较小。

3.3 全球不同石油产品需求情况

• IEA 预计 2025 年化工用油需求恢复较明显。IEA 在 2025 年 6 月报中，预计 2025 年全球航空煤油、柴油、汽油需求较 2024 年分别增加 13 万桶 / 日、4 万桶 / 日、12 万桶 / 日至 770 万桶 / 日、2834 万桶 / 日、2736 万桶 / 日；化工品板块，2025 年全球 LPG 和乙烷、石脑油需求将分别较 2024 年增加 30 万桶 / 日、20 万桶 / 日至 1539 万桶 / 日、746 万桶 / 日。2025.06 IEA 预测 2025 全球原油分产品需求增量（万桶 / 日）中，LPG 和乙烷、石脑油等化工用油增量显著，而燃料油等可能为负增量。

• 中国来看，IEA 预计 2025 年中国化工用油需求或将出现明显回升。IEA 在 2025 年 6 月报中，预计 2025 年中国航空煤油、柴油、汽油需求将较 2024 年分别增加 2 万桶 / 日、-3 万桶 / 日、-13 万桶 / 日至 95 万桶 / 日、353 万桶 / 日、350 万桶 / 日；化工品板块，2025 年 LPG 和乙烷、石脑油需求分别将较 2024 年增加 6 万桶 / 日、15 万桶 / 日至 271 万桶 / 日、247 万桶 / 日。2025.05 IEA 预测 2025 中国原油分产品需求增量（万桶 / 日）中，石脑油、LPG 和乙烷等化工用油有正增量，汽油、柴油等有负增量。

4. 风险提示

• 地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。

• 宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。

• 新能源加大替代传统石油需求的风险。

• OPEC + 联盟修改石油供应计划的风险。

• 美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

• 美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

• 全球 2050 净零排放政策调整的风险。