2025.7.6宏观国内周报：出口回暖与反内卷政策调控双线并行

核心要点综述

6月以来，中国经济呈现“外需回暖、内需分化”特征：制造业PMI边际改善至49.7%，出口链受关税豁免窗口期及欧美补库周期推动显著反弹，而地产与生产端仍显疲软。政策层面，“反内卷”治理成为焦点，中央财经委与工信部接连发声遏制低价无序竞争，光伏、新能源车等行业供给侧调控预期升温。暑期消费与基建投资形成局部支撑，但整体经济修复仍需政策进一步发力。

高频数据透视：出口亮眼，内需结构性承压

1. 出口链加速回暖

• 抢出口效应显现：HDET高频指标显示6月底至7月初出口增速跳升，主因美国对华关税豁免到期（7月底）前的提前出货，叠加欧美制造业PMI回升带动外需改善。港口吞吐量、铁路货运量同比分别增长2.4%/3.3%，印证物流活跃度提升。

• 行业分化：光伏、锂电池等优势品类出口维持高增，但需警惕关税政策后续扰动。

2. 消费与出行韧性较强

• 暑期旺季推动服务消费：18城地铁客运量环比增1.9%，国内航班数环比升2%，旅游、餐饮等接触式消费持续复苏。

• 商品消费高基数下高增：6月最后一周乘用车零售同比+143.4%，主因新能源车补贴退坡前的集中购车及去年同期低基数。

3. 生产与地产仍待改善

• 工业生产边际回落：焦化/水泥开工率同比降1.0/4.4个百分点，高温天气与需求不足抑制开工；建筑钢材成交同比-9.5%，降幅收窄但仍处低位。

• 地产成交疲软：44城新房成交同比-16.6%（前值-20.5%），二手房同比-5.7%，一线城市二手房跌幅扩大至-14.9%，反映政策宽松效果有限，市场信心仍需修复。

价格与资金面：原油黄金上行，流动性宽松

1. 大宗商品波动

• 国际油价与金价受中东地缘风险推动：布伦特原油涨0.8%至68.3美元/桶，黄金大涨4.2%至3425美元/盎司。

• 国内工业品分化：螺纹钢涨3.1%（基建需求支撑），水泥跌0.6%（梅雨季压制施工），农产品中猪肉价格反弹1.7%。

2. 金融市场宽松

• 资金利率下行：DR007/R007分别降27.5/43.0BP，央行维持流动性合理充裕。

• 人民币汇率企稳：兑美元微升0.05%，资本项下压力暂缓。

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政策动态：从“量”到“质”的调控转向

1. 反内卷政策加码

• 中央财经委会议强调“治理低价无序竞争”，工信部点名光伏、锂电池行业产能过剩问题，后续或通过抬高环保/技术标准推动落后产能出清，行业集中度有望提升。

• 地方层面，广东、江苏等地已启动光伏项目清理，反映政策执行力度强化。

2. 稳增长工具储备

• 专项债发行提速，6月利率债净融资同比多增1259亿元，基建投资（沥青开工率走高）成为短期托底关键。

本周关注与风险提示

1. 关键数据：6月CPI/PPI（7月9日）预计延续低位，核心通胀或小幅回升；金融数据需关注信贷结构是否改善。

2. 风险点：

• 外需不确定性：若美国对华关税加码，出口高增或难持续；

• 地产链负反馈：销售低迷或拖累房企现金流，加剧上下游压力。

结论

当前经济呈现“弱复苏、强政策”组合，出口与基建形成短期支撑，但内生动力不足仍需财政与地产政策进一步协同发力。政策重心从“稳规模”转向“调结构”，行业出清与升级或成下半年主线。