2025.7.6宏观周报：“大而美”法案落地，高关税威胁再来

国内经济：需求生产分化，物价局部回升

本周国内需求端呈现结构性回暖。消费方面，出行数据小幅升温，7月地铁客运量同比增3.32%，航班执行量环比增11.46%；乘用车零售销量同比增15.8%，反内卷政策初见成效。但外需持续走弱，波罗的海干散货指数（BDI）环比降13.9%，出口集装箱运价指数同比降36.3%，显示全球贸易压力仍存。生产端表现分化：钢材、化工（如PTA）开工率保持高位，但地产基建相关的螺纹钢、沥青开工率低迷，汽车半钢胎开工率环比降7.64pct，反映制造业调整仍在延续。

物价方面，猪肉价格受供应偏紧支撑环比涨0.75%，果蔬价格涨跌互现；工业品中原油价格承压（布伦特原油跌0.25%），但有色商品如铜、铝分别涨2.2%、0.72%，黑色系螺纹钢价格涨1.36%。财政政策方面，国债发行进度达55.5%，专项债发行近半，央行流动性充裕，下半年或推出新型工具支持基建和消费领域。

海外焦点：美国“大而美”法案落地，高关税威胁迫近

7月4日，特朗普签署《大而美法案》，核心包括减税、扩大AI及芯片本土化补贴、削减清洁能源优惠等，预计十年内增加3.4万亿美元赤字，推高美国长期赤字率至7%。贸易政策上，法案取消小额包裹免税权，冲击我国跨境电商；特朗普更计划8月1日起对多国征收10%-70%差异化关税，越南已首当其冲（20%关税）。尽管中美短期缓和（美放松对华发动机出口限制），但7月9日关税谈判前全球贸易紧张情绪升温。

美国经济数据韧性支撑市场，6月非农新增14.7万（含临时教育岗位），ISM服务业PMI回升至50.8，GDPNow预测Q2增长3.6%，权益资产创新高。欧元区通胀趋缓（HICP同比2%），日本春斗涨薪5.25%未达目标，或制约央行加息空间。

风险与展望

国内政策需平衡“攻守”，基建投资与消费刺激仍是稳增长关键；海外需警惕美国高赤字与贸易保护主义的长期外溢效应，尤其8月关税落地或加剧全球供应链波动。短期来看，我国经济韧性足，但外部不确定性上升或压制市场风险偏好。