2025.7.8光模块行业观察

一、行业整体回顾

（一）2025 年一季度业绩表现

2025 年一季度，重点覆盖的 92 家通信行业上市公司业绩稳中有升，盈利能力小幅提升：

• 整体营收：合计实现营业收入 6252.51 亿元，同比增长 2.62%。

• 归母净利：合计实现归母净利润 521.42 亿元，同比增长 7.12%。

• 盈利能力：行业毛利率为 27.08%，同比提升 0.12 个百分点；净利率为 8.34%，同比提升 0.35 个百分点。

（二）细分行业业绩分化

营收增长

• 运营商：营收同比增长 0.79%

• 光通信：营收同比增长 32.50%（增速最高）

• 物联网：营收同比增长 23.76%

• 通信网络设备及器件：营收同比增长 9.93%

• 通信线缆及配套：营收同比增长 14.26%

归母净利增长

• 运营商：归母净利同比增长 3.56%

• 光通信：归母净利同比增长 117.69%（增速最高）

• 物联网：归母净利同比增长 23.54%

• 卫星互联网：归母净利同比增长 88.41%

• 通信线缆及配套：归母净利同比增长 41.22%

二、市场表现分析

（一）行业整体走势

2025 年 1 月 2 日 - 6 月 30 日，申万通信指数上涨 9.40%，在申万全行业中排名第 5，同期沪深 300 指数仅上涨 0.03%，通信行业表现显著跑赢大盘。

（二）子行业涨跌幅排名

子行业	涨跌幅
光模块	20.23%
通信终端及配件	19.23%
卫星互联网	18.21%
物联网	13.49%
通信网络设备及器件	11.56%
通信工程及服务	7.82%
通信线缆及配套	3.12%
运营商	2.74%
通信应用增值服务	-0.71%

三、光模块行业：高端需求爆发，中国厂商主导

（一）产业链结构

• 上游：光电子器件（光源、探测器、调制器）、集成电路芯片、光芯片、PCB、结构件等。

• 中游：光接收模块、光发送模块、光收发一体模块、光转发模块等。

• 下游：数据中心、云计算、电信行业、医疗设备等，其中 AI 服务器和云厂商为核心需求端。

（二）需求驱动：AI 与云计算共振

AI 服务器市场爆发

• 全球市场：IDC 预测，2024 年全球人工智能服务器市场规模 1251 亿美元，2025 年增至 1587 亿美元，2028 年达 2227 亿美元；生成式 AI 服务器占比从 2025 年的 29.6% 提升至 2028 年的 37.7%。

• 中国市场：2024 年中国人工智能算力市场规模 190 亿美元，2025 年达 259 亿美元（同比 + 36.2%），2028 年预计达 552 亿美元。

云厂商资本开支激增

• 北美：亚马逊、微软、谷歌 2024 年资本开支合计 1800 亿美元（同比 + 59.18%），2025 年预计达 3030 亿美元。

• 中国：阿里巴巴、腾讯、百度 2024 年资本开支合计 1362 亿元（同比 + 46.59%），2025 年预计达 2670 亿元。

（三）市场规模与技术迭代

全球市场

• Lightcounting 预测，2024-2029 年全球光模块市场规模 CAGR 达 22%，2029 年将突破 370 亿美元。

• 高速光模块成为主流：2025 年 800G 以太网光模块市场规模将超过 400G；2029 年 800G 和 1.6T 光模块合计市场规模将超 160 亿美元。

中国市场

• 2024 年中国光模块市场规模约 606 亿元，2025 年预计达 670 亿元。

（四）竞争格局：中国厂商主导

• 2024 年全球光模块 TOP10 榜单中，中国厂商占据 7 席，主导市场地位。

• 头部企业：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光迅科技等持续领跑。

四、卫星互联网：政策加持，规模快速扩张

（一）行业架构与应用场景

• 网络架构：包括空间段（卫星）、地面段（地面信关站）、用户段（用户终端）三部分。

• 应用场景：覆盖政府 / 国防保密通信、偏远地区通信（村通）、行业专用（电力、矿山、海事）、大众消费（户外旅行、长途越野）等多元化领域。

（二）全球卫星部署现状

在轨数量：2024 年全球在轨航天器总数突破 1 万颗，达 11605 颗。

• 美国：8813 颗（占比 75.9%），居全球首位；

• 中国：1094 颗（占比 9.4%），跃居全球第二。

应用分布：通信广播卫星占绝对主导，2024 年在轨数量 8681 颗，重量 5787.8 吨；对地观测卫星 1483 颗，空间科学与技术试验卫星 1176 颗。

发射情况：2024 年全球发射航天器 2873 颗。

• 美国：2269 颗（占比 78.9%），其中 “星链” 新增 1982 颗（占美国发射量的 81%）；

• 中国：发射 “千帆”“吉利”“云遥” 等星座 100 余颗，展现快速发展势头。

（三）中国市场前景

1. 政策支持：国务院、工信部及地方政府密集出台鼓励政策，推动卫星互联网产业发展。

2. 市场规模：智研瞻产业研究院预测，2025-2031 年中国卫星互联网行业市场规模平稳增长，2031 年将达 593.37 亿元。

3. 核心企业：中国卫星（空间段）、华测导航（地面应用）等企业受益显著。

五、相关公司盈利预测

代码	股票名称	股价（元）	EPS（元）	PE
300308.SZ	中际旭创	139.45	2024A：4.61、2025E：7.42、2026E：11.51	2024A：30.2、2025E：18.8、2026E：12.1
300394.SZ	天孚通信	75.58	2024A：2.43、2025E：3.73、2026E：5.07	2024A：31.1、2025E：20.3、2026E：14.9
300502.SZ	新易盛	128.35	2024A：4.00、2025E：8.15、2026E：10.64	2024A：32.1、2025E：15.7、2026E：12.1
300570.SZ	太辰光	88.68	2024A：1.15、2025E：1.88、2026E：2.75	2024A：77.1、2025E：47.2、2026E：32.2
002281.SZ	光迅科技	47.27	2024A：0.83、2025E：1.34、2026E：1.73	2024A：63.2、2025E：35.3、2026E：27.3
600118.SH	中国卫星	28.26	2024A：0.02、2025E：0.04、2026E：0.08	2024A：1156.5、2025E：633.6、2026E：334.0
300627.SZ	华测导航	34.06	2024A：1.06、2025E：0.97、2026E：1.24	2024A：39.3、2025E：35.2、2026E：27.5

六、投资分析

1. 光模块：受益于 AI 服务器和云厂商需求爆发，高端产品（800G/1.6T）放量驱动行业增长，相关公司中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光迅科技。

2. 卫星互联网：政策支持叠加低轨星座扩张，行业规模持续提升，相关公司中国卫星、华测导航。

七、风险提示

1. 宏观经济下行影响下游需求；

2. 数据来源误差导致分析偏差；

3. AI 发展进度不及预期，拖累光模块需求；

4. 贸易摩擦加剧或关税政策波动影响出口业务；

5. 重点公司业绩不达预期。