2025.7.9建筑材料行业观察

一、稳增长预期下，2025 年建材景气度将回升

（一）建材行业肩负 “大国基石” 的重要职责

建材行业为建筑、工业、新能源、新材料、信息产业等战略新兴产业提供支撑，是节能环保与循环经济的重要节点产业。经过多年发展，我国已形成完整的建材工业体系，多种产品年产量居世界首位，如水泥、平板玻璃、光伏玻璃、玻纤、建筑陶瓷、石材等（见表 1）。2024 年 11 月全球建筑材料行业上市公司综合实力排行榜 TOP100 中，中国有 32 家公司上榜，包括中国建材、海螺水泥、金隅集团、天山水泥等水泥龙头，以及信义玻璃、中国巨石等玻璃和玻纤企业。

建材产品	中国年产量的世界排名	部分上市公司
水泥	第一	中国建材 (3323.HK)、海螺水泥 (600585.SH)
平板玻璃	第一	信义玻璃 (0868.HK)、旗滨集团 (601636.SH)
光伏玻璃	第一	信义光能 (0968.HK)、福莱特 (601865.SH)
玻纤	第一	中国巨石 (601176.SH)
建筑陶瓷	第一	蒙娜丽莎 (002918.SZ)、东鹏控股 (003012.SZ)
石材	第一	万里石 (002785.SZ)

（二）“十四五”：绿色低碳、智能制造成发展方向

根据 “十四五” 规划，到 2025 年，建材工业需形成良性发展格局，实现碳达峰（水泥等行业 2023 年前率先达峰），建立绿色低碳循环生产体系，淘汰落后技术和低效产能，攻克氢能利用等绿色低碳技术，建立智能制造支撑体系，增强国际竞争力。具体指标包括：万元工业增加值能耗较 2020 年下降 13.5% 以上，水泥熟料总产能控制在 18 亿吨以内，规上企业研发经费支出占比达 1.5% 等（见表 2）。

指标	2020 年	2025 年	** **
绿色低碳	万元工业增加值能耗比 2020 年下降 (%)	>13.5
	万元工业增加值二氧化碳排放比 2020 年下降 (%)	>18
	水泥产品单位熟料能耗下降 (%)	3.6	3.7
	水泥窑使用替代燃料技术的生产线比重 (%)	>30
	综合利用废弃物总量 (亿吨)	15	20
质量效益	规模以上工业增加值年均增长 (%)	>5
	规模以上企业劳动生产率 (万元 / 人)	127	160
结构优化	建材加工制品业规模占比 (%)	52	60
	水泥熟料总产能 (亿吨)	20	≤18
	水泥行业能效达到标杆水平的产能比例 (%)	5	30
	平板玻璃行业能效达到标杆水平的产能比例 (%)	<5	20
技术创新	规模以上企业研发经费投入年均增长 (%)	15
	规上企业研发经费支出占营业收入的比重 (%)	0.86	1.5
智能化转型	关键工序数控化率 (%)	70
	智能制造示范项目 (个)	100
	智能制造标杆企业 (家)	2	10

（三）6 月建材景气指数环比回落，仍处景气区间

2025 年 6 月建筑材料工业景气指数为 100.6 点，环比降 2.2 点，同比降 1.4 点，高于临界点，行业运行稳中趋缓。需求侧：投资需求指数 100.3 点（环比降 3.8 点），消费指数 103.2 点（环比升 3.7 点），国际贸易指数 103.8 点（环比升 4.1 点），显示投资拉动放缓，工业消费及出口改善。供给侧：价格指数 99.8 点（环比降 0.6 点），生产指数 100.7 点（环比降 1.7 点），反映价格回落，生产增速放缓。

二、季节性淡季，传统建材价格走弱

（一）水泥：阶段性淡季价格走弱

1. 需求：6 月受高温、梅雨、农忙影响，施工进度放缓，水泥需求同环比下滑。磨机开工负荷均值 40.15%，环比降 6.62pct，同比降 3.48pct。基建投资保持较高增速（1-5 月专项债发行 16336 亿元，同比增 40.73%），但地产投资持续低迷（1-5 月同比降 10.7%），预计全年需求弱于去年，淡季持续至 8 月中下旬。

2. 供给：1-5 月水泥产量 6.59 亿吨，同比降 4.0%。6 月熟料线停窑率提升，但需求疲软导致库存增长，库容率周度均值 65.38%，环比升 0.29pct，同比升 4.12pct。夏季错峰停窑力度难再扩大，短期供给稳定。

3. 价格：6 月 P.O42.5 散装水泥均价 299.95 元 / 吨，环比降 4.99%，同比降 11.02%。因单位利润触底，价格降幅有限，预计 8 月后随需求改善回升。

（二）浮法玻璃：需求疲软，价格下降，去库压力大

1. 需求：1-5 月房屋竣工面积 18385.14 万平方米，同比降 17.3%，竣工偏弱压制需求。6 月为传统淡季，需求持续疲软，预计全年需求显著缩减。

2. 供给：1-5 月平板玻璃产量 4.02 亿重量箱，同比降 4.9%。6 月在产产能 9461 万重量箱，同比降 7.67%，环比降 2.67%（受自然天数影响），库存 5900 万重量箱，环比增 1.92%，同比增 7.68%。7 月冷修产能置换新规或加速落后产能淘汰。

3. 价格：6 月 4.8/5mm 浮法玻璃市场价持续下降，短期供需难改善，价格延续弱势，中长期随产能出清有望回升。

（三）消费建材：零售额增幅扩大，政策刺激下预期增强

1-5 月建筑及装潢材料类零售额同比增 3.0%，增幅较 1-4 月扩大 0.7pct；5 月单月零售额 137.5 亿元，同比增 5.8%。政策催化下楼市企稳，二季度家装旺季带动零售需求恢复。后续 5 月金融政策落地、家装补贴及城中村改造将释放重装、翻新需求，龙头企业渠道下沉和零售扩张提升市占率。

（四）玻璃纤维：粗纱价格松动，电子纱结构性分化

1. 粗纱：6 月需求疲软，传统热固产品下滑，风电纱支撑需求。前期烤窑产线投产导致供给增加，库存 88.79 万吨，环比增 4.39%，同比增 41.50%。价格 3887.5 元 / 吨，环比降 1.01%，同比降。“反内卷” 下企业挺价意愿强，价格或暂稳。

2. 电子纱：6 月 G75 按需采购，价格 9025 元 / 吨，环比持平，同比降 0.68%；中高端产品紧缺。短期高端需求缺口仍存，价格存提涨预期。

（五）建材企业 “反内卷” 破局

1. 水泥：2024 年下半年企业协同错峰停产恢复，2025 年 7 月水泥协会发布政策推动产能与实际产能统一，供给将更可控，助力高质量发展。

2. 玻璃纤维：2024 年企业达成共识提价，2025 年延续涨势，盈利修复，预计盈利保持稳中向好。

3. 防水材料：2025 年 6-7 月东方雨虹、科顺股份等提价（最高 13%），盈利有望底部修复。

三、政策提振建材估值修复

6 月 SW 建筑材料板块涨跌幅 - 0.78%，在申万一级行业中排名 26 位。子板块中水泥制品（+6.93%）、玻纤制造（+6.43%）涨幅居前，其他建材（-4.54%）、水泥制造（-3.81%）跌幅靠前。涨幅前五的公司为宏和科技（32.68%）、韩建河山（17.98%）等，跌幅前五包括海螺水泥（-4.51%）、北新建材（-4.76%）等。截至 6 月 30 日，板块 PE（TTM）18.89 倍，政策提振下估值有望修复。

四、建材行业在资本市场中的发展状况

（一）总市值占比偏低

截至 2025 年 6 月，A 股建材上市公司 76 家，总市值 6847 亿元，占 A 股总市值 0.68%，占比偏低。

（二）财务分析：24 年业绩承压，25Q1 利润修复

1. 2024 年：77 家上市公司营收 7130.79 亿元（同比降 12.35%），归母净利润 189.61 亿元（同比降 49.81%），受地产低迷、需求承压影响，各子行业净利润均下滑。

2. 2025Q1：营收 1598.77 亿元（同比降 2.33%），归母净利润 115.56 亿元（同比增 11.56%），需求回暖、价格提涨及降本增效推动利润改善。子行业中消费建材营收同比增 25.24%，表现突出。

3. 盈利能力：2024 年毛利率 18.11%（同比降 2.68pct），净利率 0.45%（同比降 3.29pct）；25Q1 毛利率 18.94%（同比升 1.79pct），净利率 7.23%（同比升 7.68pct）。

4. 资产负债：2024 年总资产 16500.65 亿元（同比降 0.35%），负债率 46.77%（同比降 0.17pct），整体稳定。

5. 现金流：2024 年经营活动净现金流 725.57 亿元（同比降 37.55 亿元），25Q1 改善，货币资金占比下降。

五、投资分析

1. 消费建材：相关公司渠道完善、品类扩张好、有品牌优势的龙头，如北新建材（000786.SZ，2025E EPS 2.65 元，PE 10.14 倍）、伟星新材（002372.SZ，2025E EPS 0.67 元，PE 15.40 倍）、东方雨虹（002271.SZ），三棵树、兔宝宝。

2. 水泥：供给调控趋严，相关公司区域龙头上峰水泥（000672.SZ，2025E EPS 0.79 元，PE 10.40 倍），华新水泥、海螺水泥。

3. 玻璃纤维：相关公司受益于新兴市场、中高端提价的中国巨石（600176.SH，2025E EPS 0.83 元，PE 14.57 倍）。

4. 玻璃：冷修产线增多优化供需，相关公司旗滨集团（601636.SH）。

六、风险提示

1. 原材料价格波动：石灰石、纯碱等价格波动影响毛利率。

2. 下游需求不及预期：地产、基建等领域景气回升乏力压制需求。

3. 新增产能超预期：玻纤等行业新增产能加剧供需矛盾。

4. 政策推进不及预期：地产、供给调控等政策效果未达预期。