2025.7.10储能风电行业观察

一、储能：需求多点开花，供端技术迭代引领长期价值增长

1. 核心驱动因素

2. 消纳压力：全球能源转型背景下，风光等波动性电源（VRE）装机规模快速增长。2024 年全球光伏及风电装机分别新增 452GW、115GW，同比分别 + 15.9%、-0.5%。风光发电具备随机性、波动性，高比例接入加剧电力系统日内净负荷波动，导致弃风弃光现象日益严重。据 CPIA 数据，当 VRE 渗透率超过 15% 时，风光消纳成本问题显现；超过 40% 时，消纳成本将超过发电成本。截至 2024 年底，德国风光发电渗透率达 42.9%，英国逼近 40%，全球消纳形势严峻。

3. 国内情况：2024 年 2 月《2024-2025 年节能降碳行动方案》放开 “95% 消纳红线”，国内多个地区执行午间谷段电价，导致风光利用率下滑。截至 2025 年一季度末，全国光伏、风电利用率分别为 93.8%、93.4%，较 2024 年底分别 - 3.0pct、-2.5pct。2025 年 2 月 “136 号文” 取消 “强制配储”，短期内或加剧风光消纳压力。

4. 海外情况：弃风弃光及负电价频现。美国德州预计至 2035 年弃风及弃光率将分别增长至 13%、19%；截至 2024 年 10 月欧洲大陆负电价时间占比达 6%，德国 2024 年负电价时长 468 小时，同比 + 60%。

5. 盈利性提升：负电价 / 午间谷段电价下，纯光伏项目盈利性降低，配置储能可提升盈利。以甘肃省为例，纯光伏项目 IRR 随市场化交易电量占比提升而下降，配置储能后 IRR 有所提高。如光伏发电利用率 90%、保障性消纳电量占比 0% 时，纯光伏项目 IRR 为 2.2%，配储 10% 时 IRR 为 2.8%，提升 0.6pct；配储比例增至 15%/20% 时，盈利性进一步提升。

6. 用电可靠性需求：极端天气、地缘事件及算力基础设施建设带来备电需求。2024 年全球数据中心用 IT 支出 2930.9 亿美元，同比 + 24.1%；GGII 预测至 2027 年全球数据中心用储能锂电池出货量将达 69GWh。

7. 全球储能市场需求

8. 中国：2024 年底累计装机 137.9GW，同比 + 59.4%，其中新型储能 78.3GW，同比 + 126.5%，占比过半。2021-2024 年新型储能新增装机 CAGR 达 92.3%。2025 年一季度招标量 18.9GW/76.0GWh，同比 + 148.1%。未来盈利性为核心驱动力，看好独立储能、工商储市场。

9. 美国：2024 年新增装机 12.3GW/37.1GWh，同比 + 32.8%/+34.0%。短期利率下行、关税变动或引发抢装；长期 IRA 等政策支撑，盈利性有望提升。

10. 欧洲：2024 年新增装机 21.9GWh，同比 + 15.3%，用户侧占比 58.0%。短期户储需求或回落，长期受益于可再生能源目标提升、负电价及利率下行，大储市场有望高增。

11. 新兴市场：能源转型目标明确，需求释放。2025 年一季度中国对巴基斯坦、南非逆变器出口额同比分别 + 53.2%、+25.8%，环比分别 + 98.6%、+56.3%。

12. 供给端技术迭代

13. 构网型储能兴起：可模拟同步发电机功能，2024 年国内招标规模超 15GWh，占全年 5.7%。对设备过载能力要求高，需超配 PCS（如新疆要求 300% 额定电流 10 秒短时过载，需超配 2-2.5 倍 PCS），价值溢价显著，2025 年 6 月相关项目中标价较均价高 31.6%。

14. 大电芯升级：降本驱动电芯向大容量发展，280Ah→314Ah→400+Ah。2024 年底 314Ah 电芯出货渗透率超 4 成，产能切换率超 5 成。宁德时代采用 587Ah 路线，阳光电源推出适配 684Ah 电芯的 30 尺系统。

15. 产业链核心环节：电芯及 PCS 成本占比超 7 成（电芯 47.2%、PCS26.0%）。2024 年电芯、PCS 环节平均 ROE 分别为 6.3%、13.5%，集成 / EPC 环节 - 4.3%。电芯领域宁德时代、亿纬锂能领先；PCS 环节阳光电源、德业股份等受益于新兴市场需求。

二、风电：国内外需求共振，产品出口机遇走强

1. 全球风电装机规模：2024 年全球新增 117GW，其中国内 79.82GW（陆风 75.78GW、海风 4.04GW）。GWEC 预测 2025-2030 年全球新增装机合计 981GW，CAGR8.8%；2030 年总装机将达约现有规模 + 982GW。

2. 国内风电市场：2024 年招标 166.68GW，2025 年 1-5 月新增 46.28GW，预计全年新增 100GW。“十四五” 收官年建设提速，部分项目或延至 2026 年并网。

3. 海上风电发展

4. 全球：2024 年新增 8GW，同比 - 26%；累计招标 56.3GW，48GW 在建。预计 2024-2029 年新增装机 CAGR28%，2029-2034 年 15%；2025-2034 年新增超 350GW，2034 年底总装机 441GW。

5. 欧洲：2024-2029 年新增装机 CAGR27%，2029-2034 年 19%；2025-2034 年新增 126GW，英国、德国、波兰占比分别 27.7%、20.1%、11.2%。

6. 亚太：2025-2034 年新增 215GW，中国占比 76.6%；2024-2029 年 CAGR30%，2029-2034 年 9%。日本、韩国、菲律宾为主要贡献国。

7. 国内：2024 年新增 4.04GW，“十四五” 规划 71.87GW，叠加新增竞配，2025 年建设加快。2025 年 7 月中央财经会议支持海上风电建设，“十五五” 高景气延续。

8. 风电产业链

9. 海缆：国内市场东方电缆、中天科技、亨通光电主导。220kV 送出海缆为主流，220kV 以上东方电缆优势明显。海外市场拓展加速，中天科技、东方电缆等已中标沙特、越南、荷兰等国项目。深远海发展提升需求，国内沿海省市均有相关规划。

10. 整机：2024 年国内机组价格先降后升，2025 年一季度毛利率修复。全球市场份额提升，2024 年新增装机前 4 名均为中国厂商；金风科技累计装机全球第三，出口量 5193.7MW，同比 + 41.7%，沙特、乌兹别克斯坦等为主要出口地。

11. 海工基础：国内生产基地覆盖沿海省市，具备码头资源，产品已出口英、日等国。海外供需缺口大，2028 年需求满足率或低于 50%，出口空间广阔。

三、投资分析

1. 储能：观察头部电芯企业（宁德时代、亿纬锂能）及逆变器企业（阳光电源、德业股份）。

2. 风电：相关公司整机厂商（三一重能、明阳智能）、桩基 / 导管架企业（大金重工、天顺风能）、海缆企业（东方电缆）。

四、风险提示

1. 储能装机不及预期、市场竞争加剧、政策变动风险。

2. 风电需求变动、项目建设不及预期、原料价格波动风险。