2025.7.10通信行业月报

投资要点

2025 年 6 月，通信行业指数表现亮眼，上涨 13.15%，跑赢上证指数（+2.90%）、沪深 300 指数（+2.50%）、深证成指（+4.23%）、创业板指（+8.02%）。

2025 年 1-5 月，电信业务量收增速持续回升。电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%。截至 5 月，三大运营商及中国广电的 5G 移动电话用户占移动电话用户的 60.8%；5 月当月 DOU（户均移动互联网接入流量）达 21.3GB / 户・月，同比增长 14.9%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的 32.7%。运营商通过智慧家庭服务拓展业务边界，实现收入增长。

2025 年 5 月，国内通讯器材类零售额同比增长 33.0%。Canalys 预计 2025 年全球智能手机出货量 12.2 亿台，同比增长 0.1%；AI 手机渗透率将达 34%，端侧模型精简及芯片算力升级推动其向中端价位渗透。骁龙 8s Gen4、天玑 9400e 等新款次旗舰 SoC 已能流畅运行端侧大模型，叠加 DeepSeek 降低算力需求，2025-2026 年 AI 手机有望高速渗透。

2025 年 5 月，我国光模块出口总额同比下降 20.5%，泰国包含光模块的通信设备出口总额同比增长 92.1%。1-5 月，我国光模块出口总额 164.6 亿元，同比下降 5.8%；四川省出口额 37.2 亿元（+61.3%），湖北省 16.2 亿元（+65.5%），上海市 10.5 亿元（+377.4%）。2025Q1，北美四大云厂商资本开支合计 765 亿美元，同比增长 64%。Cignal AI 预计 2025 年数据中心光器件市场增长超 60%，受益于 400G 和 800G 产品放量。运营商将于 2025H2 向 1.6T 光模块和 800ZR 相干模块大规模过渡，800G 数据中心光模块成增长最快领域。

截至 2025 年 7 月 7 日，通信行业 PE（TTM，剔除负值）20.67，处于近五年 61.33% 分位、近十年 30.72% 分位。可观察三大板块：1）光通信（新易盛、太辰光、仕佳光子）；2）电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；3）AI 手机（中兴通讯）。

风险提示

国际贸易争端；供应链不稳定；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设滞后；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。

行情回顾

指数情况

2025 年 6 月，通信（中信）行业指数上涨 13.15%，显著跑赢同期上证指数（+2.90%）、沪深 300 指数（+2.50%）、深证成指（+4.23%）和创业板指（+8.02%）。

子板块及个股行情回顾

通信行业各子板块涨多跌少。三级行业中，网络接配及塔设上涨 37.00%，通信终端及配件上涨 13.97%，线缆上涨 9.39%。

个股方面，98 只上涨，1 只持平，23 只下跌。涨幅前三为恒宝股份（+124.79%）、中光防雷（+88.09%）、东信和平（+78.08%）；跌幅前三为退市九有（-84.38%）、退市鹏博（-77.42%）、久盛电气（-15.16%）。

行业跟踪

全球云基础设施数据跟踪

2025Q1，全球云基础设施服务支出 909 亿美元，同比增长 21%。亚马逊云科技、微软 Azure、谷歌云合计占全球云支出 65%，云相关支出同比增长 24%。Canalys 预测 2025 年全球云基础设施服务支出增速 19%。

北美四大云厂商 2025Q1 资本开支合计 765 亿美元，同比增长 64%：亚马逊 243 亿美元（+74%），微软 214 亿美元（+53%），谷歌 172 亿美元（+43%），Meta137 亿美元（+104%）。亚马逊 2025 年资本开支指引 1000 亿美元，微软 800 亿美元，谷歌 750 亿美元，Meta 上调至 640-720 亿美元。

2024Q4，我国云基础设施服务支出 111 亿美元，同比增长 14%；全年支出 400 亿美元，同比增长 13%。阿里云、华为云、腾讯云合计占 71% 市场份额。Canalys 预计 2025 年增速 15%。阿里巴巴计划未来三年投入超 3800 亿元，腾讯聚焦 GPU 及相关服务提升 AI 能力。

我国 ICT 市场发展情况

IDC 预测 2028 年我国 ICT 市场规模将达 7517.6 亿美元，5 年 CAGR 6.5%。2024 年企业级 ICT 市场约 2693.6 亿美元，同比增长 11.7%，预计 2028 年达 4150 亿美元，5 年 CAGR 11.5%。2023-2028 年，企业级服务器和存储投资 CAGR 24.3%，IaaS 支出 CAGR 14.3%。

行业经济数据跟踪

2025 年 1-5 月，我国规模以上工业增加值同比增长 6.3%，TMT 工业增加值同比增长 11.1%，TMT 行业营收同比增长 9.4%，利润总额同比增长 11.9%。

2025 年 5 月，通讯器材类零售额同比增长 33.0%，主要受智能手机更新换代及市场推广推动。

国内手机行业跟踪

国内市场手机总体情况

2025 年 5 月，国内手机出货量 2371.6 万部，同比下降 21.8%；5G 手机 2119.0 万部，同比下降 17.0%，占比 89.3%。1-5 月，手机出货量 1.18 亿部（-2.8%），5G 手机 1.02 亿部（-0.1%），占比 86.2%。

5 月上市新机型 39 款，5G 机型 13 款（占 33.3%）。1-5 月新机型 202 款，5G 机型 95 款（占 47.0%）。

国产品牌及智能手机发展情况

2025 年 5 月，国产品牌手机出货量 1917.7 万部，同比下降 24.2%，占比 80.9%。1-5 月出货量 1.01 亿部（-0.1%），占比 85.7%。

5 月智能手机出货量 2252.6 万部，同比下降 21.2%，占比 95.0%。1-5 月出货量 1.09 亿部（-4.9%），占比 92.3%。

全球市场：2025Q1 智能手机出货量同比增长 0.2%，预计全年 12.2 亿台（+0.1%），2025-2029 年 CAGR 1%。600 美元以上高端市场出货量同比增长 12%，苹果（59%）、三星（22%）、华为（9%）位列前三。

AI 手机：Counterpoint 预计 2025 年全球智能手机平均售价增长 5%。2025 年 AI 手机渗透率 34%，2027 年端侧总 AI 算力超 50000 EOPS。IDC 预测我国 2027 年 AI 手机市场份额超 50%，达 1.5 亿台。

通信设备行业跟踪

光模块

2025 年 5 月，我国光模块出口额 32.6 亿元（-20.5% YoY，-0.7% MoM）；出口均价 10,070.5 元 /kg（-20.0% YoY，+9.9% MoM）；出口量 323,439kg（-0.7% YoY，-9.6% MoM）。1-5 月出口总额 164.6 亿元（-5.8%）。

对美国出口：5 月出口额 2.9 亿元（-81.8% YoY，-57.1% MoM）；均价 6,649.9 元 /kg（-62.2% YoY，-41.6% MoM）；出口量 44,046kg（-51.8% YoY，-26.5% MoM）。1-5 月出口额 45.3 亿元（-38.8%）。

分省份出口（1-5 月）：江苏 64.3 亿元（-39.1%），四川 37.2 亿元（+61.3%），湖北 16.2 亿元（+65.5%），上海 10.5 亿元（+377.4%）。

泰国通信设备（含光模块）出口：5 月 393.4 亿泰铢（+92.1% YoY）；1-5 月 1517.7 亿泰铢（+93.9% YoY）。

2024 年全球光模块厂商 TOP10 中，中国占 7 席，旭创科技、新易盛、华为分列 1、3、4 位。Cignal AI 预计 2025 年数据中心光器件市场收入超 160 亿美元，增长 60% 以上。TrendForce 预计 2025 年 400G 以上光模块出货量 3190 万个，增长率 56.5%。

服务器

信骅科技（服务器 BMC 芯片龙头）2025 年 6 月营收 7.82 亿新台币（+55.0% YoY，+3.0% MoM）。1-6 月累计营收 43.12 亿新台币（+82.0% YoY）。

交换机

2025 年 5 月，以太网交换机出口额 1.73 亿美元（-12.6% YoY，-16.0% MoM）；出口量 249.8 万台（-2.5% YoY，-8.1% MoM）；均价 69.4 美元 / 台（-10.4% YoY，-8.6% MoM）。

1-5 月，累计出口额 9.42 亿美元（-6.0%）；累计出口量 1240.71 万台（+7.3%）。

行业动态

光通信

东山精密拟以不超 59.35 亿元收购索尔思光电 100% 股份及 ESOP 权益，并认购不超 10 亿元可转债。索尔思光电专注光通信模块及组件，应用于数据中心、电信网络等领域。

人工智能

CoreWeave 获英伟达新款 AI 芯片 GB300 NVL72，戴尔科技提供的系统 AI 性能超每秒百亿亿次浮点运算，响应速度较上一代提升 10 倍，每瓦吞吐量提升 5 倍。

2025 上半年大模型中标项目 1810 个，金额超 64 亿元。百度智能云以 48 个项目、5.1 亿元金额领跑。

电信运营

宇树科技计划登陆科创板，中国移动旗下基金参与其 C 轮融资。

卫星互联网

震有科技拟定增募资不超 10.69 亿元，投向卫星互联网通信产品研发及产业化（7.09 亿元）、全光网络系统研发及产业化等项目。

投资分析

通信行业 PE（TTM，剔除负值）20.67，处于近五年 61.33% 分位、近十年 30.72% 分位

光通信：光模块技术门槛提升，头部厂商优势凸显。海外算力发展及 AI 推动数据中心建设，光器件需求增长。相关公司新易盛、太辰光、仕佳光子。

电信运营商：高股息资产，分红比例有望提升。传统业务稳健，资本开支下降降低折旧成本，接入 DeepSeek 提升云服务能力。相关公司中国移动、中国电信、中国联通。

AI 手机：中端渗透加速，创新推动 ASP 及毛利率提升。相关公司中兴通讯。

风险提示

1. 国际贸易争端风险；

2. 供应链稳定性风险；

3. 云厂商或运营商资本开支不及预期；

4. 数字中国建设不及预期；

5. AI 发展不及预期；

6. 行业竞争加剧。