2025.7.15有色钢铁行业观察

一、核心观点

1. 部分投资者的预期：当前有部分投资者认为，本周稀土等战略金属板块行情涨幅已超出基本面数据支撑，估值可能存在一定程度的泡沫，因此对相关板块的行情持续性抱有疑问。

2. 不同观点：当前有色钢铁板块在交易战略金属的政治政策风险溢价。这一溢价主要来自于市场对战略金属板块风险评价的下行以及风险偏好的上升，而非相关标的基本面盈利或成长性的上修，需从中长期供应链与国防安全需求考量。

3. 中美长期竞争视角下的供应链安全逻辑：中美长期竞争中，一方控制以铜为代表的战略金属全球主要冶炼产能时，另一方必然存在供给担忧。因美国战略金属储备及钢铁产量难以支撑高强度制造需求与战略竞争储备，产生大量战略金属囤积需求，推高相关板块风险溢价。

4. 铜关税是政治政策风险溢价的市场化体现：贸易商面对 50% 的铜关税威胁，不愿承担关税溢价，导致短期 COMEX 铜库存迅速上升。美国借此几乎无额外代价地补充战略金属库存，为重建本土铜矿产能争取时间，关税成为政治政策风险溢价的市场化体现。

5. 控股稀土是政治政策风险溢价的非市场化手段：美国国防部 7 月 10 日斥资 4 亿美元控股拥有加州芒廷帕斯稀土矿的 MP Materials 公司，公司股价大涨超 50%。军方提供远高于市场价的稀土生产补贴，虽不经济，但基于国防与军备需求，属战略层面举措。

二、钢铁行业分析

1. 供需情况

2. 本周全国螺纹钢消耗量 222 万吨，环比降 1.50%，同比降 5.85%。

3. 铁水产量周环比降 0.43%，螺纹钢产量周环比降 2.00%，热轧产量周环比降 1.52%，冷轧产量周环比降 1.65%。

4. 长流程螺纹钢产能利用率 52.4%，周环比降 1.52%；短流程 28.6%，周环比升 1.15%。

5. 库存情况

6. 社会库存 914 万吨，周变动 - 0.23%，周同比 - 29.02%；钢厂库存 359 万吨，周变动 - 1.44%，周同比 - 38.50%。

7. 总库存 1273 万吨，周变动 - 0.65%，周同比 - 32.27%，总库存有望进一步下降。

8. 盈利情况

9. 澳大利亚 61.5% PB 粉矿价格环比升 3.72%，铁精粉升 1.14%，喷吹煤、二级冶金焦持平，废钢降 0.45%。

10. 长流程螺纹钢毛利周环比微降 2 元 / 吨，短流程同样微降 2 元 / 吨，行业反内卷推动下有望回升。

11. 钢价情况：本周普钢价格指数小幅上升 1.14%，冷板价格 3732 元 / 吨，周环比升 1.60%；热卷 3296 元 / 吨，周环比升 1.48%，反内卷下钢价或继续回升。

三、新能源金属分析

1. 供给情况：2025 年 5 月中国碳酸锂产量 70690 吨，同比升 31.37%，环比升 0.07%；氢氧化锂 22500 吨，同比降 12.45%，环比持平。中国镍生铁产量同比升 2.12%，环比升 10.29%；印尼镍生铁同比升 28.42%，环比降 1.25%。

2. 需求情况：2025 年 5 月中国新能源乘用车产量 119.48 万辆，同比升 33.02%；销量 123.44 万辆，同比升 35.53%。中国不锈钢表观消费量 291 万吨，同比升 4.44%，环比降 1.43%；印尼不锈钢产量 36 万吨，同比降 18.61%，环比降 19.10%。

3. 价格情况

4. 锂：锂精矿 (6%,CIF 中国) 695 美元 / 吨；国产 99.5% 电池级碳酸锂 6.3 万元 / 吨，周环比升 1.12%。

5. 钴：国产≥20.5% 硫酸钴 5.1 万元 / 吨，四氧化三钴 20.6 万元 / 吨。

6. 镍：LME 镍结算价 15100 美元 / 吨，电池级硫酸镍 2.65 万元 / 吨，7-13% 高镍生铁 915 元 / 镍点。

四、工业金属分析

1. 供给情况

2. 铜：2025 年 4 月全球精炼铜产量 236.5 万吨，同比升 4.19%，其中原生 196.8 万吨，同比升 3.91%。本周现货中国铜冶炼厂粗炼费 - 43.25 美元 / 千吨，环比升 0.18%。

3. 铝：2025 年 6 月电解铝产量 366 万吨，同比升 2.54%，环比降 3.05%；开工率 97.68%，环比升 0.03PCT。

4. 需求情况：2025 年 6 月中国制造业 PMI49.7%，环比升 0.20PCT；美国 PMI49.0%，环比升 0.50PCT，反内卷背景下制造业活动有望持续恢复。

5. 库存情况

6. 铜：LME 铜库存环比升 14.12%，COMEX 铜库存升 11.91%，上期所铜库存降 3.70%。

7. 铝：LME 铝库存环比升 9.05%，上期所铝库存持平。

8. 成本与盈利情况

9. 原材料：一级氧化铝 3402 元 / 吨，环比升 0.1%；预焙阳极 5240 元 / 吨，持平；动力煤 632 元 / 吨，升 1.4%。

10. 电解铝：新疆单吨完全成本环比升 2.57%，盈利降 8 元 / 吨；山东成本降 2.21%，盈利升 704 元 / 吨等。

11. 价格情况：LME 铜结算价 9638 美元 / 吨，周环比降 2.58%；LME 铝 2592 美元 / 吨，周环比升 0.99%。

五、贵金属分析

1. 金价与持仓：COMEX 金价 3370.3 美元 / 盎司，周环比升 0.71%；非商业净多头持仓 202968 张，周环比升 0.49%。

2. 利率与通胀：美国 10 年期国债收益率 4.43%，环比升 0.08PCT；2025 年 5 月核心 CPI 当月同比 2.8%，环比持平。

六、板块表现

1. 指数表现：上证综指 3510 点，周涨 1.09%；申万有色 5200 点，周涨 1.02%；申万钢铁 2317 点，周涨 4.41%。

2. 个股表现：有色板块中科磁业涨幅最大；钢铁板块金岭矿业涨幅最大。

七、投资分析

1. 短期观察全球高性能磁材龙头金力永磁 。

2. 中期观察全球稀土产业链龙头北方稀土 。

3. 钢铁板块观察吨钢毛利弹性较大的三钢闽光 、华菱钢铁、南钢股份等。

八、风险提示

1. 国内宏观经济增速放缓，影响金属需求及企业盈利。

2. 关税等贸易政策变化，影响出口需求与产业链稳定性。

3. 原材料价格波动，影响金属价格及行业供需、竞争格局。