2025.7.16金融行业观察

一、本周观点

• 投资机会排序：银行 > 证券 > 保险

• 银行板块：上周波动加剧，7 月 10 日指数 + 1.14%，7 月 11 日 - 1.76%。保险公司长周期考核落地，促进 “长钱长投”，稳健高股息银行股有望持续受险资青睐。政策预期向好，可把握结构性机会。

• 证券板块：中证协发文引导券业高质量发展，明确支持投顾业务转型、拓展牌照、鼓励跨境业务等。券商业绩预告密集发布，中期业绩弹性亮眼，部分实现 100% 以上同比增长。看好市场 + 业绩 + 虚拟资产概念共振下的结构性行情，强调 H 股券商性价比。

• 保险板块：过去几周表现良好，市场交易寿险预定利率下调预期。长周期考核落地有助于提升险资权益投资积极性，险资对红利资产选择更挑剔，DPS 稳定性为重要考量因素。

二、子行业观点及数据

（一）银行

市场表现

• 上周银行指数 - 0.13%，较沪深 300 指数 - 0.95pct，其中大行 + 1.55%、股份行持平、区域性银行 - 1.73%。

• 涨幅前三：厦门银行（+8.73%）、民生银行（+6.09%）、郑州银行（+5.17%）。

• 截至 7 月 11 日，银行板块 PB（lf）估值 0.74 倍，2010 年以来分位数 31.80%；年初以来绝对涨幅 20.5%，相对沪深 300 涨幅 18.5%。

政策动态

• 《金融机构产品适当性管理办法》：7 月发布，2026 年 2 月 1 日施行，新增禁止 “操纵业绩或不当展示误导客户”，强调第三方合作机构监管责任，区分普通与专业投资者实施差异化保护。

• 险资长周期考核：7 月 11 日财政部发文，将险资净资产收益率和资本保值增值率考核调整为 “当年度（30%）+ 三年周期（50%）+ 五年周期（20%）”，2025 年绩效评价起实施，推动险资增持高股息资产。

外资及资金流动

• 美联储数据：6 月 25 日 - 7 月 2 日，美国商业银行存款流入 68 亿美元（大型银行流出 37 亿，小型银行流出 107 亿，外国机构流入 211 亿）；贷款和租赁增加 352 亿美元（大型银行 + 109 亿，小型银行 - 11 亿，外国机构 + 254 亿）。

• 南向资金：7 月 7 日 - 11 日，增持建设银行（15.58 亿港币）、中银香港（3.08 亿港币）、中国银行（2.72 亿港币）；减持农业银行（-0.93 亿港币）、交通银行（-0.80 亿港币）、工商银行（-0.23 亿港币）。持仓市值前三为建设银行（2669.06 亿港币）、工商银行（2012.57 亿港币）、汇丰控股（1520.50 亿港币）。

相关公司：

• 南京银行（601009 CH）：目标价 14.78 元，2025E EPS 1.87 元，PE 6.20 倍。

• 杭州银行（600926 CH）：目标价 17.78 元，2025E EPS 2.82 元，PE 6.08 倍。

• 招商银行（600036 CH）：目标价 54.44 元，2025E EPS 5.70 元，PE 8.00 倍。

• 兴业银行（601166 CH）：目标价 25.60 元，2025E EPS 3.72 元，PE 6.57 倍。

（二）证券

市场表现

• 上周 A 股券商指数 + 4.58%，H 股中资券商指数 + 14.68%。7 月 11 日 A 股成交额突破 1.7 万亿元，H 股突破 3 千亿港元；7 月 10 日融资余额 1.86 万亿元。

• 涨幅前五：中银证券（+22.56%）、哈投股份（+15.40%）、指南针（+14.36%）、中原证券（+12.86%）、湘财股份（+9.90%）。

• A/H 股溢价率前三：中信建投（137.55%）、国联民生（128.1%）、中金公司（109.1%）。

政策与行业动态

• 中证协 28 条措施：7 月 11 日发布，涵盖完善自律管理、加强保荐承销监管、引导投行服务新质生产力、支持投顾转型及拓展银行理财 / 保险销售牌照、鼓励跨境业务等。

中报业绩预告（截至 7 月 11 日）：

• 国联民生：归母净利润 11.29 亿元，同比 + 1183%。

• 华西证券：归母净利润 4.45-5.75 亿元，同比 + 1025%-1353%。

• 国盛金控：归母净利润 1.5-2.2 亿元，同比 + 237%-394%。

• 国泰君安国际：归母净利润 5.15-5.95 亿港元，同比 + 161%-202%。

• 华林证券：归母净利润 2.7-3.5 亿元，同比 + 119%-184%。

• 国信证券：归母净利润 47.8-55.3 亿元，同比 + 52%-76%。

• 红塔证券：归母净利润 6.51-6.96 亿元，同比 + 45%-55%。

• 财达证券：归母净利润 3.63-4.04 亿元，同比 + 51%-68%。

相关公司：

• 中信证券（600030 CH/6030 HK）：A 股目标价 33.31 元，H 股 26.91 港元，2025E EPS 1.65 元，A 股 PE 17.41 倍、H 股 PE 14.71 倍。

• 国泰海通（601211 CH）：目标价 23.26 元，2025E EPS 1.27 元，PE 15.72 倍。

• 广发证券（000776 CH）：目标价 21.34 元，2025E EPS 1.39 元，PE 12.74 倍。

（三）保险

市场表现

• 上周涨幅前三：阳光保险（+11%）、中国太保（+3.6%）、新华保险（+2.1%）；跌幅：中国人保 A（-2%）、中国人寿（-2.5%）。

• A/H 股溢价率：中国人寿（136%）、中国人保（64%）、新华保险（56%）。

政策动态

• 财政部长周期考核政策：优化险资 ROE 和资本保值增值率考核，推动长期投资，提升权益资产配置积极性。

相关公司：中国太保、中国平安、友邦保险。

三、一周市场数据

（一）板块涨跌

• 金融子板块：多元金融（+9.55%）、证券（+4.58%）、保险（+1.2%）、银行（-0.13%）。

• 全市场行业：多元金融（+9.55%）、机械设备（+7.2%）、社会服务（+5.8%）居前；煤炭（-4.2%）、房地产服务（-3.8%）、保险（+1.2%）殿后。

（二）涨幅 / 跌幅前十公司

涨幅前十	股票代码	涨跌幅（%）	跌幅前十	股票代码	涨跌幅（%）
大智慧	601519 CH	42.52	浦发银行	600000 CH	-5.35
中银证券	601696 CH	22.56	上海银行	601229 CH	-4.55
中原证券	601375 CH	12.86	南京银行	601009 CH	-4.23
国金证券	600109 CH	9.70	江苏银行	600919 CH	-3.30
厦门银行	601187 CH	8.73	苏州银行	002966 CH	-3.20
第一创业	002797 CH	8.05	重庆银行	601963 CH	-3.07
国联民生	601456 CH	8.02	中信银行	601998 CH	-2.42
东北证券	000686 CH	7.72	交通银行	601328 CH	-2.07
东方证券	600958 CH	7.65	杭州银行	600926 CH	-1.95
华创云信	600155 CH	7.17	成都银行	601838 CH	-1.84

四、公司动态与公告

银行

• 工商银行：A 股每股派息 0.1646 元（含税），股权登记日 7 月 11 日。

• 杭州银行：“杭银转债” 累计转股 149.94 亿元，赎回款发放日 7 月 7 日。

• 渝农商行：获证券投资基金托管资格。

• 农业银行：A 股每股派息 0.1255 元（含税），股权登记日 7 月 16 日。

• 招商银行：赎回 500 亿元无固定期限资本债券。

• 中国银行：发行 500 亿元总损失吸收能力非资本债券，票面利率 1.75%。

证券

• 财达证券：股东减持 2807 万股，占总股本 0.87%。

• 南华期货：累计回购 568 万股，占总股本 0.93%。

• 越秀资本：中报预告归母净利润 14.73-15.75 亿元，同比 + 45%-55%。

• 红塔证券：中报预告归母净利润 6.51-6.96 亿元，同比 + 45%-55%。

• 永安期货：拟回购 0.5-1 亿元股份，价格不超 18.63 元 / 股。

保险：无重大公告。

五、海外市场跟踪

政策动态

• 美联储 6 月 FOMC 纪要：多数成员认为关税可能推高通胀，政策环境复杂化。

• 欧央行管委 Vujcic：通胀或在 2027 年回升至 2%，暂不急于降息。

金融板块涨幅

• 中信非银指数（+3.94%）、中信银行指数（-0.13%）、恒生金融指数（+2.54%）、标普美国金融指数（+1.61%）、标普欧洲金融指数（-0.58%）、标普日本金融指数（-1.91%）。

估值对比

• 美股银行：摩根大通 PE 13.69 倍、PB 2.41 倍；花旗集团 PE 13.32 倍、PB 0.83 倍。

• 港股保险：友邦保险 PE 13.64 倍、PB 2.30 倍；中国太平 PE 7.41 倍、PB 0.77 倍。

六、市场统计

• 融资融券：截至 7 月 10 日，两融余额 18737 亿元（+1.92%），其中融资 18605 亿元、融券 132 亿元；融资买入额 5300 亿元，期现比 9.23%。

• 承销发行：截至 7 月 11 日，券商承销 981 家，募资 3746 亿元（债券 3511 亿元，股权 235 亿元）；上市券商承销占比 51.07%。

七、风险提示

1. 经济修复力度不及预期；

2. 资产质量恶化超预期；

3. 政策推进不及预期；

4. 市场波动风险。