2025.7.20宏观周报（7月14日~20日）：反内卷成效初现，美国加密货币法案通过

宏观周报（7月14日~20日）核心要点总结

1. 国内宏观

• 政策动态：

• 工信部将出台十大重点行业（钢铁、有色、石化、建材等）稳增长方案，推动淘汰落后产能、优化供给。

• 中央财经委会议强调治理“低价无序竞争”，反内卷政策初见成效，焦煤、焦炭、玻璃等工业品价格上涨。

• 财政政策发力：特别国债、地方专项债发行提速，下半年或推新型政策性金融工具支持基建和城市更新。

• 需求端：

• 消费：暑期出行需求旺盛，地铁客运量、航班执飞量环比上升，但乘用车销量同比上涨5.7%，较上月下降6.7%。

• 外需：波罗的海干散货指数（BDI）环比略降，但中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升3.3%，外需继续回升。

• 生产端：

• 钢材生产走弱（高炉、电炉开工率下降），但基建类（石油沥青、水泥、螺纹钢）开工率同比显著增长。

• 汽车行业“反内卷”效果显现，半钢胎开工率同比下降6.11%。

• 物价表现：

• CPI：猪肉价格微涨，果蔬价格下跌；苹果期货价格受库存低位支撑上涨。

• PPI：

• 原油价格受美国关税政策及OPEC需求预期下调影响下跌（WTI -1.44%）。

• 焦煤、焦炭、玻璃等工业品因“反内卷”政策（产能退出）价格大幅上涨（焦炭 +13.11%，玻璃 +8.66%）。

• 货币与流动性：

• 央行净投放1.3万亿元逆回购，货币市场利率小幅上行。

• 国债收益率曲线趋陡，10年期国债收益率持平（1.6652%），30年期微升（+1BP）。

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2. 国际宏观

• 政策与风险事件：

• 美联储动荡：特朗普威胁解雇鲍威尔，虽概率低但仍引发市场波动。

• 加密货币立法：美国通过《天才法案》等三项法案，确立稳定币监管框架，巩固美元地位。

• 贸易摩擦：美欧关税谈判无进展，欧盟拟对720亿欧元美国商品加征报复性关税；美国或维持对日本25%关税。

• 美联储政策分歧：多数官员对降息谨慎，但理事沃勒支持7月降息，理由包括关税通胀冲击、经济数据趋弱。

• 经济数据：

• 通胀：6月CPI同比2.7%（符合预期），PPI同比2.3%（略低），关税影响初步显现但幅度温和。

• 零售销售：名义环比+0.6%（超预期），但实际消费增长疲软，主要因价格上涨。

• 房地产：新屋开工、营建许可数据略好于预期，但仍疲弱。

• 市场表现：

• 美元指数、美债收益率反弹（因通胀回升+名义增长稳健），但经济弱化趋势仍在。

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3. 风险提示

• 国内政策落地不及预期、消费复苏乏力、海外贸易摩擦升级（如美欧关税战）。

核心结论

• 国内“反内卷”政策推动部分工业品涨价，基建投资发力支撑生产；海外美联储政策不确定性+贸易摩擦加剧，短期美元强势，但经济下行压力渐显。