2025.7.22有色金属行业观察

核心观点

在“反内卷”政策持续驱动下，金属价格整体呈现上行趋势。报告从贵金属、工业金属、能源金属三大板块展开分析，认为宏观韧性、供需格局改善及政策利好是支撑价格的主要因素，同时需观察全球经济复苏、地缘政治及美联储政策等潜在风险。

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一、贵金属：长期牛市格局未改

1. 驱动因素

• 降息预期与经济韧性：美国6月零售销售月率录得0.6%（高于预期的0.1%），初请失业金人数走弱，显示经济韧性叠加就业放缓，强化市场对美联储降息的预期。

• 事件催化：特朗普解雇鲍威尔的传闻引发市场对美联储独立性的担忧，长期利好贵金属。

• 避险需求：全球货币信用体系脆弱性、公共债务问题及大国对抗背景下，黄金的避险属性凸显。

2. 价格表现

• COMEX黄金周跌0.4%，但年内涨幅达27.1%；白银受工业属性推动，底部支撑明显。

3. 相关公司

兴业银锡、山东黄金、紫金矿业等具备资源优势和成本控制能力的龙头企业。

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二、工业金属：铜铝高位震荡，镍价承压

1. 铜

• 宏观支撑：中美经济数据向好，国内电解铜库存降至14.33万吨（同比低23.18万吨），但TC费用下行反映矿端供给偏紧。

• 需求分化：精铜杆开工率回升至74.22%，但弱于季节性，需观察电网投资等终端需求持续性。

• 相关公司：洛阳钼业、紫金矿业等。

2. 铝

• 关税扰动：特朗普对多国加征关税（如加拿大35%、欧盟30%），外盘铝价承压，但国内电解铝社会库存低位支撑价格。

• 产能转移：国内产能小幅增至4396.5万吨，需求端光伏、新能源汽车用铝长期向好。

• 相关公司：中国铝业、云铝股份等。

3. 镍

• 疲软运行：硫酸镍需求淡季，印尼镍铁减产未能抵消下游三元电池及不锈钢需求疲弱，SHFE镍价周跌0.7%。

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三、能源金属：锂价跳涨，钴硅偏强

1. 锂

• 供给侧扰动：藏格矿业因手续问题停产，叠加宜春矿山审批收紧，电碳价格周涨4.5%至6.7万元/吨，期货主连涨8.5%。

• 风险提示：Q3盐湖旺季增产可能加剧供需矛盾，需关注库存消化情况。

• 相关公司：赣锋锂业、天齐锂业等。

2. 钴

• 成本支撑：钴中间品价格涨1.2%至12.55美元/磅，四钴厂挺价意愿强，但下游三元需求仍弱。

3. 金属硅

• 供需改善：有机硅复产带动需求，多晶硅价格上涨传导至硅价，社会库存周降0.4万吨至54.7万吨，421硅价短期看涨。

• 相关公司：合盛硅业、新安股份等。

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四、风险提示

1. 全球经济复苏不及预期：可能压制工业金属需求。

2. 地缘政治风险：影响资源国供给稳定性（如刚果钴、印尼镍）。

3. 美联储政策转向：若紧缩超预期，将利空贵金属及宏观敏感品种。