2025.7.23电力行业观察

一、行业整体供需格局

“十五五” 期间，全国电力供需将呈现 “宽电量、紧电力” 的特点。从电力（功率）角度看，随着新能源装机占比提升，电力系统备用率持续下降，供需趋紧；而电量（能量）供需则相对宽松。

在装机方面，火电因选址要求低、建设周期短，其与燃气发电装机容量预计将平稳增长，主要通过新建大型机组、淘汰小型机组实现。从电量来看，“十五五” 期间煤电发电量将持平微降，利用小时数或于 2030 年前后降至 3500 小时。

二、短期火电行业发展情况

1. 核心影响因素：短期内，容量电价固定且辅助服务市场规模小，火电行业盈利能力主要受利用小时数和点火价差（税后电价与燃料成本之差）影响。

2. 利用小时数：未来 2-3 年，北方主要产煤区火电供需仍偏紧，东部地区实现紧平衡。

3. 点火价差

4. 历史数据显示，北方产煤区、环渤海地区、中部及东部地区点火价差较高；水电大省受水电价格影响，点火价差可能失真；广西点火价差偏低且波动大。

5. 边际变化上，北方主要产煤区、环渤海地区、中部地区多数省份点火价差同比提高；东南沿海地区多数省份有所下降。

6. 盈利改善：2023 年火电行业全面扭亏，2024 年业绩持续增长，2025 年一季度盈利继续提升，行业盈利能力持续修复。

三、长期火电行业发展逻辑

1. 转型方向：火电将从电量电源向容量电源转变，盈利稳定性和股东回报有望提高。

2. 容量电价机制：全国统一标准为每年每千瓦 330 元，2024-2025 年多数地区回收 30% 固定成本，部分转型快地区回收 50%；2026 年起全国回收比例不低于 50%。

3. 辅助服务市场：2025 年《电力辅助服务市场基本规则》明确相关机制，火电是主要获益主体，辅助服务收入有望覆盖成本并带来合理收益。

4. 折旧影响：大部分现役煤电机组将在 “十五五” 期间接近 20 年折旧年限，折旧到期后容量电价将成为重要利润来源，项目收益率有望提升。

四、相关公司

1. 短中期：关观察火电供需格局好、点火价差高的北方和东部地区火电企业。

2. 远期：观察资产质量优秀、估值较低的火电企业。

3.相关公司：华能国际电力股份（H）、华电国际电力股份（H）、华润电力（H）、大唐发电（H）、建投能源、国电电力、内蒙华电、陕西能源、浙能电力、皖能电力、江苏国信、申能股份、福能股份、宝新能源等。

五、风险提示

包括火电供需恶化风险、燃料价格波动风险、市场化电价波动风险、辅助服务市场建设不及预期等。