2025.7.24建材行业观察

一、建材反内卷的三大路径

1. 反内卷政策背景：2025 年 3 月《2025 年国务院政府工作报告》首次写入 “综合整治‘内卷式’竞争”；7 月中央财经委员会第六次会议提出治理企业低价无序竞争等，政策规格高且信号意义强，近期部分行业已出台相关反内卷政策。

2. 反内卷目的：缓解因产能过剩导致的市场竞争 “内卷化”，解决工业 PPI 同比持续负增长的通缩问题，同时稳定就业，政策推进较温和、渐进。

3. 建材反内卷路径

4. 限制资本开支：受益于需求增长型行业，对就业负面影响小，政策易执行，能带来景气周期持续性及盈利中枢上移，如光伏玻璃、玻纤、碳纤维等行业。

5. 存量产能出清：需求见顶行业的必然选择，国企主导行业政策更易落地，如水泥玻璃等地产链行业，水泥因国央企占比高，供给政策推进值得关注。

6. 约束当前产量：阶段性去产量可能带来盈利修复，但长期去产能难度加大，多为行业自律，如上一轮供给侧改革中环保压力下的产量约束，当前水泥错峰、光伏玻璃减产等。

7. 建材细分行业情况：表格呈现了水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤、消费建材等行业的盈利情况、产能利用率、集中度、内卷程度、供给变化、需求预期、企业占比、可能政策路径及相关公司。

二、玻璃：光伏期待政策，浮法等待市场

1. 浮法玻璃

2. 现状：价格与盈利处于历史底部，2025 年 7 月中旬价格约 70 元 / 重箱，行业整体亏损；产能利用率低，截至 2025 年 5 月约 74.7%，动态产能过剩明显。

3. 复盘：2017 年因排污许可证关停部分产线，2019-2020 年环保压力下进一步关停，近三年在产产能因盈利变化呈 “过山车” 式波动。

4. 展望：政策性出清难，因行业集中度低、民企占比高、环保问题小；更多依靠市场化出清，成本曲线差异明显，高成本企业冷修停产更多，政策或加速此过程。

5. 光伏玻璃

6. 现状：价格与盈利在历史最底部，2025 年 7 月 11 日 3.2mm 镀膜玻璃价格约 18.5 元 / 平米，2.0mm 约 10.5 元 / 平米，全行业亏损；新增产能冲击导致供给过剩，产能利用率约 74.5%。

7. 供给情况：2021 年起产能大幅扩张，截至 2025 年 6 月在产产能约 9.8 万吨 / 天，总产能约 13.2 万吨。

8. 展望：当前主要为企业自发限产与被动冷修，未来或通过控制新增产能、合理退出等政策路径改善，相关公司旗滨集团，其具备成本优势，盈利有望改善。

三、水泥：暂无增量政策约束，协同基础较好

1. 政策情况：反内卷呼声早，但无强力抓手，目前无增量超预期政策，更多是 2024 年提及的超产治理，影响甚微。

2. 供需现状：过往 10 年产能无实质性去化，设计产能约 18 亿吨，2024 年产能利用率约 60%，过剩突出；未来 3 年需求持续下行，2025 年预计下降 5.2%。

3. 盈利情况：行业利润连续 3 年下降 85%，2024 年全行业利润总额 250 亿元，多数企业微利或亏损。

4. 复盘：2016-2017 年供给侧改革阶段，环保行政强约束，部分区域熟料产量下降。

5. 未来路径：市场化去产能需等待，企业现金状况好、负债低；超产治理可能小幅去产能，碳配额约束预计 2027 年产生约束力。

四、玻纤：关注对新增产能的约束

1. 行业现状：短期供需承压，中美贸易摩擦影响出口，2 季度投产多，库存天数增加；年内或延续偏淡，2025 年下半年至 2026 年供需格局或改善，新增产能计划缩减。

2. 盈利与供给：龙头企业盈利优于二线，粗纱价格受供给投放影响下行，2024-2025 年供给大幅投放后规模收缩。

3. 未来路径：行业国企占比高，规划供给多，潜在投产计划多；目前政策对玻纤限制少，未来若通过能耗等政策约束新增产能，中期格局有望更优。

五、碳纤维：无序投产或被限制

1. 行业现状：需求起量但供过于求，风电需求快速放量，截至 2025 年 7 月产能约 13.8 万吨，产能利用率约 60%，价格处历史底部；民品全行业深度亏损，除军品龙头外，民品企业多亏损。

2. 供给情况：近年产能快速扩张，2023 年以来放缓，2024 年新增仅 1.4 万吨，低盈利导致大量停产与计划延后。

3. 未来路径：潜在供给多，反内卷政策下无序投产或被限制，利好中期格局，若需求持续释放，价格或企稳，限制无序投产则价格弹性更大。

六、消费建材：供给出清，龙头份额提升

1. 现状：地产行业深度调整导致消费建材供给退出，防水、涂料等品类出清显著，2024 年部分品类产量为峰值的一定比例；龙头企业凭借优势市占率逆势提升，收入逆势企稳，平均经营净利率领先小企业。

七、风险提示

1. 地产销售继续大幅下滑，影响行业景气预期。

2. 供给政策推进低预期，出台速度和力度不及预期。

3. 原材料大幅上涨，行业难传导，影响盈利。

4. 竞争格局恶化，景气改善可能导致停产或冷修产能复产。