2025.7.24煤炭行业观察

一、我国中东部地区有效可采煤炭储量相对有限

1. 我国煤炭资源总量丰富，但可经济开采资源较少：我国煤炭资源分布呈 “井” 字形特征，主要集中在晋陕蒙、新疆和西南地区。煤炭资源量按地质可靠程度分为推断、控制和探明资源量，储量是探明和控制资源量中可经济采出的部分，截至 2023 年底我国煤炭证实与可信储量为 2185.7 亿吨，若以 47 亿吨 / 年的原煤产量推算，仅可采 30 余年。

2. 我国煤炭储量西多东少，中东部地区储量占比较低：“十三五” 以来，煤炭开发布局为压缩东部、限制中部和东北、优化西部。2022 年末，西部地区煤炭储量占全国 66%，中部占 28%，东部仅占 6%。受多种因素限制，证实和可信储量并非都能开采，中东部部分地区实际服务年限更低。

3. 受诸多客观开采条件限制，中东部煤炭储量开发难度上升

4. 开采深度：中东部浅层资源开发强度大，1000 米以浅资源趋于枯竭，深部矿井集中在山东、河南、河北等地，面临政策、安全和成本等多方面限制。

5. 资源压覆：中东部 “三下一上” 压煤严重，山西、河北等 5 省 2021 年压覆资源量占总资源量的 36%，制约开发。

6. 生态制约：生态保护政策趋严，黄河流域等因水资源短缺等限制煤炭大规模开发。

7. 呆滞资源：中东部在去产能等过程中形成部分呆滞资源，已关闭煤矿重新复采可能性低。

8. 统筹缺位：资源开发监管政策不同步，导致部分资源从 “技术可采” 转为 “政策不可采”。

二、我国中东部地区煤炭产量已呈现衰减态势

1. 煤矿生命周期特征：煤矿生命周期包括规划、建设、投产、达产、稳产、衰退等阶段，末期产量下降较快，如晋控煤业忻州窑矿因资源枯竭关闭。

2. 我国煤炭生产布局西移，中东部地区产量缩减：近 10 年东北、东部地区煤炭产量持续下降，年均降幅约 5.5%-5.9%。2004 年以来中东部产量（含东北）占比下降 26%，产能和煤矿数量占比也逐步降低，产量下滑地区主要为东北、东部及中部（除山西）。

3. 我国新建矿井多位于西部地区，中东部地区资源潜力有限：新建矿井和核准新建煤矿主要集中在西部地区，尤其新疆。中东部地区勘探程度高，1000 米以浅预测资源量少，后续潜在资源有限，矿业权出让也主要集中在西部。

三、我国中东部地区煤炭衰减趋势及影响评估

1. 中东部矿区煤炭储量和可采率相对较低：我国煤炭资源平均采出率约 42.1%，东部及东北地区可开采年限短，晋陕蒙（西）宁地区已高强度开发，中东部服务年限或进一步缩短。

2. 中部地区尤其山西煤炭产量加速下降：2030 年前全国煤炭产量维持在 41 亿吨以上，之后进入快速下降通道，到 2035 年中部地区或退出产量约 7 亿吨，山西产量下降趋势最为明显。山西因高强度开采导致资源加速衰减，未来 10 年约 221 座煤矿资源枯竭。

3. 我国核心矿区煤炭资源消耗速度快，产能接续面临新挑战：部分大型煤炭矿区可采资源量减少、服务年限缩短，鄂尔多斯、神东矿区、平朔矿区等均面临产能接续问题。

4. 煤炭资源转让更趋市场化，央国企获取资源难度或加大：新《矿产资源法》确立市场化配置机制，煤炭矿业权竞拍价格高，承担保供重任的央国企在资源获取上存在结构性劣势。

5. 未来我国中部及西南地区存在中小煤矿产能退出风险：中小煤矿历经多阶段整合，停产、停建等状态产能占比较高，新《矿产资源法》实施或加速其退出，云贵地区中小煤矿退出时间不确定。

四、投资分析

中长期看，煤炭行业供需或走向再平衡甚至阶段性偏紧，行业正从周期资产演变为价值资产，可观察以下三类企业：

1. 中东部地区服务年限长、资源丰富的企业，相关公司新集能源、淮北矿业等。

2. 拥有晋陕蒙资源或布局新疆、接续潜力强的企业，相关公司中国神华、陕西煤业等。

3. 有控股股东煤炭资产注入预期的煤企，相关公司兖矿能源、中国神华等。

风险因素

宏观经济超预期下滑；产业布局和安全环保政策调整；技术进步带来的能源替代加速；煤炭需求快速下降；煤价大幅下跌。