2025.7.27 海外经济政策跟踪：美日协议提振市场信心，欧央行按兵不动

一、全球市场表现：美日贸易进展推动股市上行，大宗商品走势分化

上周（2025.7.21-7.25），全球市场情绪受美日贸易谈判取得进展的提振，主要经济体股市普遍上涨。具体来看：

• 股市方面：

• 日经225指数涨幅领先（+4.1%），主要受美日贸易协议乐观预期推动。

• 恒生指数（+2.3%）、上证综指（+1.7%）跟随上行，显示亚洲市场风险偏好改善。

• 美股标普500指数（+1.5%）延续稳健走势，反映市场对经济软着陆的预期。

• 新兴市场股票指数（+0.7%）表现略逊于发达市场（+1.4%），显示资金仍偏好成熟市场。

• 大宗商品方面：

• 工业金属走强：COMEX铜价大涨4.0%，反映全球制造业需求预期改善。

• 能源价格回落：IPE布油期货下跌1.2%，主要受全球需求担忧及库存增加影响。

• 黄金小幅调整：伦敦金现微跌0.4%，因市场风险偏好回升削弱避险需求。

• 债市与汇率：

• 美债收益率回落：10年期美债收益率下降4BP至4.40%，显示市场对美联储政策转向的预期升温。

• 美元走弱：美元指数下跌0.8%，日元升值0.8%（美元兑日元收147.68），反映市场对美日贸易协议的积极反应。

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二、美国经济：高利率环境下房地产疲软，制造业与服务业分化

1. 房地产市场承压：

• 6月美国新房销量和成屋销量均低于预期，表明高利率持续抑制购房需求。

• 抵押贷款利率维持高位（目前30年期房贷利率约6.8%），进一步压制市场活跃度。

2. 制造业PMI走弱，服务业保持韧性：

• 7月Markit制造业PMI回落，反映企业资本开支仍偏谨慎。

• 服务业PMI超预期回升，显示消费需求仍具支撑，经济尚未进入衰退。

3. 企业投资放缓：

• 6月核心资本品新订单增速回落，表明企业在高利率环境下对扩张持观望态度。

4. 通胀预期小幅波动：

• 5年期通胀预期回落至2.47%（-3BP），10年期通胀预期微升至2.44%（+3BP），显示市场对长期通胀仍持谨慎态度。

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三、欧洲经济：PMI持续回升，欧央行维持观望

1. 经济数据改善：

• 7月欧元区制造业PMI和服务业PMI均延续回升趋势，表明经济可能已触底反弹。

• 消费者信心指数小幅回升，但仍处于较低水平，反映居民对经济前景仍存担忧。

2. 欧央行政策按兵不动：

• 7月会议维持利率不变，符合市场预期。

• 欧央行行长拉加德暗示，9月可能继续暂停加息，等待更多通胀数据。

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四、政策动向：美日贸易协议落地，欧央行观望通胀

1. 美国关税政策调整：

• 对日本、印尼、菲律宾部分商品加征关税（15%-19%），旨在保护本土产业，但美日协议部分缓解了贸易摩擦担忧。

2. 欧央行政策展望：

• 若通胀未进一步回落，欧央行可能维持高利率更长时间，9月会议或仍按兵不动。

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五、风险提示

1. 海外货币政策不确定性：若美联储或欧央行转向鹰派，可能引发市场波动。

2. 关税政策变化：美国贸易政策调整可能影响全球供应链及通胀走势。