2025.7.27 “反内卷”系列报告：哪些行业预期率先改善？

1. “反内卷”资产的投资逻辑与行业筛选

• 政策背景：当前市场对“反内卷”政策（如产能优化、价格管控等）的乐观预期推动相关资产上涨，但政策力度与成效仍存预期差。

• 行业分类：

• ① 困境反转潜力行业（盈利筑底或改善，资本开支放缓）：

• 风电、普钢、水泥、玻璃玻纤、能源金属、养殖等。

• ② 基本面仍探底行业（政策迫切性强，预期差大）：

• 光伏设备、通用设备、专业设备、医疗器械等。

• ③ 高景气但CAPEX放缓行业（政策干预尚弱）：

• 医美、电池等。

• 新兴行业挑战：光伏、新能源车等依赖市场化出清，但《价格法》修订可能推动提价预期。

2. 中观产业景气跟踪

• 上游回暖：钢铁、工业品价格改善显著。

• 制造回落：轻工、化工等景气下行。

• 下游分化：

• 高景气：电影（暑期档催化）、证券（市场活跃度提升）。

• 走弱：交运、地产（除政策刺激区域）、养殖（周期波动）。

3. 大类资产表现

• 股市：A股、港股、日经走强（受益于政策预期及风险偏好改善）。

• 债市：中债收益率上行（因经济预期向好，股债跷跷板效应）。

• 商品：顺周期板块（如基建相关的钢铁、水泥）及大宗商品受雅砻水电项目（1.2万亿投资）带动。

• 汇率：人民币兑美元贬值，兑欧元、日元、加元小幅升值。

4. 风险提示

• 国内政策变化、全球经济超预期放缓、地缘政治冲突升级。

投资启示

• 短期观察：政策催化下的“反内卷”行业（如水泥、风电、设备类）及顺周期板块（基建相关）。

• 中长期观察：基本面触底的光伏设备、医疗器械等，需跟踪政策落地效果。

• 规避风险：资本开支仍高但需求不确定的行业（如部分电池、医美）。

（注：需结合后续政策细则及高频数据验证行业拐点。）