2025.7.28光伏行业观察

一、本周市场表现：公用事业板块表现劣于大盘

截至 7 月 25 日收盘，本周公用事业板块下跌 0.3%，表现劣于大盘（沪深 300 上涨 1.7%）。其中，电力板块下跌 0.37%，燃气板块上涨 0.81%。

在公用事业各子行业中，核力发电上涨 1.29%，光伏发电上涨 1.06%，风力发电下跌 0.03%，火力发电板块下跌 0.29%，热力服务下跌 0.50%，电能综合服务下跌 0.12%，水力发电板块下跌 1.31%。

电力板块主要公司涨跌幅方面，前三名分别为大唐发电（4.52%）、国投电力（3.98%）、龙源电力（3.55%）；后三名分别为晋控电力（-3.77%）、江苏新能（-2.95%）、长江电力（-2.54%）。

燃气板块主要公司涨跌幅方面，前三名分别为大众公用（5.34%）、天壕能源（3.99%）、陕天然气（3.33%）；后三名分别为新奥股份（-5.71%）、九丰能源（-1.00%）、佛燃能源（-0.19%）。

二、电力行业数据跟踪

1. 动力煤价格

2. 长协煤价格：7 月，秦皇岛港动力煤（Q5500）年度长协价为 666 元 / 吨，月环比下跌 3 元 / 吨。

3. 港口动力煤市场价：截至 7 月 25 日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价 645 元 / 吨，周环比上涨 11 元 / 吨。

4. 产地动力煤价格：截至 7 月 25 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 580 元 / 吨，周环比上涨 5 元 / 吨；大同南郊粘煤坑口价（含税）（Q5500）530 元 / 吨，周环比上涨 10 元 / 吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）482.3 元 / 吨，周环比上涨 3.64 元 / 吨。

5. 海外动力煤价格：截至 7 月 24 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 66.5 美元 / 吨，周环比持平；ARA6000 大卡动力煤现货价 96.05 美元 / 吨，周环比下跌 2.00 美元 / 吨；理查兹港动力煤 FOB 现货价 68.2 美元 / 吨，周环比上涨 0.65 美元 / 吨。截至 7 月 25 日，纽卡斯尔 NEWC 指数价格 109.2 美元 / 吨，周环比上涨 0.2 美元 / 吨；广州港印尼煤（Q5500）库提价 694.65 元 / 吨，周环比上涨 2.04 元 / 吨；广州港澳洲煤（Q5500）库提价 715.10 元 / 吨，周环比上涨 3.15 元 / 吨。

6. 动力煤库存及电厂日耗

7. 港口煤炭库存：截至 7 月 25 日，秦皇岛港煤炭库存 585 万吨，周环比增加 7 万吨。

8. 内陆 17 省电厂库存、日耗及可用天数：截至 7 月 24 日，内陆 17 省煤炭库存 8868.9 万吨，较上周增加 22.7 万吨，周环比上升 0.26%；内陆 17 省电厂日耗为 340.1 万吨，较上周下降 51.0 万吨 / 日，周环比下降 13.04%；可用天数为 26.0 天，较上周增加 0.9 天。

9. 沿海 8 省电厂库存、日耗及可用天数：截至 7 月 24 日，沿海 8 省煤炭库存 3538.2 万吨，较上周增加 42.9 万吨，周环比上升 1.23%；沿海 8 省电厂日耗为 222.3 万吨，较上周下降 19.6 万吨 / 日，周环比下降 8.10%；可用天数为 15.9 天，较上周增加 1.5 天。

10. 水电来水情况：截至 7 月 25 日，三峡出库流量 15500 立方米 / 秒，同比下降 55.84%，周环比下降 12.43%。

11. 重点电力市场交易电价

12. 广东电力市场：截至 7 月 19 日，广东电力日前现货市场的周度均价为 353.74 元 / MWh，周环比下降 2.91%，周同比上升 1.2%；广东电力实时现货市场的周度均价为 337.22 元 / MWh，周环比下降 11.30%，周同比上升 4.5%。

13. 山西电力市场：截至 7 月 25 日，山西电力日前现货市场的周度均价为 271.70 元 / MWh，周环比上升 1.98%，周同比下降 17.1%；山西电力实时现货市场的周度均价为 283.29 元 / MWh，周环比上升 4.60%，周同比下降 14.7%。

14. 山东电力市场：截至 6 月 13 日，山东电力日前现货市场的周度均价为 282.56 元 / MWh，周环比上升 11.11%，周同比下降 17.2%；山东电力实时现货市场的周度均价为 267.90 元 / MWh，周环比上升 9.26%，周同比上升 9.3%（本周数据未更新）。

三、天然气行业数据跟踪

1. 国内外天然气价格

2. 国产 LNG 价格周环比下跌，进口 LNG 价格周环比下跌：截至 7 月 25 日，上海石油天然气交易中心 LNG 出厂价格全国指数为 4435 元 / 吨（约合 3.17 元 / 方），同比下降 5.86%，环比下降 0.45%；2025 年 6 月，国内 LNG 进口平均价格为 513.98 美元 / 吨（约合 2.63 元 / 方），同比下降 5.57%，环比上升 1.02%。截至 7 月 24 日，中国进口 LNG 到岸价为 11.67 美元 / 百万英热（约合 3.08 元 / 方），同比下降 3.35%，环比下降 5.54%。

3. 欧洲 TTF 价格周环比下跌，中国 DES 价格周环比下跌，美国 HH 价格周环比下跌：截至 7 月 24 日，欧洲 TTF 现货价格为 11.09 美元 / 百万英热，同比上升 7.8%，周环比下降 3.9%；美国 HH 现货价格为 3.15 美元 / 百万英热，同比上升 47.9%，周环比下降 4.8%；中国 DES 现货价格为 11.27 美元 / 百万英热，同比下降 5.1%，周环比下降 2.3%。

4. 欧盟天然气供需及库存

5. 供给：2025 年第 29 周，欧盟天然气供应量 60.8 亿方，同比上升 4.2%，周环比下降 2.8%。其中，LNG 供应量为 25.8 亿方，周环比下降 3.8%，占天然气供应量的 57.6%；进口管道气 35.0 亿方，同比下降 8.8%，周环比下降 2.1%，进口俄罗斯管道气 3.6 亿方（占欧盟天然气供应量的 5.9%）。2025 年 1-29 周，欧盟累计天然气供应量 1762.0 亿方，同比上升 3.8%。其中，LNG 累计供应量为 809.5 亿方，同比上升 23.5%，占天然气供应量的 45.9%；累计进口管道气 952.5 亿方，同比下降 8.6%，累计进口俄罗斯管道气 95.5 亿方（占欧盟天然气供应量的 5.4%）。

6. 库存：2025 年第 29 周，欧盟天然气库存量为 706.48 亿方，同比下降 21.93%，周环比上升 3.46%。截至 2025 年 7 月 24 日，欧盟天然气库存水平为 66.2%。

7. 需求：2025 年第 29 周，欧盟天然气消费量（估算）为 37.1 亿方，周环比下降 1.7%，同比下降 5.0%；2025 年 1-29 周，欧盟天然气累计消费量（估算）为 1883.5 亿方，同比上升 7.5%。

8. 国内天然气供需情况

9. 需求：2025 年 5 月，国内天然气表观消费量为 364.20 亿方，同比上升 2.4%。2025 年 1-5 月，国内天然气表观消费量累计为 1768.90 亿方，累计同比下降 1.3%。

10. 供给：2025 年 6 月，国内天然气产量为 211.70 亿方，同比上升 4.6%。2025 年 6 月，LNG 进口量为 531.00 万吨，同比下降 5.5%，环比上升 9.7%；PNG 进口量为 524.00 万吨，同比上升 9.2%，环比下降 0.4%。2025 年 1-6 月，国内天然气产量累计为 1308.30 亿方，累计同比上升 5.9%；LNG 进口量累计为 3011.00 万吨，累计同比下降 20.8%；PNG 进口量累计为 2944.00 万吨，累计同比上升 10.4%。

四、本周行业新闻

1. 电力行业相关新闻

2. 6 月光伏新增装机 14.36GW，环比下降 85%：7 月 23 日，国家能源局发布 1-6 月份全国电力工业统计数据。截至 6 月底，全国累计发电装机容量 36.5 亿千瓦，同比增长 18.7%。其中，太阳能发电装机容量 11.0 亿千瓦，同比增长 54.2%；风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比增长 22.7%。1-6 月，光伏新增装机 21221 万千瓦，其中 6 月新增 1436 万千瓦，同比下降 38.45%。1-6 月份，全国发电设备累计平均利用 1504 小时，比上年同期降低 162 小时。

3. 辽宁 136 号文征求意见：增量上下限 0.33-0.18 元 / 度、12 年，存量电价 0.3749 元 / 度。辽宁省下发《深化新能源上网电价市场化改革实施方案》的征求意见稿，对存量和增量新能源项目的电价机制等做出规定。

4. 两部门发布价格法修正草案（征求意见稿）：国家发展改革委、市场监管总局研究起草，主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任等三方面内容，以治理 “内卷式” 竞争等。

5. 天然气行业相关新闻

6. IEA 表示全球液化天然气供应明年将出现自 2019 年以来最大增幅：国际能源署称，明年全球液化天然气供应将受北美产量增加推动加速增长 7%，即每年 400 亿立方米，今年增长 5.5%。

7. 西南油气田上半年天然气产量创新高：今年 1-6 月，西南油气田公司累计生产天然气超过 240.2 亿立方米，较去年同期增长约 27.5 亿立方米，创下历史同期最高纪录，今年年产量将达 500 亿立方米，约占全国天然气产量四分之一。

五、本周重要公告

1. 中国核电：7 月 23 日发布公告，拟参股投资中国聚变能源有限公司，与其他多家公司共同投资约 1,149,157.48 万元，其中中国核电投资金额为 100,000 万元。

2. 国电电力：7 月 22 日发布 2025 年上半年电量情况公告，上半年合并报表口径完成发电量 2060.26 亿千瓦时，上网电量 1958.01 亿千瓦时，较上年同期分别下降 3.61% 和 3.53%，参与市场化交易电量占上网电量的 91.84%，平均上网电价 409.70 元 / 千千瓦时，同时公布了装机容量等情况。

3. 蓝天燃气：7 月 24 日发布股东及高级管理人员减持股份计划公告，股东李国喜、李效萱及董事会秘书赵鑫拟在规定时间内通过集中竞价方式减持一定数量公司股份。

六、投资分析

1. 电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估。煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，电煤成本端可控，电力运营商业绩有望大幅改善。可观察全国性煤电龙头（相关公司国电电力、华能国际等）、区域龙头（相关公司皖能电力、浙能电力等）、水电运营商（相关公司长江电力、国投电力等）以及煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司（相关公司东方电气、华光环能等）。

2. 天然气：随着上游气价回落和国内消费量恢复增长，城燃业务有望毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商有望增厚利润。相关公司新奥股份、广汇能源等。

七、风险因素

宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期，国内天然气消费增速恢复缓慢等。