2025.7.28煤炭行业观察

一、核心观点

1. 行业现状：当前煤炭行业供给收缩预期升温，煤价反弹支撑强劲。供给端，“超产即停” 政策催化，煤炭进口降幅持续扩大，且主产地降雨增多影响生产和外运；需求端，三伏天高温使电厂日耗高位维持，水电整体偏枯，迎峰度夏旺季用煤需求及非电用煤需求韧性支撑煤价。

2. 投资思路：价格右侧来临，可观察弹性相关公司。电煤需求旺季支撑煤价，可观察高弹性动力煤相关公司及炼焦煤相关公司。

二、行业 - 市场走势对比

沪深 300 近期走势在 - 20% 到 30% 之间波动，煤炭行业相关表现与沪深 300 存在差异，本周煤炭板块上涨 8.0%，表现优于大盘，其中动力煤板块上涨 6.3%，焦煤板块上涨 12.9%，焦炭板块上涨 4.9%。

三、重点公司基本状况及经营跟踪

1. 分红政策及成长看点：多家重点公司有明确的分红政策及成长规划。如中国神华 2025-2027 年分红不少于当年可供分配利润 65%，在建煤矿及火电机组将提升产能；陕西煤业拟收购陕煤电力股权，增强业绩稳定性等。

2. 月度及季度经营数据：部分公司商品煤产量、销量、发电量等指标有不同程度的同比和环比变化。如中国神华 25Q1 商品煤产量累计 165.4 百万吨，同比下降 1.7%；兖矿能源 25Q1 商品煤产量 3680 万吨，同比增长 6.26% 等。

四、煤炭价格跟踪

1. 动力煤价格

2. 港口及产地价格：截至 7 月 25 日，京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价 659 元 / 吨，周环比增长 1.70%；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价 540 元 / 吨，周环比增长 3.45%；陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价 580 元 / 吨，周环比增长 7.41% 等。

3. 国际价格：纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 110.80 美元 / 吨，周环比增长 0.70%；欧洲 ARA 港动力煤现货价 100.30 美元 / 吨，周环比增长 9.62% 等。

4. 炼焦煤价格

5. 港口及产地价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1680 元 / 吨，周环比增长 16.67%；山西吕梁 1/3 焦煤车板价 1050 元 / 吨，周环比增长 5.00% 等。

6. 国际价格及期货：澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸现货价 191.00 美元 / 吨，周环比增长 2.14%；DCE 焦煤期货收盘价 1135.50 元 / 吨，周环比增长 24.57% 等。

7. 无烟煤及喷吹煤价格：阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价 830 元 / 吨，周环比无变化；阳泉喷吹煤（Q7000-7200）车板价 1015.36 元 / 吨，周环比增长 9.07% 等。

五、煤炭库存跟踪

1. 动力煤生产水平及库存：462 家动力煤矿山周平均日产量 566.20 万吨，周环比下降 0.61%；库存 350.50 万吨，周环比增长 3.85%。秦皇岛港煤炭库存 585.00 万吨，周环比增长 1.21%。终端动力煤库存 12392.90 万吨，周环比下降 1.03%。

2. 炼焦煤生产水平及库存：110 家洗煤厂精煤周平均日产量 52.15 万吨，周环比下降 2.30%；开工率 62.31%，周环比下降 0.86%。523 家样本矿山原煤日均产量 194.74 万吨，周环比增长 0.96%；精煤日均产量 77.73 万吨，周环比增长 0.90% 等。

3. 港口煤炭调度及海运费情况：秦皇岛港铁路到车量 6668.00 车，周环比增长 16.57%；港口吞吐量 46.60 万吨，周环比下降 14.81%。OCFI 秦皇岛 - 上海（4-5 万 DWT）海运费 27.60 元 / 吨，周环比增长 1.47% 等。

六、煤炭行业下游表现

1. 电力产业链：电厂动力煤日耗 562.40 万吨，周环比下降 11.15%。

2. 煤焦钢产业链：日照港准一级冶金焦平仓价 1330 元 / 吨，周环比增长 3.91%；吕梁准一级冶金焦出厂价 1130 元 / 吨，周环比增长 9.71%。Mysteel 普钢绝对价格指数 3606.18，周环比增长 4.16%；上海螺纹钢价格 3450 元 / 吨，周环比增长 5.50%。吨钢利润 325.24 元 / 吨，周环比增长 31.54%。全国高炉开工率 83.46%，周环比无变化；钢厂盈利率 63.64%，周环比增长 5.77%。

3. 化工建材产业链：甲醇价格指数 2368.00，周环比增长 3.50%；产能利用率 83.97%，周环比增长 2.70%。水泥价格指数 105.29，周环比下降 1.58%；熟料产能利用率 58.10%，周环比下降 0.45%；库容率 62.60%，周环比下降 1.00%；出库量 272.48 万吨，周环比下降 2.08%。

七、本周煤炭板块及个股表现

1. 板块表现：本周沪深 300 上涨 1.7%，煤炭板块上涨 8.0%，其中焦煤板块上涨 12.9%，建筑材料板块上涨 8.2%，动力煤板块上涨 6.3%，焦炭板块上涨 4.9% 等。

2. 个股表现：涨幅前三的为潞安环能（31.2%）、晋控煤业（18.8%）、山西焦煤（17.7%）；跌幅前三的为 * ST 天首（0.0%）、未来股份（0.0%）、ST 大洲（1.7%）。

八、重点公司盈利预测

中国神华股价 38.4 元，24A EPS 3.0，25E EPS 3.2，24A PE 12.8；兖矿能源股价 13.3 元，24A EPS 1.4，25E EPS 1.0，24A PE 9.2。

九、风险提示

政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。