2025.7.28有色金属行业观察
- 本周（07/18-07/25）上证综指上涨 2.18%，沪深 300 指数上涨 2.30%，SW 有色指数上涨 2.85%。
- 贵金属方面，COMEX 黄金变动 + 0.68%，COMEX 白银变动 + 2.13%。
- 工业金属中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 - 0.27%、+0.02%、+0.18%、+0.45%、+0.13%、+2.35%；LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动 + 4.67%、+5.18%、-2.79%、-0.79%、-1.76%、-10.08%。
- 锂：7 月新能源产业链排产预期改善带动市场情绪回暖，江西锂资源存在越权办理相关手续问题，青海部分企业停产，引发市场对供应端持续性扰动的担忧，锂价预计继续上行。
核心市场表现
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本周（07/18-07/25）上证综指上涨 2.18%，沪深 300 指数上涨 2.30%，SW 有色指数上涨 2.85%。
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贵金属方面，COMEX 黄金变动 + 0.68%，COMEX 白银变动 + 2.13%。
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工业金属中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 - 0.27%、+0.02%、+0.18%、+0.45%、+0.13%、+2.35%；LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动 + 4.67%、+5.18%、-2.79%、-0.79%、-1.76%、-10.08%。
工业金属分析
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整体观点：国内 “反内卷” 相关政策与大基建效应带动工业金属价格上涨，美国财政扩张政策落地及降息呼声不断，继续看好工业金属价格。
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铜：受美国关税导致贸易流变化影响，价格短期回落后下游逐步挺价。本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报 - 42.63 美元 / 吨，环比增加 0.82 美元 / 吨。铜价上涨抑制下游消费，SMM 精铜杆企业开工率下降到 69.37%，环比下降 4.85pct。保税区铜库存增加，进口比价恶化使部分冶炼厂出口至保税仓库。
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铝：国内电解铝运行产能维持高位，淡季下下游铝型材企业以刚需采购为主，开工率稳定。国内电解铝锭库存 51.0 万吨，周度累库 1.8 万吨。几内亚雨季导致铝土矿周均出港量下滑，国内铝土矿供应预计紧平衡，氧化铝价格不宜过分看空。
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相关公司：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
能源金属分析
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整体观点：江西及青海供应扰动叠加淡季需求超预期，碳酸锂价格持续大幅反弹，同时看好钴原料紧缺刺激钴价主升浪。
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锂：7 月新能源产业链排产预期改善带动市场情绪回暖，江西锂资源存在越权办理相关手续问题，青海部分企业停产，引发市场对供应端持续性扰动的担忧，锂价预计继续上行。
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钴：6 月钴原料进口大幅低于预期，刚果金禁矿出口效应显现，钴中间品资看涨情绪浓厚且暂停报价，冶炼厂面临生产成本倒挂和下游需求偏淡等困境，市场成交少，海外夏休即将结束，欧洲需求有望回暖。
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镍：下游部分镍盐厂有补库需求，采购情绪回暖，供给端镍盐厂库存低，叠加原材料成本压力，挺价意愿强，预计镍盐价格小幅回升。
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相关公司：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，可观察腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。
贵金属分析
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整体观点：全球贸易局势紧张推高黄金避险需求，美国关税不确定性仍存，央行购金持续，看好金价长期中枢上行。
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随着 8 月 1 日美国对全球贸易伙伴施加新关税的最后期限临近，市场对美国与主要贸易伙伴达成协议的前景悲观，黄金避险需求上升。央行持续购金，金价中枢有望抬升；白银因工业属性及补涨驱动，价格创新高。中长期看，央行购买黄金 + 美元信用弱化，金价中枢持续上移。
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相关公司：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，可观察西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银相关公司盛达资源、兴业银锡。
风险提示
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需求不及预期：全球经济系统性下滑可能打击金属需求，需求恢复或弱于预期。
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供给超预期释放：若资本开支大幅上升，受产能及供应干扰影响较慢的供给端可能超预期释放。
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海外地缘政治风险：俄乌冲突持续影响供应，地缘冲突风险也影响市场避险情绪及未来金属需求。
重点公司盈利预测、估值与评级
| 代码 | 简称 | 股价（元） | EPS（元） | PE（倍） | ** ** | ** ** | ** ** | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | |||
| 601899.SH | 紫金矿业 | 19.85 | 1.21 | 1.57 | 1.74 | 16 | 13 | 11 |
| 603993.SH | 洛阳钼业 | 9.21 | 0.63 | 0.71 | 0.83 | 15 | 13 | 11 |
| 000807.SZ | 云铝股份 | 16.41 | 1.27 | 2.33 | 2.62 | 13 | 7 | 6 |
| 603799.SH | 华友钴业 | 44.92 | 2.50 | 3.11 | 3.61 | 18 | 14 | 12 |
| 002738.SZ | 中矿资源 | 39.01 | 1.05 | 1.10 | 2.48 | 37 | 35 | 16 |
| 002756.SZ | 永兴材料 | 37.82 | 1.97 | 1.88 | 3.08 | 19 | 20 | 12 |
| 603979.SH | 金诚信 | 50.55 | 2.57 | 3.42 | 3.84 | 20 | 15 | 13 |
| 601168.SH | 西部矿业 | 17.48 | 1.23 | 1.37 | 1.70 | 14 | 13 | 10 |
| 1258.HK | 中国有色矿业 | 7.92 | 0.77 | 0.85 | 0.85 | 10 | 9 | 9 |
| 600547.SH | 山东黄金 | 30.65 | 0.57 | 1.43 | 1.57 | 54 | 21 | 20 |
| 600489.SH | 中金黄金 | 14.92 | 0.70 | 1.08 | 1.38 | 21 | 14 | 11 |
| 600988.SH | 赤峰黄金 | 23.75 | 1.07 | 1.62 | 1.86 | 22 | 15 | 13 |
| 000975.SZ | 山金国际 | 18.81 | 0.78 | 1.25 | 1.41 | 24 | 15 | 13 |
| 1818.HK | 招金矿业 | 20.25 | 0.43 | 0.84 | 0.92 | 47 | 24 | 22 |
| 002155.SZ | 湖南黄金 | 18.93 | 0.70 | 1.26 | 1.53 | 27 | 15 | 12 |
| 1208.HK | 五矿资源 | 4.12 | 0.08 | 0.39 | 0.46 | 53 | 11 | 9 |
（注：股价为 2025 年 7 月 25 日收盘价，港币 / 人民币 0.93，美元 / 人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币）