2025.7.28有色 - 能源金属行业周报

摘要:

本周多种能源金属价格出现变动，沪镍价格环比上涨，原料成本或对硫酸镍价格有支撑；电解钴价格环比上涨，后市需关注成本抬升及社会库存消化情况；宏观情绪转好，锑价有望向海外高价弥合；碳酸锂价格大幅上涨，但期货加持下行业供给或难以出清；镨钕价格环比上涨，后续需关注中美贸易协定情况；沪锡价格环比上涨，伦锡大幅去库；钨价大幅上涨，钨原料货源流通偏紧。

1. 本周碳酸锂价格大幅上涨，期货加持之下行业供给或恐难以出清

1.1. 镍钴行业观点更新

• 镍：截止到 7 月 25 日，LME 镍现货结算价报收 15,245.00 美元 / 吨，较 7 月 18 日上涨 2.32%，LME 镍总库存为 203,922.00 吨，较 7 月 18 日减少 1.76%；沪镍报收 12.37 万元 / 吨，较 7 月 18 日上涨 2.71%，沪镍库存为 25,451.00 吨，较 7 月 18 日增加 0.69%；硫酸镍报收 27,900.00 元 / 吨，较 7 月 18 日价格持平。SMM 认为，8 月 MHP 镍系数向下承压将持稳运行，部分镍盐厂低价原料库存消耗殆尽，8 月原料成本对硫酸镍价格支撑较强。供给端，8 月镍盐厂硫酸镍可外售量或减少，部分厂商有停产计划，散单现货供应量收紧；需求端，8 月三元下游需求有结构性增量，硫酸镍采购需求增加。预计 8 月供需结构为需求增长、供给走弱。此外，青山暂停印尼部分不锈钢生产线，或对镍价有支撑。

• 钴：截至 7 月 25 日，电解钴报收 24.95 万元 / 吨，较 7 月 18 日上涨 1.63%；氧化钴报收 197.75 元 / 千克，上涨 0.13%；硫酸钴、四氧化三钴价格持平。供给端，冶炼企业维持长单供应，出厂价受成本影响不变，周末海关数据提振市场情绪，贸易商报价和成交价跟涨。需求端，社会库存偏高，下游需求偏弱，厂商维持刚需采买，但询价和成交有好转，少量企业提前补货。短期内电解钴价格震荡，需关注成本抬升和库存消化。受刚果（金）延长钴临时禁令影响，中国钴中间品将面临原料短缺，价格有上涨动力，全球钴供给收紧预期提升，或支撑钴价。

1.2. 锑行业观点更新

截止 7 月 24 日，国内锑精矿平均价格 16.75 万元 / 吨，持平；锑锭平均价格 19 万元 / 吨，下跌 1.30%。进出口方面，2025 年 6 月三氧化锑出口 87 吨，环比减少 45%，同比减少 97%，上半年合计出口 4650.6 吨，同比减少 73%；锑精矿进口 1824 吨，环比减少 21%，同比减少 60%，上半年合计进口 17865.05 吨，同比减少 31%，海外矿源进入受阻。6 月中国锑锭产量环比大幅下降 21.5%，5 月曾小幅上升，夏季大量厂家检修停产，6 月底 7 月初仍有厂家停产减产，预计 7 月产量或继续下降，上半年产量同比下降近 1%。进口原料偏紧及国内矿山不愿低价出售，下半年锑矿供应紧张将持续。长期缺矿和出口限制下，锑价或 “僵持”，供应短缺提供底部支撑，宏观情绪转好或使锑价向海外高价弥合。

1.3. 锂行业观点更新

• 一周锂资源信息：津巴布韦 2025 年上半年锂辉石精矿出口激增 30%，计划 2027 年禁止出口以促进本地加工；KoBold Metals 与刚果（金）签协议，收购马诺诺锂矿并启动勘探；阿根廷批准 Galan Lithium 的锂项目纳入大型投资激励机制，驳回赣锋锂业申请。

• 碳酸锂市场：截止 7 月 25 日，国内电池级碳酸锂均价 7.29 万元 / 吨，较 7 月 18 日上涨 9.40%；氢氧化锂均价 6.32 万元 / 吨，上涨 9.63%。截至 7 月 24 日，碳酸锂样本周度库存总计 14.32 万吨，累库 550 吨，上游冶炼厂去库，中下游及其他环节累库，6 月 30 日锂盐厂锂矿库存 92788 吨（折 LCE）。供给方面，宜春市要求矿山提供资源储量核查报告，未对供应造成实质影响；藏格矿业旗下公司因手续问题停产，影响有限。综合来看，供给有扰动，但库存高企、去化缓慢，叠加期货价格波动，行业供给或难以出清。7 月 25 日锂辉石精矿（CIF 中国）均价 810.00 美元 / 吨，上调 99 美元 / 吨，因碳酸锂价格上涨，海外矿山挺价，短期内锂矿价格跟随锂盐波动。

1.4. 稀土磁材行业观点更新

截止到 7 月 25 日，氧化镧价格持平；氧化铈下跌 1.84%；氧化镨上涨 8.61%，氧化钕上涨 8.29%，氧化镨钕上涨 6.35%；氧化镝下跌 1.79%，氧化铽下跌 1.11%。7 月 10 日，MP Materials 与美国国防部建立合作，获数十亿美元投资，国防部签署 10 年协议，为其镨钕产品设定最低价格承诺。7 月 15 日，MP Materials 与 Apple 达成 5 亿美元合作，保障苹果采购 100% 回收稀土磁铁。中国 2025 年第一批稀土开采和冶炼配额推迟至 6 月发放，无官方声明，企业被要求不透露配额，凸显稀土战略价值。美国重建稀土产业链，但短期全球稀土永磁体生产仍集中于中国，中国具备全产业链生产能力，美西方产业链规模小、不完整。后续需关注中美贸易协定情况。

1.5. 锡行业观点更新

截止到 7 月 25 日，LME 锡现货结算价 34,995.00 美元 / 吨，环比上涨 5.53%，库存 1,740.00 吨，减少 10.08%；沪锡加权平均价 27.13 万元 / 吨，上涨 2.36%，库存 7,417.00 吨，增加 3.76%。供给端，缅甸 6 月出口至中国锡矿 2314.63 吨，环比增长 69.04%，同比减少 43.88%，但泰国禁止借道运输，Bisie 矿复产电力系统修复需 3 个月以上，海外供给不确定。锡锭端，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率升至 55.51%，为阶段性修复。印尼 6 月出口精炼锡 4,465 吨，同比略增 0.14%，低于 5 月，许可证审批受腐败调查影响，本土冶炼政策或压缩中长期出口。总体，缅甸出口仍低于正常水平，印尼出口恢复有限及泰国禁令或导致缅甸供应缩减，供应紧张短期难缓解，支撑锡价。

1.6. 钨行业观点更新

截至 7 月 25 日，白钨精矿（65%）报价 18.65 万元 / 吨，上涨 4.48%；黑钨精矿（65%）报价 18.75 万元 / 吨，上涨 4.46%；仲钨酸铵（88.5%）报价 27.70 万元 / 吨，上涨 5.73%。2025 年度第一批钨矿开采总量控制指标 58000 吨，较 2024 年第一批减少 4000 吨，降幅 6.45%，提升供给偏紧预期。钨矿货源流通紧俏，补库遇阻，原料稀缺带动钨价上涨。短期看，钨精矿在供应偏紧及战略资源属性支撑下高位拉涨，带动产业链上涨，但下游终端疲态，成交量萎缩，市场谨慎，需关注需求释放。

1.7. 铀行业观点更新

6 月全球铀实际市场价格 59.58 美元 / 公吨，较 2024 年 2 月高位回落，但仍处高位，远高于 2016 年低位。受地缘政治、美国降息预期等影响，全球经济波动，能源供求紧张。天然铀供给结构性短缺，需求随核电发展增长，供给偏紧预期持续，铀价高位运行。现货价格震荡、长贸铀价上涨，但难推动大量供应释放，矿场复产等不及预期，供应不确定。美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，或改变全球供需格局。中长期需求与一次供应存在缺口，依赖复产和新项目投产，但项目延迟等导致供需偏紧，对铀价有支撑。

1.8. 行情回顾

• 个股表现：涨幅前十的个股包括盛和资源、雅化集团等；涨幅后十的个股表现不佳。

• 周度价格复盘：

• 锂行业：锂辉石精矿上涨 13.92%，电池级碳酸锂上涨 9.40%，电池级氢氧化锂上涨 9.63%。

• 镍行业：LME 镍库存减少 1.76%，沪镍库存增加 0.69%，LME 镍价格上涨 2.32%，沪镍价格上涨 2.71%，镍铁均价上涨 1.10%，镍板 1# 上涨 2.44%，电池级硫酸镍持平。

• 钴行业：电解钴上涨 1.63%，氧化钴上涨 0.13%，硫酸钴、四氧化三钴持平。

• 稀土行业：氧化镧持平，氧化铈下跌 1.84%，氧化镨上涨 8.61%，氧化钕上涨 8.29%，氧化镨钕上涨 6.35%，氧化镝下跌 1.79%，氧化铽下跌 1.11%。

• 锡行业：LME 锡价格上涨 5.53%，库存减少 10.08%；沪锡价格上涨 2.36%，库存增加 3.76%。

• 锑行业：锑精矿持平，锑锭下跌 1.30%。

• 钨行业：白钨精矿上涨 4.48%，黑钨精矿上涨 4.46%，仲钨酸铵上涨 5.73%。

2. 投资分析

• 镍：相关公司格林美、华友钴业。

• 钴：相关公司华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业。

• 锑：相关公司为湖南黄金、华锡有色、华钰矿业。

• 锂：观察成本曲线处于行业较低分位且未来 2-3 年有矿端供给增量的公司，相关公司天华新能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业。

• 稀土：相关公司为北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土。

• 锡：相关公司兴业银锡、华锡有色、锡业股份。

• 铀：相关公司为中广核矿业。

3. 风险提示

1. 全球锂盐需求量增速不及预期；

2. 全球锂盐供给超预期；

3. 锡下游焊料等需求不及预期；

4. 缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；

5. 锡矿在建项目建设进度超预期；

6. 印尼镍供给释放超预期；

7. 全球锑矿供给超预期；

8. 全球钨矿供给超预期；

9. 刚果金钴出口管制政策变动超预期；

10. 中国出口管控政策超预期变动；

11. 地缘政治风险。