2025.8.5汽车行业观察

核心结论

• 本周复盘总结：七月第四周交强险 44 万辆，环比上周 + 13.2%、环比上月周度 - 22.8%。

• 本周细分板块涨跌幅排序：SW 商用载货车（-0.4%）>SW 商用载客车（-0.7%）>SW 汽车零部件（-2.1%）>SW 汽车（-2.4%）>SW 摩托车及其他（-2.4%）>SW 乘用车（-3.4%）。本周已覆盖标的中，沪光股份、北汽蓝谷、爱柯迪、明阳科技、江淮汽车涨幅居前五。

• 本周团队研究成果：外发汽车智能化 8 月投资策略。

• 本周行业核心变化：

• 小鹏全新 P7 将于 8 月 6 日首秀，小鹏 7 月共交付新车 36717 辆。

• 理想发布首款纯电 SUV i8，8 月 20 日开启交付。Pro 版本（90.1 度电池，AD Pro）定价 32.18 万元，Max 版本（97.8 度电池，AD Max，冰箱）定价 34.98 万元，Ultra 版本（21.4 英寸后排娱乐屏、铂金音响等）定价 36.98 万元；理想 7 月共交付新车 30731 辆。

• 智己发布 “恒星” 超级增程系统，设立双目标，一是纯电 CLTC 续航 400km+，二是综合 CLTC 续航 1500km+；奥迪 A5L Sportback 正式上市，起售价 25.99 万元。

• 宇通客车与巴基斯坦合作伙伴 WIL 签署 400 辆纯电动巴士采购协议，标志着巴基斯坦正式迎来其最大单笔新能源公交订单、最大公交细分市场订单及最大商用客车订单。

注：若无特殊说明，“本周” 均代表 2025.7.28-2025.8.3

板块最新观点

• 板块观点重申：继续坚定看好汽车！关注红利、智能化、机器人三条主线！

• 本周市场对汽车核心关注：本周汽车 A-H 表现跑输大盘，板块内部重卡相对较佳。核心变化为理想 i8 新车上市表现一般，7 月前四周数据内需乘用车总量符合预期但新能源表现不及预期。重卡 7 月数据内需因淡季环比有一定下滑，同比依然高增长。

• 当前时点汽车板块配置：

• 汽车行业或进入新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在 “黎明前黑暗”，机器人创新在产业 0-1 阶段。参考历史上 2011 年 / 2018 年汽车产业新旧切换阶段，可布局结构性行情。下半年可加大 “红利风格” 的配置权重。

• 【红利 & 好格局主线】：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽 A-H / 潍柴动力）、两轮（春风动力 / 隆鑫通用）、零部件（福耀玻璃 + 星宇股份 + 新泉股份 + 继峰股份）。

• 【AI 智能化主线】：乘用车优选港股（小鹏汽车 - W / 理想汽车 - W / 小米集团 - W）>A 股（赛力斯 / 上汽集团 / 比亚迪）；零部件优选（地平线机器人 - W / 中国汽研 / 德赛西威 / 伯特利 / 黑芝麻智能等）。

• 【AI 机器人主线】：零部件优选（拓普集团 + 精锻科技 + 福达股份 + 旭升集团 + 爱柯迪等）。

• 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4 智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。

一、本周板块行情复盘

• 本周板块排名：A 股第 22 名，港股第 24 名。本周 A 股医药生物、通信、传媒排名靠前，汽车板块排名第 22；港股二级行业材料、能源、半导体排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第 24。

• 本周板块内：SW 商用载货车表现最佳。本周汽车板块均下降，SW 商用载货车表现最佳，且本月、年初至今、三个月板块内表现最好的也均是 SW 商用载货车。

• 已覆盖标的池：本周涨幅最佳是沪光股份。本周已覆盖标的中，沪光股份、北汽蓝谷、爱柯迪涨幅较好。

• 板块估值：各板块均下降。本周各板块（TTM）均下降。

• 全球整车估值（TTM）：本周总体持平。本周全球整车估值（TTM）持平，A 股整车维持稳定。

二、板块景气度跟踪

• 乘用车内需周度数据（行业 & 车企）：2025 年 7 月第 4 周（2025/7/21-2025/7/27）周度内需环比上升。

• 总量：乘用车周度上险数据总 44 万辆，环比上周 + 13.2%、环比上月周度 - 22.8% 。

• 新能源：新能源汽车为 23.6 万辆，环比上周 + 10.5%、环比上月周度 - 20.1%，渗透率 53.7% 。

• 2025 年新能源景气度预期：报废 / 更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期。根据相关政策，按照不同补贴金额假设计算，预计 2025 年国内零售销量 2369 万辆，同比 + 4.1%。

• 2025 年 L3/L2 + 智能化景气度预期：车企智驾竞赛 2025 年进入白热化阶段。预计 L3 智能化在特斯拉、华为、小鹏等车企带领下，主流车企高端车型加速普及城市 NOA，2025 渗透率（分母为新能源汽车）达 27%；L2 + 智能化预计 20 万元以下车型 2025 年加速普及，比亚迪、长城、吉利、长安等车企为主，预计 L2 + 渗透率 2025 年达到 36%。

• 2025 年重卡景气度预期：展望 2025 年，更新需求为内销提供底部支撑，内需刺激政策或进一步出台，预测 2025 年重卡上险量 75 万辆，同比 + 24.9%；俄罗斯库存尚未完全去化，预计 2025 年对俄出口将下滑，亚非中东等地区出口高景气延续，预测 2025 年重卡出口量 29.5 万辆，同比 + 1.6%，不考虑库存变动，2025 年重卡批发销量 105 万辆，同比 + 16.9%。

• 客车 2025 年景气度展望：政策加码，2025 年继续期待国内外需求共振。

• 国内：2025 年以旧换新政策加码背景下，预计公交复苏逻辑持续，国内销量有望实现 15% 的增长。

• 出口：2025 年预计海外出口市场进一步打开，除欧洲区域新能源需求有望上移，同时底盘出口有望贡献增量，出口销量实现 20% 的增长，新能源出口增速有望更快。

• 机器人景气度跟踪：

• 本周核心看点：7 月 26 日 - 7 月 28 日，2025 世界人工智能大会（WAIC）在上海举办，多家具身本体厂商及灵巧手厂商亮相大会，AI 机器人应用加速。

• 本周机器人指数表现：本周 - 2.16%，近一月 + 4.87%，年初至今 + 36.21%，7.28-8.1 单日涨跌幅分别为 + 0.61%、-0.08%、-1.85%、-0.70%、-0.14%。板块连续两周上行后本周小幅回调，与大盘走势契合。

• 投资分析：25 年为人形机器人量产元年，25H2 板块或仍将处于持续催化阶段，关注特斯拉 Optimus Gen3 样机发布节奏。相关公司 T 链核心标的拓普集团、均胜电子以及有边际变化的丝杠、灵巧手、轻量化个股：精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等，北特科技。

三、核心观察个股跟踪

• 大整车类核心观察个股跟踪汇总：包括特斯拉、小鹏汽车、理想汽车、长城汽车、上汽集团、赛力斯、比亚迪、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、广汽集团、江淮汽车、北汽蓝谷、东风股份、中国重汽 - A、中国重汽 - H、潍柴动力、雅迪控股、爱玛科技、春风动力、隆鑫通用、宇通客车、金龙汽车等公司的本周核心变化及一句话说明。

• 零部件类核心观察个股跟踪汇总：包括拓普集团、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份、爱柯迪、旭升集团、继峰股份、双环传动、文灿股份、瑞鹄模具、岱美股份、银轮股份、松原安全、恒帅股份、德赛西威、华阳集团、伯特利、地平线机器人、黑芝麻智能、华域汽车、保隆科技、均胜电子、中国汽研、中鼎股份、经纬恒润、沪光股份、耐世特、知行科技、小马智行、文远知行、精锻科技、豪能股份、蓝黛科技、飞龙股份、华达科技、福达股份、三联锻造等公司的本周核心变化及一句话说明。

四、风险提示

• 贸易战升级进一步超出预期，影响我国汽车产业出海。

• 全球经济复苏力度低于预期，影响汽车终端需求。

• L3-L4 智能化技术创新低于预期，影响智能化技术的应用和相关产业链。

• 全球新能源渗透率低于预期，影响我国汽车产业出海。

• 地缘政治不确定性风险增大。