2025.8.7海外矿业分析

报告要点

日本作为矿产资源贫乏国，仅十余种矿种有储量且多数不具经济开采价值。自 20 世纪 60 年代起，日本通过大财团布局海外资源，目前境外处于勘查到生产经营各环节的有色金属矿山项目达 128 个，其中铜 67 个、金 15 个、镍 11 个，资源保障能力大幅增强。

1. 日本，资源国际化先锋

1.1 日本本土矿产资源匮乏

日本约 66% 的陆地为新生代火山岩覆盖，虽矿产资源种类较全，但蕴藏量小，有储量的矿种仅十余种且多数无经济开采价值，目前开采矿山少，多作战略储备。2021 年矿产资源产量 671 万吨，且呈下降趋势。日本金属矿产资源依赖进口，2024 年进口金属矿产及金属产品合计 10.1 万亿日元，占进口总额 9.0%，主要来自澳大利亚（28%）、智利（20%）、巴西（14%）等。

1.2 日本资源发展史，工业经济的缩影

二战后日本经济发展分阶段：1945-1960 年以轻纺工业复苏经济；1960-1970 年重工业推动高速增长，平均 GDP 增长近 10%；1970-1985 年石油危机促使产业转型 “集约化”，GDP 增速降至 5% 左右；1985-2024 年，广场协议后日元增值，出口受损，泡沫经济破灭后进入低增长时代，但对外直接投资大幅增加。日本海外资源布局是经济发展的缩影，1960-1980 年并购矿山集中于铁矿，2010-2020 年并购数量集中且以铜为主，1990 年后资源并购特点明显，2007-2012 年及 2014-2018 年迎来高峰，2024 年海外投资仍在加速，铜资源并购事件最多。

1.3 海外资源保供，拉美和澳洲是主要区域

三菱、三井、住友等大型财团是日本海外并购主力，目前日本境外矿山项目达 128 个，分布于智利（36 个）、澳大利亚（20 个）、加拿大（19 个）等国。拉美地区重点布局有色金属，澳大利亚侧重铁矿石，项目以铜（67 个）、金（15 个）、镍（11 个）等为主。

2. 政府主导，助力形成自上而下的资源布局产业链

日本形成了自上而下的海外资源布局体系，经济产业省（METI）负责政策制定与推动，涉及 “资源厅” 和独立行政法人 “日本金属和能源安全组织（JOGMEC）”，还有协力组织日本国际合作组织（JICA），金融协助机构日本国际合作银行（JBIC）、日本贸易保险公司（NEXI）等。

2.1 日本资源保障战略

资源能源厅负责制定相关政策，2009 年制定《确保稀有金属战略》，2012 年新增海洋资源开发，2020 年出台《新国际资源战略》，2025 年发布《绿色转型资源外交大纲》，将锂电池相关金属及稀土列为优先矿种。

2.2 资源业务推进机构：日本金属和能源安全组织（JOGMEC）

JOGMEC 是独立法人机构，负责矿产资源工作，通过海外地质调查、财政支持、技术开发及信息收集保障工作，业务模式包括资源勘探资金支持及补贴、投融资支持、资源外交拓展、战略储备管理等。截至目前，参与海外资源合资勘探项目 218 个，26 个已生产，转化率 11.9%；2007 年以来获补贴项目 17 个。

2.3 资源获取协力机构：日本国际合作组织（JICA）

JICA 是官方发展援助执行机构，在矿业合作中负责前期调研、派遣专家、培训人员、基础设施支持等，将矿产开发与基建援助捆绑，促进技术转移，通过 “人才发展计划” 培养资源国人才，其对矿业项目的支持范围不断延伸。

2.4 协助金融机构：日本国际协力银行（JBIC）

JBIC 通过贷款和股权投资参与海外资源获取项目，业务分国际金融业务和海外经济合作业务。2022 年海外投资贷款占总业务 80%，2022 财年贷款、参股和担保承诺总额约 23,152 亿日元，业务集中于亚洲、北美和欧洲。

2.5 协助金融机构：贸易保险公司（NEXI）

NEXI 是官方出口信用与对外投资保险机构，通过 “再保险机制” 嵌入企业海外资源开发风险管理链条，提供自然资源与能源型投资 / 贷款保险，与 METI、JBIC、JOGMEC 等合作联动。

3. 海外矿产资源布局中的财团模式

大财团凭借资金、技术和国际资源网络主导日本矿产资源相关业务，通过直接投资、技术合作、并购重组等强化资源保障能力。综合商社是财团模式核心，集多种职能于一体。

3.1 三井物产：从贸易入手参股矿山，打造成隐藏在背后的铁矿巨头

三井物产业务涵盖多领域，矿产与金属资源是核心业务，涉及多个矿种，与全球大型矿业企业有合作。2022 年矿产及金属资源业务贡献 53% 毛利润，2024 年仍占利润核心地位。其铁矿石权益产量 2024 年达 6,110 万吨，远期有望超 1 亿吨；铜矿权益产量稳定在 10-15 万吨。三井物产海外矿产资源并购从贸易入手，逐步参与开发，与力拓、必和必拓、淡水河谷等有深度合作，未来将巩固铁矿优势，拓展绿色矿产，进军非资源领域。

3.2 三菱商事：综合商社领航者，日本经济的缩影

三菱商事业务覆盖多个领域，发展经历创立和贸易、增强贸易、新业务投资阶段。近三年因商品价格波动利润下降，2022 财年营收达历史最高，2024 财年营业利润下降。其金属矿产资源集中于美洲，铜和炼焦煤是主要品种，2024 年权益铜产量 32.9 万吨，炼焦煤权益产量下降。三菱商事通过参股全球大型铜矿项目获得权益产量，未来将削减低增长、低利润业务，投资能源转型和数字转型，形成循环增长模型。

3.3 住友金属：铜业起家，以技术创新和全球扩张成就金属资源巨头

住友金属以金属冶炼为起点，与住友商事协同合作，业务涉及矿产资源勘探、开采和冶炼技术等，拥有多个矿山和冶精炼厂。2024 财年营业利润转负，矿产资源贡献主要利润。其海外参股多个矿山，涵盖铜和金，冶炼产能在日本和菲律宾。住友金属通过与其他企业合作布局海外铜矿，部分项目因亏损出售，近期也有新的参股动作，未来将维持 “资源 - 冶炼 - 材料” 三业务协同发展。

4. 日本矿业模式的总结及对我方的参考

日本全球资源布局是 “时代的背景”“上层机制的完善”“财团模式的协同” 及 “资本的优势” 共同作用的结果。

4.1 时代的背景，日本资源并购的优势

资源匮乏和经济快速发展倒逼海外布局，日元升值和低利率加速投资；日本在南美有历史根基，利于资源布局；过去资源获取相对容易，当前资源稀缺性提升，竞争加剧。对我国而言，一带一路国家是海外资源布局新机遇，如中亚地区。

4.2 自上而下的完善机制

日本形成完整的海外资源获取体系，政府、机构、金融机构、综合商社各司其职。资源外交、财政补贴、信息收集等方面成效显著。对我国的启示包括建立资源外交统一指导、注重海外勘探顶层设计、发挥政策性金融机构作用等。

4.3 参股形式的利与弊

日本通过参股形式在全球矿产资源布局取得成功，铜矿权益产量充足，其参股模式有促进综合业务、锁定资源供给、降低运营风险等优势，但也存在缺失矿山运营主导权等弊端。

4.4 财团模式，产融结合的经典案例

日本财团模式通过主银行控股、交叉持股等实现资源协调和竞争力提升，综合商社在金融、协作布局等方面有优势，上下游交叉持股增强竞争力。

4.5 日本综合商社的发展历史对我矿业企业具有重大参考意义

日本综合商社的发展模式值得借鉴，包括参股模式反哺综合业务、信息收集和交流模式、产业金融运用、搭建战略合作伙伴团体等。

风险提示

1. 资源民族主义抬头对海外资源布局不利；

2. 逆全球化导致全球资源流通风险增加。