行业相对表现

表现	1M	3M	12M
基础化工 (申万)	7.7	11.1	33.4
沪深 300	3.7	7.4	23.1

相关研究

1. 《基础化工行业周报：TDI、合成氨等涨幅居前，关注进口替代、纯内需、高股息等方向》202507-29

2. 《基础化工行业周报：TDI、尿素等涨幅居前，关注进口替代、纯内需、高股息等方向》202507-24

3. 《基础化工行业专题报告：化工行业 “反内卷” 研究》2025-07-24

环氧氯丙烷、(磷酸) 五氧化二磷等涨幅居前，液氯、天然橡胶等跌幅较大

本周涨幅较大的产品

环氧氯丙烷 (华东地区，11.43%)、(磷酸) 五氧化二磷 85%(CFR 印度合同价，9.29%)、焦炭 (山西市场价格，9.13%)、合成氨 (安徽昊源，9.09%)、五氧化二磷折纯 (CFR 印度合同价，8.76%)、烟台万华 (挂牌纯 MDI,7.32%)、软泡聚醚 (华东散水，7.19%)、轻质纯碱 (华东地区，5.88%)、国际汽油 (新加坡，5.18%)、环氧丙烷 (华东，4.64%)。

本周跌幅较大的产品

液氯 (华东地区，-34.78%)、天然橡胶 (马来 20 号标胶 SMR20,-4.89%)、醋酸乙烯 (华东，-4.24%)、尿素 (河南心连心 (小颗粒),-3.72%)、原盐 (华东地区海盐，-3.70%)、丁二烯 (上海石化，-3.09%)、BDO (华东散水，-2.96%)、赖氨酸 (河北地区 98.5%,-2.60%)、顺丁橡胶 (华东，-2.49%)、DMF (华东，-2.42%)。

本周观点：美国制裁俄罗斯 “影子舰队”，国际油价快速上行，关注进口替代、纯内需、高股息等方向

判断理由

本周主要受到美国制裁俄罗斯 “影子舰队” 影响，国际油价快速上行。截至 8 月 1 日收盘，布伦特原油价格为 69.67 美元 / 桶，较上周上涨 1.80%；WTI 原油价格为 67.33 美元 / 桶，较上周上涨 3.33%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65-70 美金。

化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，但仍有不少产品价格下跌。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。

行业跟踪

1. 国际油价大幅上涨，地炼汽柴涨幅受限：本周特朗普施压俄罗斯结束冲突，国际油价大幅上涨。周前期，国际油价先涨后跌；周后期，国际油价连涨三日，美油重登 “70” 关口。本周地炼汽柴油价格小幅上涨，呈现 “N 型” 走势。汽油方面，暑假因素使得汽油需求尚有一定支撑，但后期需求有转弱趋势；柴油方面，正值季节性淡季，刚需较差，但部分地区结束休渔期后渔业用油需求会有所增加。

2. 月底下游观望渐增，丙烷市场稳中下行：本周丙烷市场平均价格稳中下行。周初，丙烷市场持稳为主；之后部分炼厂价格下调，其他地区守稳；周后期，沿江及山东地区跌势扩大，其他地区延续稳势。短期内，丙烷市场供需宽松局面仍存，但续跌空间不大。

3. 下游焦炭开启第五轮提涨，炼焦煤市场价格涨幅收窄：本周炼焦煤市场价格涨幅渐窄，多数煤种价格仍小幅上涨。前期煤矿产能核查未对生产造成大规模影响，供应较充足，叠加焦煤期货跌停，市场恐高情绪渐起，但下游仍有补库需求，煤矿库存偏低，现货价格普遍坚挺。

4. 聚乙烯市场震荡小涨，聚丙烯粉料市场震荡下行：本周国内聚乙烯市场价格震荡小涨，成交及询盘活跃度一般，成本支撑转好，但淡季需求有限。本周聚丙烯粉料市场震荡下行，场内交投有限，终端下游需求无明显改观，交投氛围偏淡。

5. 周内 PTA 市场偏暖震荡，涤纶长丝市场走势上行：本周 PTA 市场偏暖震荡，成本端支撑偏好，供应稍有下滑，但现货货源流通依旧宽松，终端订单不佳。本周涤纶长丝市场价格震荡上涨，成本压力增加，企业调涨意愿升温，下游部分用户适量补货，但后续交投氛围快速回落。

6. 尿素价格震荡下行，复合肥新单成交僵持：本周国内尿素市场价格持续震荡下行，市场情绪低迷，供需宽松，成交阶段性好转后再度转弱。本周国内复合肥市场观望盘整，多数肥厂价格政策稳定，新单单议为主，下游对新单恐高，经销商观望心态浓厚。

7. MDI 市场先稳再涨，TDI 价格跌后上涨：本周国内聚合 MDI 市场先稳再涨，周初供应充裕，需求疲软，周后期北方大厂一口价出台提振信心，下游积极备货。本周国内 TDI 市场先抑后扬，供方挺市态度坚决，周初受获利盘低出走货影响价格下移，后因低出货源减少价格再度上行。

8. 磷矿石市场交投正常，价格波动有限：本周磷矿石市场交投正常，价格波动有限，河北承德地区价格上调，其他产区稳定。磷矿石供需博弈持续，需求端稳中偏强，存在结构性供应缺口，供应端南方偏稳，北方环保督查将开启，供应或偏紧。

9. EVA 市场利空因素交织，供应面趋于宽松：本周国内 EVA 市场供应宽松，周初软料价格上调后因成交受阻下调，临近周末安静观望。下周供应面趋于增加，需求端心态低迷，市场供需两弱局面延续。

10. 业者情绪谨慎，纯碱市场运行维稳：本周国内纯碱现货市场价格暂稳整理，期货盘面走势偏弱，市场交投谨慎，供应端小幅波动，下游需求支撑不足。下周供应或波动不大，需求端支撑有限，市场或区间震荡运行。

11. 市场正迎窗口期，钛白粉弱势维稳：本周钛白粉市场弱势维稳，企业减产力度加大但需求未见起色，行业亏损加剧，新产能投产限制上涨空间。后市需求淡季延续，价格或低位震荡，行业需持续减产平衡供需。

12. 制冷剂 R134a 市场稳中探涨，制冷剂 R32 市场强势不改：本周制冷剂 R134a 市场偏暖运行，企业提涨意愿不减，供应收紧支撑价格，需求稳中有升。制冷剂 R32 市场供应紧张格局难消，配额约束支撑厂家挺价，下游需求刚性，价格有望进一步推涨。

个股跟踪

公司	投资亮点	近期动态
-	量、厚度均匀、良好附着力和耐磨性等特点的涂层。当前行业流行的水电镀技术存在严重的六价铬污染，公司 PVD 涂料技术采用真空离子溅射镀膜技术，可替代高环境污染的水电镀 (铬) 产品，具备优异的附着力及耐水性、金属质感、高耐磨、耐老化等特性，可延长产品使用寿命。PVD 技术有望在智能驾驶领域发挥作用，为公司打开成长新空间。	-
-	1. 聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量：公司宁东三期烯烃项目、内蒙烯烃项目投产，聚烯烃产能增长，产销双增，是业绩增长主要来源；焦炭产销量小幅增长，库存量显著下降。2. 盈利预测：公司产能快速释放带来业绩增长预期，叠加高分红属性，投资性价比凸显。	-
梅花生物	1. 2024 年公司动物营养氨基酸产品产销量实现同比增长：动物营养氨基酸产销量显著增加，人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品产销量下降，多个项目推进中。2. 公司财务费用率显著下降，研发费用增加致力于提高技术竞争力。3. 股息率提升至 5.95%，持续增大投资者回馈力度。	梅花生物发布 2024 年报：公司 2024 全年实现营业收入 250.69 亿元，同比 - 9.69%；实现归母净利润 27.40 亿元，同比 13.85%。分季度来看，2024Q4 公司实现营业收入 63.89 亿元，同比 11.69%，环比 + 5.8%，实现归母净利润 7.45 亿元，同比 26.98%，环比 + 42.88%。
兴欣新材	1. 主营产品价格下跌导致营收下降：哌嗪系列产品价格有一定幅度下降，产量增长，销量下降。2. 财务费用同比下降，主因利息收入增加。3. 多个募投项目有序推进中，8800t/a 哌嗪系列产品项目完成试生产。	兴欣新材发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入 4.68 亿元，同比 - 25.72%；实现归母净利润 0.81 亿元，同比 42.68%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 1.36 亿元，同比 + 6.43%、环比 + 20.15%，实现归母净利润 0.19 亿元，同比 + 47.02%、环比 - 1.54%。

重点关注公司及盈利预测

公司代码	名称	2025-08-06 股价	EPS	PE		** **	** **	** **
			2024	2025E	2026E	2024	2025E	2026E
000902.SZ	新洋丰	14.62	1.02	1.29	1.46	14.33	11.33	10.01
002984.SZ	森麒麟	19.40	2.19	2.56	3.03	8.86	7.58	6.40
300910.SZ	瑞丰新材	57.14	2.48	2.97	3.67	23.04	19.24	15.57
600028.SH	中国石化	5.71	0.41	0.48	0.53	13.93	11.90	10.77
600160.SH	巨化股份	27.56	0.73	1.38	1.82	37.75	19.97	15.14
600486.SH	扬农化工	66.22	2.96	3.59	4.15	22.37	18.45	15.96
600938.SH	中国海油	26.01	2.90	3.16	3.36	8.97	8.23	7.74
601058.SH	赛轮轮胎	13.29	1.23	1.49	1.66	10.80	8.92	8.01
603067.SH	振华股份	16.35	0.99	1.07	1.23	16.52	15.28	13.29

华鑫化工投资组合

代码	简称	EPS	PE	权重 %	股价	当前月度收益率 %	组合收益率 %	超额收益率 %	行业收益率 %	** **	** **
		2024A	2025E	2024A	2025E
601233.SH	桐昆股份	0.51	1.72	23.88	7.08	20%	12.18	-0.81%	1.84%	1.47%	0.36%
600938.SH	中国海油	2.9	3.16	8.98	8.24	20%	26.03	0.35%
600028.SH	中国石化	0.41	0.48	13.93	11.90	20%	5.71	1.60%
600160.SH	巨化股份	0.73	1.38	37.48	19.83	20%	27.36	7.70%
603067.SH	振华股份	0.99	1.07	15.96	14.77	20%	15.8	0.35%

风险提示

1. 下游需求不及预期

2. 原料价格或大幅波动

3. 环保政策大幅变动

4. 关注标的业绩不及预期